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中原证券:加加食品买入评级

加入日期:2014-11-10 7:57:12 【顶尖财经网】



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  产能释放的效果三季度尚未显现。前三季度公司营业收入小幅下降1.1%,其中3季度单季收入同比下降2.1%。公司20万吨高端酱油的募投项目已于今年1月陆续投产,生产期6个多月,但由于上市前还有一段铺货期,并且产能是分批逐步达产,因而对三季度收入的贡献并不明显。

  毛利率提升,费用平稳增长。公司前三季度毛利率29.5%,较去年同期上升3.47个百分点。其中3季度毛利率29.71%,较2季度小幅上升0.98个百分点。 今年为了配合中高端新品原酿造酱油的上市,公司加大了销售费用的投入,前三季度销售费用同比增长21.37%,销售费用率为11.84%,同比上升2.19个百分点。

  原酿造四季度大量上市,公司进入业绩验证期。公司今年推出的中高端原酿造酱油,发酵周期6个月,是推动酱油消费进入10元时代的主打产品。原酿造的简约口味接近于日式酱油的纯粹风格,强调不加色素、不加防腐剂、不加转基因大豆。该产品先由公司1200家经销商中选取前300强经销商来做重点推荐,树样板市场。目前广西地区销售推广较好,是较成功的样板市场。截至6月底,此单品销售额已近一千万元。由募投产能生产的原酿造产品四季度将大量上市,4季度的收入增长情况将验证公司前期股价上涨的逻辑。

  投资建议:预计公司14年、15年EPS分别为0.38元、0.57元,对应10月27日收盘价12.60元的PE为33倍、22倍。看好原酿造酱油在未来两到三年的增长前景,维持对公司的“买入”评级。

  风险提示:1、原材料价格大幅上涨;2、食品安全风险;3、新产品推广效果低于预期。

(责任编辑:DF078)

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