新增募投项目180MW，电站建设顺利推进。(1)本次新增的180MW 项目除甘肃酒泉20MW 项目外均为已核准项目，且已开工建设。通过募投资金的投入，可以实现提高资金利用效率，扩大电站开发规模，符合我们之前判断。(2)新增项目中甘肃金昌100MW 项目使用募投资金2.55 亿元，预计年均贡献净利润4960 万元，IRR 为17.79%；山西孝义30MW 项目募投资金投入0.765亿元，预计年均贡献利润1269 万元，IRR 为13.23%；新疆奇台30MW 项目投资0.765 亿元，预计年均贡献利润1214 万元，IRR 为14.11%；甘肃酒泉20MW 项目投资0.51 亿元，预计年均贡献利润929 万元，IRR 为16.65%。(3)整体来看，增加募投项目后，6.8 亿元募集资金对应260MW 电站规模，年均发电收入约为3.41 亿元，净利润约为1.15 亿元，电站盈利能力超市场预期。

　　发行中小企业私募债，推动多渠道创新融资。(1)公司计划以青海蓓翔为主体，发行6500 万元中小企业私募债；发行债券是公司继融资租赁、信托资金合作、非公开增发之后的又一创新融资渠道，根据债券发行进度，预计本次发行将在4 季度或者明年初完成。(2)资金是影响电站开发速度的重要条件之一，公司管理层出身金融系统，具有丰富的投融资经验，开拓多种创新融资渠道，引入市场资金，有效解决了电站规模快速扩张带来的资金缺口，体现了融资优势与极强的执行力。(3)公告中提及，公司已经获得相关金融机构关于变更后募投项目的融资意向。

　　电站运营龙头地位确立，先行优势与执行力保证后期发展。转型运营以来，公司以“自建+收购”的模式实现电站规模扩张，目前具有并网电站265MW，在建200MW，小路条275MW；并网分布式11.33MW，在建90.41MW。先行优势以及管理层执行力将带动电站规模持续扩张，而创新性融资与已有项目的资金回流将解决项目开发资金需求，公司电站运营龙头地位持续巩固。

　　维持推荐评级。我们看好公司电站规模的持续扩张，预计2014、2015 年EPS分别为0.36、0.90 元，对应PE 分别为56、22 倍，维持推荐评级。