国庆长假前，闽福发(000547.SZ)已经连续七个涨停，而另外一个涉及军工重组的南通科技(600862.SH)已经连续八个涨停。

上述两个公司的共同点就是——实际控制人的“民转军”，即军工资产证券化的新路径。

军工重组新方向

“之前军工企业的重组思路比较单一，都是从军工集团的已有上市公司平台分析，看哪些上市公司最有可能获得大股东的支持。目前来看，闽福发、南通科技的案例出来以后，我们要重新审视军工资产证券化思路。”一位券商研究员对称。

南通科技9月17日晚间发布重组预案，公司拟通过股权划转、资产出售、定增收购资产及募集配套资金的一系列交易，公司控股股东将变更为中航高科，实际控制人将由南通国资变更为中航工业，同时公司主业将增加航空材料类业务。

而闽福发的“参军”更为业界诧异，公司直接从民营控股变身为国有军工控股。公司9月20日公告，拟以5.78元/股向防御院、航天资产、晨光创投、基布兹、康曼迪、南京高新、高鼎投资定增3.4亿股购买南京长峰100%股权，同时以5.78元/股向航天科工集团定增11141.44万股配套募资64397.53万元主要用于与航天长峰主业相关的建设项目投资。完成后南京长峰将成为公司全资子公司，航天科工集团成为公司控股股东和实际控制人。

此次注入闽福发的南京长峰一度被认为铁定是航天长峰的囊中之物。南京长峰是由中国航天科工集团控股的高科技企业，隶属于中国航天科工防御技术研究院(业内称为航天科工二院)，是国内军工企业改革试点单位，具有军事装备研制的全部资质。公司长期致力于军用电子系统的开发，专注于尖端武器系统的射频仿真及电子战模拟技术的研发。凭借多年的专业经验和基于客户需求的持续创新，已成为国内射频仿真及电子战模拟领域的绝对领导者。据称，南京长峰是航天系统内效益最好的单位之一。

而航天科工二院正是航天长峰的大股东，持股29.07%。此外，航天科工二院还通过旗下204所、206所和706所分别持有航天长峰4.39%、3.98%和1.84%的股份。从主业来看，航天长峰是股东强、公司弱的格局。航天长峰主营安保、医疗器械及医疗工程业务、数控机床和特种电子信息产品，军品业务占比并不高。大股东航天科工二院则实力非凡，是国家导弹武器控制系统专业技术研究院，以微电子、光电子、机电技术为基础，在武器系统总体、导弹总体、精确制导、雷达探测、目标特性及目标识别、仿真技术、军用计算机及共性软件、地面设备与发射技术和先进制造技术等领域处于国内领先水平，曾研制中国第一枚固体潜地战略导弹和固体陆基机动战略导弹。截至2011年底的数据，航天科工二院营业收入就达到164.64亿元，净利润12.34亿元，收入约为上市公司同期的15倍，利润约为上市公司同期的33倍。2012年净利润更提升至约20亿元。

因此，市场一直费解航天科工排除航天长峰、另选闽福发的动机。

资产证券化新路径

“以往军工重组的优点是路径比较清晰，都是大股东注入资产的模式，但这个优点后来演变成了缺点，较为明确的重组前景导致股价长期虚高不下，这会导致军工企业换股较少，最为重要的是，停牌前后，重组标的市值增长空间不够大。”上海一位私募基金经理如是称。

“资本市场从来都是一个虚虚实实的地方。”上述私募经理补充道。

然而，从军民融合的角度，有的研究员则又给出了另外的解答。安信证券研究员邹润芳发布研报认为，闽福发的重组是军民融合第一股。

航天证券在去年年底曾经发布研报判断，军工资产证券化是军工企业的发展路径，而军民融合发展是军工行业发展的重要通道，以往军工企业偏向军品的研发，现在军工企业要想进一步发展，必须发挥前期积累的技术、人才优势，寓军于民、军民结合，把握住民用市场的巨大空间，能够使军工企业的资源得到充分的利用，同时又能反哺军品建设。

“如果说有了军工买壳案例，那么军工的资产证券化将会增加一条很重要的路径，相对于以往，选择军工重组的潜在标的将非常困难。”上述研究员称。