业绩符合预期

　　1-9 月，公司发电量同比增4%至1348 亿kwh，实现净利润43 亿元，同比增45%(EPS0.48 元)。单3 季度，公司发电量同比降3%至469 亿kwh， 净利润同比增28%至15.7 亿元，合EPS0.18 元。

　　煤价回落是业绩改善的主要动因。1)尽管三季度电量同比出现回落，公司毛利率仍然持续改善至26.7%，为年内最好水平，较去年同期提升2 个百分点。2)投资收益环比增加1.1 亿元，略超预期，主要源自参股公司盈利改善。

　　发展趋势

　　4Q14:业绩增速有回落，仍有望超出我们全年的盈利预测。1)9月1 日起，公司平均上网电价下调0.93 分/kwh，带动公司利润率出现回落。保守预测，毛利率回落至22%-23%。2)四季度发电量值得关注。公司机组地处北方且有部分供热机组，发电量改善有望好于行业平均。公司1-3 季度盈利占我们全年预测85%，预计有望超出预期。

　　2015:现金充裕，关注收购潜能。1)公司近年年均净利50 亿元，折旧80 亿元，现金充裕具备收购潜能。2)华电集团装机规模为1.2 亿KW，为上市公司提供充备的收购可选标的。

　　盈利预测调整

　　维持现有盈利预测：保守预计2014/15 年净利润分别为52 亿元和53 亿元，对应EPS 0.59/0.60 元。

　　估值与建议

　　维持推荐评级，目标价4.8 元，对应14/15 年PE 为8x。公司估值低于行业平均，业绩确定性强；未来还有注资潜力。仍是我们A股火电板块首选。

　　风险

　　电量低于预期。