一、 事件概述

　　威海广泰于10 月28 日晚间发布14 年三季报，前三季度实现营业收入7.01 亿元，同比增长14.04%，归属于上市公司股东的净利润7378.22 万元，同比增长15.37%，三季度单季扣非后净利润同比增长65.30%。公司主营业务稳健且市占率高，消防车继续维持高增长，我们看好公司在消防车、消防报警、特种车辆和电力电子等领域的发展，我们谨慎调整14-16 年EPS 至0.34、0.58、0.72 元，给予“强烈推荐”的投资评级，上调合理估值区间至21-23 元。

　　二、 分析与判断

　　空港设备微幅增长，消防车业务仍处快速上升期

　　公司前三季度实现营业收入4.88 亿元，同比增长15.37%。空港设备方面，国内民航业呈现平稳发展态势，国际市场则重点发展东南亚市场，同时军品订单饱满(上半年签订合同额同比增长276%)。消防车方面，北京中卓仍保持快速发展态势，并完成共21 项新产品及重大改型产品的研发任务。

　　毛利率继续改善，单季度净利润增长强劲

　　公司三季度单季扣非后净利润同比增长65.30%，增长强劲。前三季度综合毛利率33.26%，较去年同期的30.96%提升了2.31 个百分点；期间费用率19.95%，较去年同期的19.76%基本持平；营业外收入604 万元，较去年同期下降63.19%，主要系缺少去年同期土地清理费1067 万元所致。营业外收支减少是前三季度净利润增速(15.37%)和扣非后净利润增速(37.33%)相差较大的主要原因。

　　公司长期受益于外延式并购和通航大发展

　　外延式并购是公司不断拓宽业务领域的重要手段，先后收购中卓时代消防装备科技有限公司、新山鹰报警设备有限公司，打开千亿消防行业市场空间，未来将继续拓展特种车辆、电力电子等新兴板块。我国通用航空发展水平尚处在起步阶段，自2011 年以来通用航空政策密集出台，掣肘通用航空发展的政策约束逐渐松绑，未来十年将成为通用航空的大发展期，空港设备龙头广泰将受益。

　　三、 股价催化剂及风险提示

　　风险提示：整体经济继续下行、通航产业发展低于预期。

　　四、 盈利预测与投资建议

　　我们看好公司在消防车、消防报警、特种车辆和电力电子等领域发展，我们谨慎调整14-16 年EPS 至0.34、0.58、0.72 元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至21-23 元。