短期因素如沪港通、三季报、新股IPO等造成市场调整,但核心基本面仍延续向好趋势,改革预期加强,经济数据符合预期,外围波动缓和,利率继续下行,四季度“系统风险降低+货币拐点”反弹核心逻辑未改变,市场以机会为主,有望再上台阶。后续重点关注三季报、10月经济数据、12月中央工作会议等。主题方面,国企、军工重大资产重组停牌再次注入市场改革主题热情;行业方面重点推荐关注运输设备、公用事业、医药生物。

1、短期因素造成波动,核心趋势未改变 近期造成市场短期调整的因素包括临近沪港通、三季报业绩、海外市场、新股IPO等,大部分属于短期影响,市场核心基本面并无大变化。上周召开的四中全会旨在减少行政干预,维护市场资源配置基本功能,进一步改革的预期增强。经济方面三季度数据符合预期,汇丰PMI预览指数略回升,地产销售初现企稳迹象,欧美新公布经济数据也开始回暖,四季度经济担忧缓解。货币政策延续宽松趋势,无风险利率处于下降途中。仍然维持四季度《再上台阶》的观点,系统风险在降低,利率下行趋势明确,经济效率改善过程中,短期波动属于调整性质,不足以改变趋势。

2、主题:国企、军工重大资产重组停牌再次注入市场改革主题热情 兵器集团下属北方导航停牌,军工资产证券化再引市场关注,以及浙江物产集团启动整体上市,地方国企改革证券化案例增多,改革重生主题投资升温,继续提示进入实质推进阶段的国企改革、军工航天与科研院所改革等;新兴融合方面,推荐医药电商(互联网跨界融合的又一个大蛋糕)、新能源汽车产业链(新能源汽车销量高增长+政策支持+股价调整充分)、北斗导航和核能核电重启。

3、行业配置:看好运输设备、公用事业及医药生物 近期市场环境来看,一方面外围扰动在增强,另一方面国内的新股发行、沪港通、四中全会等对市场有所影响,我们认为四季度的风险主要在外围,但不至于造成系统性的冲击,真正的系统性冲击的因素为国内是否走向通缩,这个观察时间点在明年的二季度,在此之前,市场整体仍偏积极。行业配置层面超配中游和部分服务类行业,材料类主要是新材料领域的机会,属于新的需求部门,细分的子行业包括稀土永磁、特钢、铝合金、镁合金、化工新材料等,制造业细分子行业包括金属制品、通用设备、专用设备、电气设备、铁路、船舶、航天航空等;公用事业类细分子行业包括电力、热气、燃气、水及废旧资源利用等,下游消费品超配新能源汽车产业链及医药生物。其中四季度最看好的三个行业是运输设备、公用事业及医药生物。