海通证券策略报告认为，市场下跌源于累积获利后的情绪波动，股价跌幅与三季报无关，即跌的不是盈利而是“寂寞”。

　　以下为研报全文：

　　【海通证券】策略：跌的是“寂寞”

　　1、回顾：下跌主要源于心理波动。

　　(1)跌的很犹豫、很纠结。上周市场继续下

跌，回调已两周，但表征上看，市场并未恐慌，上证综指高点来累计下跌仅 3.7%。风格上，前期涨幅较大的小盘、高 PE 指数跌幅并没有明显超越中/大盘、中/低PE 指数。行业上，前期涨幅较大的计算机、军工跌幅仅中等。

　　(2)跌的不是盈利，而是“寂寞”。已公布 3 季报的上市公司中，416 家公司单季度盈利增速上升，500 家公司单季度盈利增速下降，两类公司 10 月至今股价平均跌幅均为 2.2%。

　　可见，累积一定涨幅后，内心的不安在作祟。

　　2、展望：挺过揪心，不必灰心。

　　(1)沪港通或推后再添揪心，但势不可逆。沪港通无期限推后的传言让投资者心理蒙上一层阴影，最近 RQFII 规模略下降。但 24 日证监会[微博]新闻发布会表示《上市公司股东大会规则》和《上市公司章程指引》就是为解决沪港通实施后表决提案问题，可见各项准备在推进。且沪港通本身就是金融改革的一部分，既便推出延后也不会终止。

　　(2)从政治到经济，支撑信心的改革仍在。十八届四中全会明确提出依法治国、依法执政、依法行政，这是国家治理的完善。10 月 24 日国务院常务会议决定创新重点领域投融资机制，市场传言国务院设立中央国企改革领导小组。消除经济硬着陆的托底政策未停，改革转型的政策未断。

　　3、应对策略：不急于退防，继续优化结构。

　　(1)短期震荡，不急于退防。市场下跌主要源于情绪波动，展望后市，托底政策消除经济硬着陆风险，偏松货币政策使利率下行趋势延续，改革推升风险偏好上升，这些趋势未变，短期波折无需过虑。

　　(2)继续优化结构。10 月来我们一直建议 4 季度着眼下一年投资，逐渐调整结构。大方向仍然看改革、转型，风格上

　　建议从小盘走向中盘。改革角度，继续重视国企改革，市场传言国务院设立中央国企改革领导小组，微观层面，中国重工、天地科技等均公告整合科研院所。转型角度，如健康服务业的医疗、体育，科技的万物互联。中期，联网物体数量大幅增长，车联网、智能家居等领域已经度过理论期。

　　风险提示：改革进度不及预期。 (策略首席分析师 荀玉根，分析师 李珂)