利润才20万元

“这次开始，我们在网下就不做了。”10月22日，一位在千亿资产规模保险公司任职的投资经理周立(化名)透露，10月这一批新股发行中，其公司所有的保险账户都没有参与网下询价。

周立所在公司对网下打新态度的转变始于9月。“8月还是参与全部新股的网下报价，9月开始减少网下打新的数量，只挑了3只新股参与询价。”周立说。

除保险机构外，公募基金对网下打新的态度也由热情转向冷淡。

“我们这一期只有一只大盘基金参与网下询价，但也只是选了几家看好的新股来打。”华南一家基金公司负责打新的人士透露，9月新股发行时，该公司还有近十只基金产品参与网下打新。

深圳一位合资基金公司的基金经理对网下打新的参与度亦大幅下降。他这次只参与了九强生物(300406.SZ)的询价，理由是该公司的成长性好，发行市盈率才10倍，预计上市后会有不错的涨幅。

记者采访了解到，机构对参与网下打新的积极性下降，主要是因为网下打新的收益率较低。

“我们参与网下新股申购的账户都是5亿以上的保险组合。假设单只新股可以获配1万股，股价20元，则获配市值20万元。新股上市翻一倍，也就是20万元的利润。”周立称，对5亿规模的组合而言，20万元对保险组合的回报微不足道。

机构网下打新

年化收益不到10%

这已是比较乐观的估算。实际上，机构网下打新的绝对收益率更低。

“我们测算了最近4批新股的配售情况，发现平均一只获配的股数是五六千股，还不到1万股，而平均股价也不到20元。”周立介绍，他们测算后，发现机构网下打新占用比较大的资金量，但对组合带来的收益贡献非常小。

值得一提的是，保险资金是通过债券质押回购融资资金的方式来打新股。而新股申购期间，回购利率大幅飙升，保险资金通过借钱打新股获得的收益率还比不上放逆回购带来的回报。因此，他们在10月开始暂停网下打新。

与保险机构的想法类似，有些公募基金放弃参与网下打新，也是因为打新收益率下滑。

中航证券研究员统计发现，9月8日当周上市的7只新股，上市后平均累计涨幅为199.56%，平均打新收益率为1.30%。而9月26日上市的14只新股有8只已经打开涨停，平均打新收益率仅为0.92%。

申银万国分析师刘均伟统计了6月IPO重启以来的新股申购数据。虽然新股上市后平均涨幅达到150%以上，但机构在过去4个月参与网下打新的年化收益率还不到10%。

融资打新股不如买债券划算

基于打新收益率较低，机构对网下打新的关注度迅速下降。10月这批新股的发行公告显示，相比9月份，参与网下询价的产品数量下降了百只左右。

“参与9月单只新股询价的配售对象有四五百家，相对冷门的品种也有300家。但10月参与询价的产品数量下降很明显，普遍只有200家左右。”申银万国研究所分析师刘均伟表示。

记者粗略统计了参与10月新股询价的机构数量，发现热门品种中科曙光和九强生物的机构数量并没有下降，配售对象的数量分别有406和418只产品参与。但其他新股的报价家数大幅减少。

其中，石英股份、海洋王、中电电机、陕西黑猫、萃华珠宝、地尔汉宇、科隆精化这7只新股平均有175家配售对象参与询价。其中，参与机构数量最少的是陕西黑猫，只有135个配售对象。

“相比9月份，参与10月新股申购的产品数量明显减少，大概少了一百多只产品。”刘均伟举例，9月发行的新股普遍有300个配售对象参与，如重庆燃气就有307家配售对象参与询价。

短短一个月，网下打新的产品数量减少100多只，除打新收益率下滑这个因素外，还跟近期股市、债市走强有关。

“中债指数每天都在涨，融资打新股的收益根本比不上买债券的回报。”周立说，10月以来股市开始大幅震荡，但在机构看来，这笔资金投资在债券等固定收益品种，比网下打新股更划算。

四季度债市有望继续走强

城投债依然最被看好

经历了基本面弱势和资金面宽松推动的上半年牛市行情之后，受经济数据波动和货币政策定向宽松影响，三季度银行间债市收益率呈现先升后降的格局。值得关注的是，四季度受访者对于债市的信心十足。

上证报调查显示，对于四季度债市整体走势，48%的受访者认为将为牛市；52%的受访者认为将窄幅震荡。此前调查显示，多数受访者对四季度季债市看法多为窄幅震荡，本次调查则显示，受访者对四季度债市继续走强信心较强。中信证券固定收益部指出，考虑到经济仍处于偏弱恢复过程中，通胀维持相对较低水平，中长期收益率脱离基本面持续大幅上扬的概率有限，收益率或处于高位筑顶过程中。

“同时，资金面对中长期利率的影响也逐步减弱，但由于全国大型商业银行需求难以调动，中长端利率也将呈现难下的局面。因此，预计四季度中长期利率产品将呈现区间震荡的特征，10年期国债和10年期金融债的波动区间分别在3.9%-4.2%和4.6%-4.9%的水平。”中信证券认为。

城投债在四季度仍最被机构看好，受到了27%的受访者的青睐。其次依次是金融债(20%)、国债(16%)、交易所高收益债(16%)和可转债(14%).