国内天然气行业发展进入黄金期。2013 年，我国天然气消费占一次能源比例仅为5.1%，远低于世界24%的平均水平。近两年，借助国内大气防治升级的契机，过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理，我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下，国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013 年天然气消费量从274 亿立方米增加到1616 亿立方米，年均增速为15.73%。

　　公司天然气业务处于快速扩张期。①集中优势发展燃气业务：2014年1-6 月份，天然气销售收入7.71 亿元，同比增长46.16%，大幅高于行业平均增长水平。截止2014 年6 月末，天然气销售收入占比为71.52%，比2010 年的63.39%有明显提升，主业优势更加明显。②业务区域分布更加合理：截止2014 年6 月末，湖南地区收入占比44.01%，大幅低于2010 年的69.75%，特别是近两年公司重点布局的河北市场处于大气污染防治重点区域，煤改气带来的市场需求快速释放，将成为公司未来重要的业务区域。③多个新建项目陆续投产：截止2014 年6 月，公司在建工程余额为14.82亿元。另外，已上报审核的非公开增发项目，计划募集资金不超过17.4 亿元，全部投产后将增加年收入14 亿元、年均净利润2.2亿元，以上项目的实施将进一步保证公司未来业务保持快速增长。

　　盈利预测及投资评级：预计2014-2016 年，公司净利润分别为3.29亿元、4.14 亿元、5.49 亿元，折算EPS 分别为0.82 元、1.03 元、1.36 元，对应2014 年10 月22 日收盘价21.07 元，市盈率为25.81X、20.53X、15.49X，估值水平处于行业中游水平。考虑行业发展机遇以及公司业务快速增长的预期，我们首次给予“买入”评级。

　　风险提示：项目进度低于预期、燃气价格波动