核心观点：

　　9月南通科技、闽福发公告重大资产重组方案复牌、中航飞机因重大事项停牌，无人机大会、卫星导航年会召开等催化事件不断，军工板块依然强于市场，今年行业累积涨幅超过60%。军工行业主线还是看强军和改革。

　　对于强军，我们认为需要从装备现代化、国防信息化角度选择核心装备供应商，比如航空动力、中航电子、中航飞机、哈飞股份等。

　　对于改革，集团资产整合我们认为可以根据趋势确定性和重组难易程度选择拥有较多非科研院所类资产的母公司或集团，如：兵器工业集团的北方创业、光电股份；中船工业集团下的中国船舶，中船重工集团下的风帆股份等；中航工业集团下的中航机电等；航天科技集团下的航天电子等；航天科工集团下的航天电器、航天晨光等；中国电子下的南京熊猫等；事业单位改制首先是政策和事件刺激，则关注受益空间较大的如中电科集团、航天两大集团下属上市公司，然后是集团层面的战略和动向，则关注资本运作走在前面的中船重工、中航工业集团下属上市公司；体制改革还涉及到激励机制改革等等，我们判断中航工业集团、中船重工集团、中国电子及地方国企可能会走在前面。

　　临近十月全会召开，大家对各种改革政策有较强的期待，后续关于军工的政策主要有两个方面：(1)产业刺激方面：主要是航空发动机、通用航空等产业方向；(2)机制改革方面：国防军队改革，去年十八大就已经提出了深化国防军队改革，包括军队体制编制调整改革、改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制等。因此，我们预计后续军队结构调整、军品科研生产和采购体制将会有一系列的政策和变化；国企和事业单位改革，同样也是去年十八大提出了深化科技体制改革，推进应用型技术研发机构市场化、企业化改革，我们预计后续关于科研体制改革包括科研机构分类、人事制度、养老医疗保险、财税制度等方面的具体政策可能会陆续推出，但预计将会经历较长时间。在目前的时点考虑行业累积涨幅，结合市场因素，10月的组合调整为哈飞股份、航天电器、光电股份。

　　风险提示：军工股有估值溢价较高随市场调整的风险；军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。