基本面预期仍有下修空间。8月份工业库销比接近5年内最高水平，去库存无法避免，这将拖累产出增速，弱化政策的稳增长效应；同时，也将继续抑制中游价格以及工业利润增长。10月份即将公布的9月份/三季度实体数据预期差或依然为负，一方面，三季度GDP 同比实际数据预计将接近7.2%~7.3%的市场预测区间下限，甚至低于预期。另一方面，虽然9 月工业生产与消费同比相比8月份料略有改善，回归常态；但由于库存和产能导致的供给面因素，以及房地产拐点带来的中期需求面因素影响持续发酵，9月经济“反弹”的幅度可能会弱于市场预期，基本面的预期还有向下修正的空间。

放松限贷短期利多房地产，但下行周期不会改变。10月政策聚焦十八届四中全会、沪港通开通、房地产调控三个方面。其中前两项市场行情已有反映，10月将进入预期兑现阶段，且料难有惊喜。而“930”央行和银监会的房地产信贷政策调整是继限购放开后的第二轮地产救市政策，基本在我们早前的预期框架内，这标志着房地产政策去行政化并回归常态；我们认为，没有总量货币政策放松的前提下，第二轮政策调整不会改变地产的下行周期，只会缓解下行的压力。

A股三季报盈利同比增速料将回落。自上而下预测，主要受经济下行压力与高基数的影响，A股非金融板块营收同比增速在2014Q3会回落，而盈利增速回落更为明显，2014年四个季度分别为5.4%/11.9%/1.3%(F)/4.5%(F)；2014年下半年A股市场整体盈利增速亦将下行，今年四个季度分别为9.2%/11.9%/7.7%(F)/6.8%(F)。自下而上汇总中信证券研究部分析师预测后，下半年盈利同比增速提升幅度靠前的行业是有色金属、机械、农业、基础化工和计算机。

货币政策仍将保持定力，市场情绪波动将加大。预计10 月宏观流动性将维持中性偏松格局，货币政策进入观察期。央行将密切关注5000亿SLF与引导利率下行对经济的实际作用；而“930”房地产信贷调整后，后续货币政策全面放松可能性不大。在宏观流动性总体变化不大的情况下，股市流动性更多取决于风险偏好的变化。

10月份，除了经济基本面以外，资本市场改革，包括沪港通、注册制等事件因素均有可能影响市场情绪和股市流动性，加大其短期波动。10月沪港通可能开通，这在短期可能引来一波海外资金入市，但是持续性有限，同时对冲基金进入可能会加剧市场的短期波动性。注册制推行之前证监会可能会出台其他改革来对冲其对于市场的影响，例如券商创新等等，但是如果在不调整新股发售制度的情况下就贸然推动注册制改革，依然有可能对于市场产生较大的负面影响。另外，新地方债管理办法有利于降低长期社会融资成本，但是短中期可能会抬升风险溢价。

市场判断：冲高回落。从基本面判断，一方面，三季度经济总体偏弱，市场预期还有下修空间；而稳增长政策规模有限，围绕四中全会舆情的改革举措难超预期；另一方面，预计A股三季报盈利同比增速将回落，非金融板块很有可能低于预期。流动性方面，美元升值的影响下，海外资金或将持续流出A股；国内货币政策维持中性，市场较高亢的情绪已处于强弩之末。市场在“930”央行地产限贷政策放开的政策利好驱动下或短期冲高，但基本面、流动性的影响下，回落难以避免。

配置建议：防御为先，适度参与政策和事件驱动的结构机会。四中全会召开、沪港通推出、三季度经济数据和上市公司业绩出炉等关键事件在10 月较短的时间窗口接连发生，其对市场的综合影响将变得多元化。多因素共同影响下，市场冲高后回调压力仍然较大，配置上则应坚持防御为先，轻仓灵活的操作方法。结构上，由于经济基本面乏善可陈、流动性保持中性偏松的总量特征大概率将延续，投资的亮点仍然集中在政策发力和事件驱动等局部领域。相应的，亮马行业组合10月拟配置农业、食品饮料、医药、汽车、电子、电力、环保等7个行业。其中，医药是新调入的行业。从权重上看，亮马行业组合将60%的仓位配置到了农业、食品饮料、医药等消费股中，将30%的仓位配置到了电子、汽车、环保等成长股或周期成长股中，另将10%的权重配置到了电力等偏稳定类的板块。股票组合仍为10只，包括罗莱家纺、长海股份、登海种业、隆基股份、恒瑞医药、川投能源、上汽集团、渤海轮渡、瀚蓝环境、中兴通讯。

事件驱动策略：继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合。过去一个月表现最好的事件驱动策略是预告超预期和定增预案，分别贡献相对收益14.7%和8.7%。国企改革推荐组合中，9月份重庆组合表现最优，单月贡献相对收益28%，上海组合7%，山东组合5%，广东组合1%。高管定增短期组合相对收益6.5%，大股东定增长期组合相对收益10.2%。我们继续推荐国企改革主题机会及高管、大股东定增组合，建议关注事件驱动周报观点及推荐。