电子发票时代来临，中国市场已经启动电子发票帮助政府、企业、消费者实现降低成本、提升管理效率、体验提升等，实现多放共赢。从全球来看，美洲、欧洲走在前面，包括中国在内的大多数国家都处于刚刚启动或逐渐普及阶段，2014 年预计全球电子发票市场渗透率将超过8%，即400 亿张已经实现电子发票，未来全球电子发票市场的增速达到20%，电子发票全球化趋势已定。我国从2013 年4 月1 日开始试行电子发票，京东商城、一号店、易迅网、东方购物成为首批使用商家，目前各省市地区都在进行试点，电子发票有望在2015 年在全国范围内进行推广，逐渐替代纸质发票。

　　东港电子发票平台模式业界领先公司建设的电子发票服务平台瑞宏网为唯一一家北京市国家税务局授权的电子发票查验平台，提供电子发票的开具与验证服务，目前已经和京东、国美、小米等电商企业形成了合作关系，开票数量已经超过3,000 万张，APP 终端业已经上线。我们认为，一、公司在对税务理解、企业后台系统对接两方面拥有核心竞争优势，目前公司的电子发票解决方案已经在实质上形成业绩领先的水平，并且拥有跨地区跨行业实施的能力。二、北京地区电商企业云集，鉴于电商行业对电子发票的需求和迫切性，市场空间很大，公司拿下北京地区的试点已经形成了先发优势，对未来在北京地区扩张具有重要意义。三、虽然电子发票的盈利模式还在探索，但我们认为至少存在系统开发/运维/升级、流量运营、大数据增值服务、征信等多种可能的盈利方案，想象空间极大！

　　互联网售彩高速增长，移动端空间广阔 2013 年互联网彩票销售额为420 亿元，同比增长高达82%，但互联网彩票销售额仅占总额的13.6%，低于2013 年底约45%的互联网渗透率。同时依据发达国家的经验，互联网彩票销售额能占到销售总额的30%左右，所以我国互联网彩票仍有很大的发展空间并保持高速增长，市场规模将达到千亿。细看互联网彩票结构，2013 年APP 等移动端销售额为89 亿元，占比为21.19%，预计2014 年增速超过100%。预计未来彩民通过移动终端购买彩票将占互联网彩票销售的一半以上，市场空间依旧很广阔。

　　试水彩票销售，省内优势明显 2013 年全年福彩总销量达1,762 亿元，占总彩票销售量的57.0%，其中，山东福彩市场销售额134.43 亿，占比7.6%，位居全国第二。公司控制的山东东港彩意网络科技有限公司积极开展新渠道彩票销售业务，所开发的山东熊猫彩票资讯网站，已开始试运营；所开发的山东福彩手机客户端已开始在山东部分地区进行推广。我们认为，一、公司目前承印了部分省市的福利彩票产品，与相应省份的福彩中心已经建立了良好的合作关系，有利于公司开展互联网和移动终端的彩票业务，熊猫彩票网得到了山东省福利彩票发行中心正式授权运营。二、主要彩票销售机构尚未对山东独有彩票品种进行开发，市场需求有待挖掘，公司立足山东，未来在不断完善彩票手机客户端产品功能和提高市场知名度后，将凭借区位优势做大做强。

　　看好公司在新业务的发展空间，给予买入评级预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.46 元、0.56 元、0.77 元，对应PE 分别为40.9 倍、33.9 倍、24.7 倍。我们认为，公司向互联网转型， 电子发票和电子彩票业务在2014 年取得了显着进展，我们对这两个市场的发展空间以及公司的竞争力具有信心。我们看好公司的长期成长性，给予“买入”的评级。

　　风险提示：金融IC 卡价格竞争激烈导致盈利能力未达预期；电子发票业务进展低于预期；彩票业务进展低于预期。