九月市场回顾:全球下跌为主,A股表现领先。9月份全球多数国家股指均以下跌收场,但国内股指表现靓丽,上证指数单月上涨6.62%。其中,上证50仅上涨2.4%,中小板、创业板则分别录得7.7%和8.2的涨幅,深证综指更是涨幅高达10%。并购重组概念受热捧,风格上仍以亏损、微利和小盘股为主,亏损股单月涨幅高达15%,年初以来更是大幅上涨44%。行业方面,9月份国防军工、交通运输、通信、计算机、纺织服装、农林牧渔表现靠前,但银行、食品饮料、家用电器等低估值绩优蓝筹股则明显被市场抛弃。

基本面跟踪:疲弱持续。9月份官方PMI为51%,与8月份持平。虽然这一数值在年内仍算是高值,但有几个方面值得注意:一是旺季不旺;二是从分项指标看,主要仍靠供给端以及外需推动;三从企业类型看,大中型企业仍是数据稳定的主要动力,而我们更看中的中小企业仍较为疲弱。产业链数据重,除玻璃价格连续上涨两个月外,不论是上游钢铁、煤炭、水泥还是,下游交运、汽车、家电、房地产销售均不乐观。

流动性及资金面:警惕美元上涨冲击。近期美国失业率再5.9%的新低,美国持续复苏带动美元指数在年内已创下86.7的高点,加息预期不断加强,需谨防全球资金回流美国对国际资金流影响。事实上,在7、8月份人民币升值后,9月份已放缓,且从NDF和即期汇率的对比看,贬值预期在进一步加强。当前票据直贴利率亦呈现小幅度上行,而从央行三季度货币政策执行报告看,降息降准可能性均不大,而这也是我们前期一直坚持的观点,货币政策放松或让位于结构性改革。

政策面解读:有保有压。国企期间公布了两项对市场和经济产生较大影响的两大政策:一是房地产限贷松绑;二是加强地方债务的管理。我们认为,房地产政策对房地产市场和经济有短期提振,但终究违背不了库存和人口影响下的中长期向下趋势。地方债务管理办法则对固定资产投资资金来源构成制约,短期利空经济,但中长期而言有利于防范金融风险,规范债务管理,减少债务需求和清理债务链条,有利于中长期利率的下行。

本月市场观点:回归业绩。转型和改革仍是当前的主旋律,但在缺乏基本面支撑的背景下,我们需警惕市场风格切换,10月份建议配置有业绩支撑的医药生物、家用电器、铁路基建、畜禽养殖以及受益政策的港口、物流和房地产板块。