广东省国资体系体量庞大，国资委数据显示，截至2012年12月底，广东省全省155户营业收入超100亿元的企业中，国有企业89家，占57.4%；广东省国资监管企业资产总额26159亿元，广东国资系统是仅次于上海和天津的全国第三大国资系统。目前，广东国资系统资产总额超1000亿元的企业8家，营业收入超100亿元企业25家。国资系统主要集中在重要的基础产业领域、大交通领域、重要民生领域，国有企业的支撑保障作用突出。

　　Wind数据显示，广东省、市及区属国资A股上市公司60家，在绝对数量上仅次于上海国资委。以12月13日收盘价计算，广东国资系统上市公司总市值占全省上市公司总市值的28%，总额达到5779.5亿。其中以竞争性企业占比达64%。

　　目前，广东省国资体系资产证券化率较低，整体不足20%，与国资委规划的2015年达60%目标相差较大，广东省作为改革开放的前沿阵地，未来提高资产证券化率的诉求将比较强烈。广东省十二五规划证券化率目标是：到2015年末突破60%；而目前该数字仍停留在20%左右，留给广东国资完成目标的时间，只有两年。我们认为，在IPO周期较长，排队公司过多的情况下，通过已有上市公司大股东利用上市平台资产注入、上市公司并购重组等模式将成为短期内实现资产证券化率快速增长的有效方法。

　　管资本思路下集团平台战略地位凸显

　　全面深化改革方案提出：“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，组建若干国有资本运营公司。”我们认为，国企管理的核心是资本管理。在向管资本为主的转变中，广州国资正在学习新加坡淡马锡模式，成立政府投资管理公司，其“大国资”战略，即广州市国资委在国资改革方面推行的经营性国有资产统一监管制度，有望推广。

　　广晟资产经营有限公司，成立于1999年，是广东省国资委监管的大型国企之一。集团以矿业为核心主业，辅以电子信息、酒店旅游、工程地产，四大产业协调发展。截至2012年底，公司资产总额751亿元。公司是中国电信股份有限公司第二大股东，控股A股上市公司三家（如表）。矿业板块控制的海外矿产资源价值折算过万亿元人民币。

　　广新控股集团有限公司，成立于2000年，隶属于广东省国资委。以外贸进出口起家，目前已形成战略性新兴产业，现代服务产业，矿产资源开发、金属冶炼和加工产业等三大支柱主业。2012年集团资产356.4亿元，集团下辖21家一级企业，控股A股上市公司三家和兴发铝业。2012年在中国企业500强中名列第168位。

　　广业资产经营有限公司，成立于2000年，隶属于广东省国资委。公司以环保产业、燃料能源产业、矿业产业和现代服务业四大产业为依托，形成以绿色环保工业产业为特色的产业集群。集团2012年资产规模达250亿，旗下控股A股上市公司。集团在环保、能源领域优质资产丰富，未来注入上市公司可能性较高。目前在广东省建有62座污水处理厂，日处理规模200万吨/日。构建油品储运—批发—终端加油站为产业链的全省成品油批配送中心；借助LPG、LNG等液化气的储运-批发-终端加油站为基础，发展低碳清洁能源产业。产业已具备100亿市场规模。

　　广弘投资有限公司，成立于2000年，拥有绿色食品、医药健康、新材（原）料、宜居宜业宜旅四大主业，所属行业涉及食品、医药、国际贸易、有色金属、教育发行、粮油、饲料、房地产、旅游酒店及物业管理等。

　　广州越秀集团，广州市国资委下属资产规模最大企业集团。1985年在香港成立，目前确立以房地产、交通基建、金融等三大现代服务业为核心产业的3+X产业体系。截至2012年底，越秀集团资产总额超过1700亿元人民币。集团旗下控有越秀地产（00123.HK）、越秀交通基建有限公司（01052.HK）和越秀房地产投资信托基金（00405.HK）等三家香港上市公司（基金）。金融板块控股广州证券、金鹰基金等金融机构，并于2013年10月收购香港创新银行，实现金融系统全牌照运营。

　　广州无线电集团，始建于1956年，1995年设立企业集团。依靠科技进步和创新，打造了无线通信导航、货币自助终端设备、房地产开发与经营三大优势产业。是90年代中后期国企股份制改革示范性企业。为培育新一轮快速发展新引擎，集团近年致力于打造金融外包业务管理、计量检测、大物业服务三大服务平台。同时，还涉及国际商贸、金融和投资管理等多个领域。

　　珠海格力集团有限公司，成立于1985年，是珠海目前规模最大、实力最强的企业集团之一，连续多年在中国500强企业名列第百位左右。经过20多年发展，格力集团形成了工业、房地产两翼齐飞、综合发展的格局。

　　粤股对标上海国企改革的选股路径

　　上海作为本轮国企改革的标杆和试点，其国资改革政策细则即将落地，并成为各地国资委深化改革的重要参照。可通过企业主营业务、改革预期、未来成长核心要素等维度精选上海广东两地公司作为对标选股。

　　广弘控股（行情，问诊）VS上海梅林（行情，问诊）。上海梅林1997年上市，主业增长缓慢且长期徘徊在10亿以下。上海梅林2008年后系列并购重组，形成了综合食品制造与食品分销双主业并行的产业布局。广弘控股是广东省国资委四大控股公司广弘资产经营有限公司旗下唯一上市平台，主营肉制品加工和图书影像出版业务。公司近年来经营状况表现平平，参照上海梅林模式，广弘公司对上市公司实现自上而下调整，通过并购重组突出主业或实现主营转型可行性较高。

　　广日股份（行情，问诊）VS城投控股（行情，问诊）。环保资产注入助推主业转型升级。城投控股是国内最早、规模最大的环境服务专业公司之一，目前已基本实现从单一水务业务到拥有环境处理、房地产开发和股权投资等多元业务的战略转型。广日集团目前电梯产业稳居中国电梯市场前列，未来计划将环保产业打造从垃圾收集，转运到终端处理的完整产业链。参照城投控股，广日股份有望受益智能装备与环保节能双轮驱动，借助股东资源优势，实现环保产业突破和快速发展。

　　广州浪奇（行情，问诊）、华发股份（行情，问诊）VS外高桥（行情，问诊）、张江高科（行情，问诊）。借力新区开发及粤港澳自贸区设立预期。广州浪奇目前在南沙拥有5万平方米土地，一直帮助香港消化国际货运压力，粤港澳自贸区的设立必将以南沙为核心甚至只包括南沙新区，参照外高桥及张江高科，如果成立粤港澳自贸区，珠海本地地产龙头企业华发股份和广州浪奇必将率先受益。

　　广汽集团（行情，问诊）VS上汽集团（行情，问诊）。上汽集团已经完成资产证券化，目前在上海国资委主导下推出的激励基金购买自家股票和债券的激励机制，其有望成为上海国企长效激励机制的主要形式。一直以来，广汽由于主营过度偏向日系车造成集团运营风险较高，随着集团品牌结构的不断调整优化，广汽传祺、丰田混和动力、广汽菲亚特等品牌将迎来快速增长期，未来如能进一步平衡日系、欧美、自主品牌三大类车型的比例，公司长期高速成长可期。比照上汽，广汽的管理层调整为集团战略调整、提出股权激励计划创造合适条件，长效激励机制有望改善。 （作者系广证恒生研究员）