投资要点：

　　维持增持评级 ，上调目标价。公司快速布局电站运营领域，力度和进度均超市场预期。80MW 募投项目和收购瑞旭投资100%股权表明公司坚定业务转型、做大做强电站运营的决心和实力。定增和收购提升2014 年新增电站规模预期和业绩确定性，我们预计2013 年累计并网105MW，2014 年新增并网超过300MW，累计并网超过400MW，贡献发电收入4 亿元以上。预计2013-2015 年EPS 0.04、0.50(+0.13)和1.26 元(不考虑定增对股本摊薄)。电站运营突破传统制造的增长桎梏和周期特性，打开成长空间，我们认为目前公司的市值被低估。基于2014 年公司的业绩将实现底部反转和A 股电站运营标的稀缺性的逻辑，给予2014 年30 倍PE，上调目标价至15 元，增持评级。

　　本轮光伏周期最受益标的之一。上轮光伏周期由欧洲推动，国内的中游和设备公司受益最大。本轮周期由中美日市场推动(2014 新增装机占全球60%)，国内随着补贴及时下发、明确20 年补贴、增值税减半等政策出台，下游电站环节兼具高利润和高增长，先期布局的公司受益最大。如果2014 年分布式推进较慢，预计将由大型地面电站补足以完成12GW 装机目标。公司涵盖分布式和大型地面电站运营，无论政策加码哪一种装机类型，都明确受益于国内装机的高增长。

　　传统制造业务底部反弹。公司的支架60%内销，需求同步于国内装机50%增速。边框40%内销，36%出口日本，受益国内和日本市场快速增长。预计2014 年传统业务将量价齐升，实现3000 万以上的净利润。

　　风险提示。电站建设进度低预期，建成电站未及时并网。