证券时报记者从全国水利厅局长会议上获悉，为保障国家水安全，加强水利在经济社会发展中的基础性、战略性支撑作用，2014年，我国将加快建设一批具有辐射带动作用的重大骨干水利工程，并积极深化改革，破解制约水利发展的体制机制障碍。

　　水利部部长陈雷表示，要大力推进引汉济渭、引江济淮、滇中引水等重大引调水及河湖水系连通工程前期工作，促进工程早开工，开展南水北调东、中线后续工程论证及西线前期工作。以西南地区为重点加快大中型水库建设。继续加强大江大河大湖治理，加快西江大藤峡、淮河出山店、黄河古贤等控制性枢纽工程前期工作，启动实施黑龙江、松花江、嫩江干流防洪工程建设，强化重要蓄滞洪区、重要海堤建设。同时，要强化农村水利建设，解决好农田灌溉和农村用水“最后一公里”问题，疏通“毛细血管”。以大中型灌区改造为重点，以节水农业为途径，加快发展区域规模化高效节水灌溉，今年力争新增面积2000万亩以上。加快推进城镇供水管网向农村延伸和规模化供水，今年再解决6000万农村人口饮水安全问题。

　　水利概念股一览：

　　三峡水利、钱江水利、安徽水利、中国水电、葛洲坝、新疆天业、武汉控股、粤水电、南海发展、中工国际、利欧股份、国统股份、青龙管业、新界泵业、大禹节水等。

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　　【概念股解析】

　　大禹节水：与崇左江州地区签署20万亩土地高效节水甘蔗示范合作协议 尝试新业务开拓

　　研究机构：海通证券撰写时间：2013.12.27

　　大禹节水公告，公司与崇左市江州区人民政府签署的《农村土地承包经营权转包(租赁)框架协议书》，就本公司在广西崇左市江州区流转承包共计20万亩土地，分五年转包(租赁)给本公司，双方在新型高效糖蔗种植生产经营等领域开展全面合作达成意向。

　　广西项目落地，对公司新市场的开拓模式是一种有益的尝试。

　　不仅能为公司带来20万亩高效节水项目的工程建设收益(滴灌等农用水利初次设施建设由中央地方政府出资)，而且还将为其提供未来30年承包期的运营收益(通过现代化技术，提高其农产品产出量及产出品质的控制能力)。更重要的是，对公司未来开拓广西省内高效节水市场具有战略性意义！根据规划，未来5-7年广西省将完成500万亩甘蔗高效节水项目建设，对应市场初次设施建设投资就高达75亿元(尚未考虑管材更换需求)。

　　对我们前期推荐的逻辑也是一个验证：农业增加亩产、提高质量、降低能耗(高效节水)、机械现代化是大趋势，而农业节水行业在这一大趋势下需求增长确定，且潜力巨大。

　　在昨日召开的中央农村工作会议中，就重点提到要深化农村改革(要提高种地集约经营、规模经营、社会化服务水平，增加农民务农收入，鼓励发展、大力扶持家庭农场、专业大户、农民合作社、产业化龙头企业等新型主体。)、加快推进农业现代化(提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率，努力走出一条生产技术先进、经营规模适度、市场竞争力强、生态环境可持续的中国特色新型农业现代化道路)等。

　　类似土地流转项目在广西当地已经实行多年，具备较高的可行性，预计14年起就对公司业绩有积极影响。

　　我们查找了广西崇左、尤其是江州地区的相关土地流转承包资料，从当地媒体报道来看，过去几年，崇左市在推进实施百万亩甘蔗高效节水灌溉项目过程中，采取转包、转让、互换、入股、出租等多种形式，推进农村土地整合流转，形成了“引进农业龙头企业经营流转模式、成立农民专业合作社经营流转和农民互换地块‘小块并大块’经营流转模式”等三种成熟的经营流转模式。截止到2013年6月，崇左市土地流转面积累计达到76.5万亩，占全市耕地面积779万亩的10%。其中，81%的流转面积都是用于种植甘蔗。

　　通过采用高效节水技术，崇左地区甘蔗平均亩产从4-4.5吨普遍提高至7吨以上，而当地农民不仅能享受地租、还有种地的工资及其他收益，年收入大幅增长。因此，土地流转已经为当地农民普遍接受。而在整个崇左地区(780万亩耕地中约340万亩种植甘蔗)，江州是重要的甘蔗产地(131万亩耕地中约100-110万亩种植甘蔗)。江州73%的土壤为赤红壤土，适合种植热带、亚热带水果，但土壤土体薄、肥力较低。因此，采用滴灌、水肥同施等现代技术后，对提高亩产效果显著，甘蔗亩产普遍在8吨以上、甚至可以达到10吨。

　　按照2013-2014年最新榨季，普通糖料甘蔗收购首付价格440元/吨(二次结算价格与白砂糖6000元/吨挂钩，优质蔗价格适当上浮)，对应亩运营收益估计在500-530元/吨。而如果采用高效节水后，估计亩产收益将达到900元以上。如果按照大禹与当地政府签署的5年完成20万亩的改造运营，则其最高年利润贡献预计将达到1.8亿元。

　　考虑到土地流转进度的不确定性，假定14、15年累计流转面积分别为1.8万亩、6.7万亩，分别上调公司2014年、2015年归属净利润1500万元、6000万元，至0.75亿元、1.55亿元，折合EPS0.27元、0.56元。(原为：分别上调公司2014年、2015年归属净利润3000万元、6000万元，至0.63亿元、0.99亿元，折合EPS0.22元、0.35元。)正如我们前期报告所分析的，14年开始公司通过内部挖潜所带来的盈利改善(年复合增长50%以上)，以及广西项目落地之后可能带来的盈利长期影响将逐步体现(广西初次节水设施建设市场接近75亿元)。给予2014年目标动态PE50倍，目标价13.5元。(原为：给予2014年目标动态PE60倍，目标价13.5元。)维持公司增持评级，继续密切跟踪后续新业务拓展，公司将是14年很好的盈利与估值弹性品种！

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　　新界泵业：农机与环保两头发力 铸就长青基业

　　研究机构：国泰君安撰写时间：2013.12.22

　　控股子公司浙江博华污水处理业务技术底蕴深厚，凭借新界泵业资金、渠道和管理优势，未来搭乘水污染治理政策东风，将获得质量更好的快速增长；受益土地集约化生产趋势和新界自身渠道发力，农用泵主业市场有率将不断提升，保持较快增长。由于上调农用泵增速预期，上调2013-2015年EPS至0.79(+0.04)、1.02(+0.02)、1.31(+0.0)元，考虑同类公司估值，上调目标价至30.6元，增持。

　　预计水污染治理政策即将出台，判断工业污水处理将有更快增长：按照环保部表述的污染治理政策制订顺序，大气污染防治计划之后，预计水污染治理政策即将出台，工业污水治理行业迎来快速发展期。

　　控股子公司浙江博华污水处理业务将进入快车道，且相比同行增长更有质量：1)借助新界资金优势，博华将有更多实力承接污水处理项目，保守预计2014-2015年持续翻番增长。2)借助新界渠道优势，博华有望打开农村污水处理市场。3)传承新界管理优势，相比同行，浙江博华有能力大幅降低污水处理回款风险，增长更有质量。

　　公司农用泵业务市占率持续提升，保持较快增长：(1)土地集约化和农机客户机构化使得客户更加注重农机产品质量和购臵补贴，新界作为质量最好、产品线最全、屈指可数拿到农机购臵补贴的企业市场份额将不断提升；(2)截止目前拥有3500家左右二级经销商，渠道持续发力带来更高的市场份额。预计未来3年农用泵增速20%以上。

　　催化剂：水污染治理政策出台、农机刺激政策出台、大额订单签订。

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　　安徽水利：中标8亿元大订单 业务取得新突破

　　研究机构：平安证券[微博]撰写时间：2013.12.10

　　省外扩张新突破：正阳渭河大桥项目不仅是西咸新区“五纵五横”骨架性路网的重要组成部分，而且是连接西安、咸阳两市又一座跨渭大桥，是秦汉新城2013年重点建设项目，公司成功中标该项目，是自2010年以BT方式中标渭河下游咸阳市泾渭新区段综合治理工程(合同总金额3.96亿元)后，陕西市场的又一重大收获，体现了公司更为成熟的省外项目运作经验，强大的订单获取能力。预计公司省外业务扩张仍将持续，公司正由一个区域性水利工程企业走向多元化经营、区域布局均衡的全国性大型建筑企业，未来前景广阔。

　　大型订单新突破，预计全年订单增长超过30%，远超预期：2013年公司陆续公告工程订单3项，分别是涡阳县城西保障性安居工程(3.57亿元)、戴湖村农民安置小区南区工程(4.25亿元)、正阳渭河大桥工程(7.85亿元)，三项合计15.7亿元，而去年同期并无订单公告，显示公司2013年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012年年报中制定2013年新签合同目标80.5亿元，我们预计公司超额完成的概率较大，全年新签订单有望达到100亿元，同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程，大订单的费用率较低，因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。

　　期待资产注入，受益国企改革、城镇化、水利投资：公司作为平安建筑2014年重点看好标的，主要逻辑是，1)资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台，母公司规模约上市公司的5倍，目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作，预计在2014H2—2015H1之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应，包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2)受益国企改革，安徽省国企改革一直走在全国前列，包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等，有望带动公司经营效率和盈利能力的提升；3)受益城镇化建设，公司2013年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议，是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业；4)受益水利投资加速与中小型化趋势。

　　好看公司业绩高成长，维持“推荐”评级：我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.78亿元(YoY30.8%)、4.88亿元(YoY29.2%)，对应EPS分别为0.58元、0.75元、0.97元，目前股价对应PE分别为15.7倍、12.0倍、9.3倍，维持“推荐”评级。

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　　中国水电：业绩逐季加速 设计注入只待东风

　　研究机构：宏源证券撰写时间：2013.10.30

　　前三季度业绩同增10.7%，主要来自收入规模增长及期间费用率下降贡献。公司2013年前三季度/第三季度实现归属上市公司股东净利润32.26亿元/9.96亿元，同比分别增长11.97%/14.86%；前三季度EPS0.34元，符合我们预期。业绩增长主要得益于营业收入较快增长及期间费用率下降(贡献4.06pct)，拉低业绩的因素主要是少数股东权益占比上升(贡献-5.14pct，主要系收购南国置业产生少数股东权益15.29亿元)、非经常性损益(贡献-3.12pct，主要系投资收益因参股联营企业收益减少而下降78%)。

　　毛利率微降，期间费用率下降，现金流状况有所改善。公司前三季度/第三季度综合毛利率分别为13.34%/12.67%，同比分别下降0.21/0.52pct；期间费用率分别为6.57%/6.29%，同比分别下降0.34/0.56pct。经营性现金流明显改善，同比增加23.9%；2013前三季度收现比0.87，环比上半年增加0.07。长期应收款143.4亿元，同比增长49.8%，主要是由于BT项目规撵速增加。存货因房地产开发成本/开发产品增幅较大而同比增加53.7%。

　　新签订单增势良好，中水顾注入已进入窗口期。公司1-9月公司新签合同1，413.36亿元(YOY+11.24%)，为全年新签合同计划总金额的70.6%。国内新签合同939.09亿元(YOY+9.52%)，其中国内水利电力246.68亿元(YOY-28.96%)，国内非水利电力690.35亿元(YOY+35.31%)，国外新签合同474.27亿元(YOY+14.8%)。目前母公司水电风电勘察设计版块的改制工作基本完成(1-9月该板块实现营业收入131.5亿，利润总额20.7亿)，根据上市时承诺目前已进入注入窗口期，但若按照目前股价注入测算对EPS无增厚，因此我们判断公司将选择在股价上升到一定价位后择机启动设计注入。

　　风险因素：宏观经济波动风险、国际经济政治局势变化风险等。

　　盈利预测和估值。我们维持公司2013/14/15年EPS0.48/0.55/0.62元的盈利预测。当前价2.81元，对应2013/14/15年PE为6/5/5倍，给予公司3.80元目标价(13年8倍PE)，维持买入评级。

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　　利欧股份：坏账损失拖累业绩 三季度出现亏损

　　研究机构：中银国际撰写时间：2013.10.30

　　利欧股份前三季度实现收入13.4亿元，同比增长13.2%，归属于上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长16.72%，每股收益0.14元，低于预期。第三季度单季度实现收入3.86亿元，同比增长13.9%，亏损219万元△损主要源自单季度单笔坏账确认为损失，致使单季度确认资产减值损失1166万。

　　随着欧洲经济的稳定，公司包括民用泵、园林机械、清洗和植保机械在内的传统业务逐渐走出去年的下滑，逐渐步入稳步增长。以民用泵出口为核心业务的母公司前三季度实现收入8.8亿元，同比增长7.25%，其中第三季度收入2.49亿元，同比增长12.28%。工业泵方面，无锡锡泵、长沙天鹅收入均有明显提升，尤其是长沙天鹅因去年新接订单饱满，且中标3个大型电站泵中两个属于海水电站泵，订单结构向好，今年业绩增长明显。

　　然而，公司收购无锡锡泵、长沙天鹅、大连华能三大工业泵公司后业务一直处于整合当中，虽然公司通过收购兼并的方式拓展了工业泵布局，缩短自身培养所需时间，但消化、吸收、整合还需要时间去完成，致使公司三项费用增长一直高于收入增速。公司正致力于控制费用的增长，这一点可以从销售费用增速下降中得到体现：销售费用增速已从第一季度增长73.65%降低至1-6月的58.16%至1-9月的47.32%。随着整合的不断深入，公司对工业泵经营的管理能力将逐步提升，我们预计未来费用增长与收入增长将逐渐匹配，公司盈利能力有望提升。

　　四季度是传统旺季，而去年四季度受到市场需求冲击业绩仍是低点，第四季度公司业绩增长有望提升。公司预计全年将实现归属净利润4787万元至6222万元，对应同比增长0-30%〖虑全年业绩增速由去年的下滑转变为今年的上升，我们维持公司谨慎买入评级。

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　　青龙管业：预计明年公司业绩增长回归平稳

　　研究机构：东方证券撰写时间：2013.10.30

　　公司1-9月实现收入7.2亿元、同比增长46.4%，归母净利7，715.8万元、同比增长3.4%，基本符合市场预期。预告2013年全年归母净利8，349-11，385万元、增长10%-50%。

　　三季度PCCP收入确认加快。3Q2013年公司实现收入3.4亿元、增长78%，我们估计其中PCCP管收入约2亿元，与二季度1个多亿元PCCP收入相比，结转速度明显加快，但依旧低于我们预期的3亿元。由于公司业绩多次低于预期，为谨慎起见，我们仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5亿元，纳入我们对公司四季度PCCP收入预期中。据此，我们将公司全年PCCP收入预测从此前的7.5亿元下调至6亿元，将13年总收入预测下调至11.8亿元。

　　预计明年业绩增长将回归平稳。根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看，我们预计明年公司业绩增长将趋于平稳：1)我们估计三季度公司混凝土管新签订单约1亿元，目前单标规模大概2，000-3，000万元，PCCP管订单已回归至以往正常水平；2)河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19公里，其中PCCP、DIP管招标长度分别为1.9公里、17公里，PCCP管招标额大幅低于此前我们预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6亿元的DIP管，我们预期未来7市水厂PCCP管的招标将比较零散。

　　为反映出三季度收入低于我们此前预期及明年业绩增长可能提前放缓，我们分别下调2013/14/15年EPS预测至0.37/0.47/0.53元(原预测分别为0.41、0.53、0.63元)。当前股价对应的13年PE为22.6倍。我们以建筑材料行业平均PE21倍作为公司目标估值乘数，基于2014年EPS预测，推导出12个月内目标价为9.8元，维持公司买入评级。

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　　南海发展：业绩符合预期 未来看固废运营异地复制

　　研究机构：长江证券撰写时间：2013.10.25

　　1-9月，公司实现营业收入72，910.38万元，同比增长11.06%；营业成本43，250.36万元，同比增长14.91%，营业利润20，989.65万元，同比增长17.18%，归属于母公司净利润18，621.62万元，同比增长16.22%，实现每股收益0.32元。

　　7-9月，公司实现营业收入27，910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16，231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8，735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7，378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　业务平稳发展，业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.06%和14.91%；毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%；投资收益较去年同期增长31.10%，主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%，使投资收益增加；营业外收入较去年同期增长710.71%，主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元；所得税费用较去年同期增长78.76%，主要今年按25%的所得税税率计算。

　　三季度，公司实现营业收入27，910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16，231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8，735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7，378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　更名意在发展运营，未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境，主要意在拓展环境服务业务公司，未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目，日处理垃圾3000t，采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可，对公司拓展异地项目有积极示范意义。

　　盈利预测：我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元，考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期，未来成长性值得期待，我们维持公司“推荐”评级。

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　　中工国际：Q3工程业务收入减少 坏账准备冲回增厚业绩

　　研究机构：兴业证券撰写时间：2013.10.23

　　2013年前3季度公司实现营业收入55.96亿元，比上年同期下降25.49%，实现营业利润6.90亿元，比上年同期增长4.18%，实现归属于母公司的净利润5.83亿元，比上年同期增长13.12%，对应EPS为0.37元，略低于此前预期。

　　公司同时公布了2013年经营业绩的预测范围：预测公司2013年归属于上市公司股东的净利润变动区间为10%-40%。

　　2013年前3季度公司实现收入55.96亿元，较去年同期下降25.49%，略低于我们的预期(图1)。其中，公司在Q3实现营业收入17.49亿元，较去年同期下降44.21%，主要原因在于工程承包业务收入的减少。1)分季度来看，公司2013年Q1、Q2、Q3分别实现收入15.20亿元、23.27亿元、17.49亿元，同比下降21.99%、3.99%、44.21%，Q3季度收入增速大幅下滑；2)分业务来看，公司在2012年Q3的国际贸易业务收入为0.65亿元，假定公司2013年Q3的营业收入中不包含国际贸易业务收入，则公司2013年Q3的工程承包业务收入较去年同期下滑43.03%，这说明公司在Q3季度收入增速的大幅下滑主要源于工程承包业务收入的减少。

　　源于国际贸易业务毛利率的大幅提升，公司2013年前3季度的盈利能力大幅提高。2013年前3季度公司实现综合毛利率17.56%，较去年同期提升4.37%，实现净利率10.78%，较去年同期提升3.64%(图2)：1)分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率19.01%、13.94%、21.12%，较去年同期提升8.70%、0.86%、6.04%；2)公司Q1、Q2、Q3分别实现净利率10.34%、8.39%、14.35%，较去年同期提升4.41%、1.65%、6.15%。

　　源于加拿大普康控股并表的影响，2013年前3季度公司的期间费用占比为6.93%，较去年同期提升2.59%(图3)。2013年前3季度公司实现期间费用占比6.93%，较去年同期提升2.59%，具体而言：1)2013年前3季度公司分别实现销售费用、管理费用占比为3.29%、3.66%，较去年同期提升0.83%、0.95%，加拿大普康控股并表是导致费用提升的主要原因；2)2013年前3季度公司实现财务费用占比为-0.01%，较去年同期提升0.81%，主要源于汇兑损失的增加。

　　2013年前3季度公司的资产减值损失占比为-1.62%，较去年同期大幅下降1.69%，完全符合我们此前的判断(图4)。2012年公司对委内瑞拉部分重大工程项目(委内瑞拉社会主义农业综合发展项目群、委内瑞拉比西亚火电站项目)单独计提了坏账准备，导致当年的资产减值准备大幅提升。随着这些项目的回款，公司2013年前三季度的资产减值损失较去年同期大幅下降1.69%，完全符合我们此前的判断。

　　2013年前3季度公司每股经营性现金流净额-0.51元，较去年同期大幅恶化，公司海外工程回款滞后是主要原因(图5)：1)分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现每股经营性现金流净额-0.92元、2.48元、-2.06元；2)从收、付现比的角度来看，由于去年同期公司的收款中包含有国际贸易业务的影响，因此我们认为单纯的收、付现比并不具备可比性。结合资产负债表来看，公司应收账款的大幅增加说明公司现金流净额大幅恶化的主要原因在于海外工程回款的滞后。

　　公司认购沃特尔股份50%股份，利用沃特尔股份和“OASYS”公司在水处理方面的技术实力增强公司在海外水务和环保领域的竞争力。公司以自有资金8500万元认购沃特尔股份公司增发的2640万股普通股，增资扩股完成后公司持有沃特尔股份50%的股份，同时通过沃特尔股份间接持有OASYS公司的B类优先股权(沃特尔股份持有OASYS公司20%的B类优先股权)。

　　沃特尔股份公司的主营业务是为电力、石油化工、冶金、市政和海水淡化等领域的客户提供废水达标排放，中水回用处理(“零排放”工程)，电厂锅炉补给水、海水淡化等高纯水制备方面的系统解决方案和技术咨询、设计、工程、运营等服务。OASYS公司是一家专业从事水处理系统技术开发和应用的美国公司，在渗透技术方面处于国际领先地位。公司通过入股沃特尔股份，利用沃特尔股份和“OASYS”公司在水处理方面的技术实力增强了公司在海外水务和环保领域的竞争力，助力公司在水务和环保工程领域的发展。沃特尔股份承诺2014~2018年的净利润分别为200万元、1000万元、2245万元、4784万元、7450万元，对应8500万元收购对价的PE分别为85倍、17倍、8倍、2倍。

　　盈利预测：根据2013年前3季度新签合同、收入、在手合同等情况，我们略微修正了公司的盈利预测假设：1)下调公司工程施工业务的收入增速，综上我们下调公司2013-2015年EPS为1.19元、1.38元、1.60元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，我们维持公司“增持”评级。

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