新年伊始，市场并没有迎来开门红，而是出现了个股活跃、指数疲弱的走势。上证综指在周K线上收出低位阴线，成交金额与上周相比再次萎缩。相比沪深主板，创业板和中小企业板表现出了强势特征，均线系统成多头排列，个股活跃度明显提升，在资金面处于紧平衡的状态下，结构性行情有望延续。

消息面上，IPO重启后，过会企业在一周内达到16家，其中还包括募集资金172亿元的陕西煤业，在场内资金相对低迷的情况下，对市场心理上的冲击较大。加上，历来市场对新股申购都有较好的收益预期，“辞旧迎新”也不可避免。下周将开始新股申购，按照IPO新政，配售的额度需要预留资金，这也在一定程度上对现有股票产生挤出效应。后市投资者需关注，新股上市的节奏，如果能够平稳过渡，对市场产生的冲击可能会小一些。值得注意的是，为了保护中小投资者的合法权益，“以股代息”的制度将会逐步推出，投资者获得选择权后，可以实现其个人利益最大化；同时上交所强化新股发行上市后的承诺履行等，都有利于规范上市公司，加强事后监管。

基本面上，近期公布的12月官方PMI和汇丰PMI终值，两个数据均出现回落。从官方PMI来看，代表企业生产活力的新订单指数和新出口订单指数环比下降，内外需都出现了疲弱的迹象，采购量指数、原材料库存指数也出现回落，企业补库存的动力依然不足，这些都表明经济稳中趋弱比较明显。比较好的是通胀预期比较温和，从而使得政策调控的空间增大，有利于经济的平稳增长。

资金面上，央行本周在公开市场上没有操作，上周的7天逆回购到期，本周自然回笼290亿元。由于财政存款的陆续投放，短期资金得到缓解，短期同业拆放利率不断回落，隔夜利率由12月23日的4.515%，下降到3.006%，回归正常的水平。但同时看到，3个月以上资金利率继续上行，资金中枢抬升明显，这意味着资金的成本在不断提升。随着今年城投债到期日的临近，对资金的需求可能更大，而央行中长期偏紧的货币政策，也很难改变，长期来看，流动性难言宽松，这在某种程度上，也制约了行情的发展。

从技术上看，由于近一段时间，市场在2068——2120点附近震荡，形成了平台的整理，目前市场继续考验前期低点的支撑，如果能够获得支撑，市场维持箱体的震荡。继续向上，需要消息面和成交量的配合，应密切关注量能的变化。

目前，市场环境在发生一些变化。由于利率市场化的推进，资金成本端进一步承压，对银行的业绩产生较深的影响，而银行在两市的权重又比较高，对指数影响较大。去产能化，加剧了周期性行业的竞争，需求的疲弱，使得煤炭、有色价格继续承压，这些都表明，在未来的行情中，担当市场主角的依然是受政策支持、需求不断增大、引领科技发展的新兴产业以及大消费行业，而受益于改革红利和制度创新的个股也有望崛起，市场环境也是顺应着这些规律而变化的。(民生证券 吴春华)