核心观点：煤炭行业供过于求的整体局面未有明显变化，需求短期内难有明显好转，我们维持行业“中性”评级；展望未来，煤炭逆袭之路漫漫，但我们并不悲观。我们判断，从中长期而言，煤炭景气将不再上行而转为平滑，未来5-10年煤炭将呈现“L”型趋势，需求侧正在发生着质的转变，而宏观经济转型恰是其根源，持续的节能和环保，无疑将是对煤炭需求最直接的冲击，但这并不意味着行业将毫无投资机会，一个传统产业在走完一段辉煌之后，一定会以另一种崭新的模式重现。此外，我们再次强调，煤炭股的投资机会需紧跟房地产：房地产成为转型过程中几乎所有传统产业的唯一需求拉动引擎，无论是估值修复，还是实体需求回暖，均会在一定程度上带动煤炭行业性投资机会。(详见我们2013年11月27日发布的《煤炭行业2014年投资策略：找到煤炭行业的新曙光》)

　　投资建议：经济转型之下，深挖煤炭行业投资机会，紧抓“两条主线”： 1)寻找新模式：景气虽进入低谷，却将催生服务升级和模式创新。传统盈利模式已走向幻灭，在用户需求和贸易模式的“双重升级”推动下，利用现代信息技术而孕育的创新盈利模式和平台正在搭建；而平台型盈利模式的核心在于排他性，在于资源的集成能力；建议增持瑞茂通(600180)，可参见《瑞茂通(600180)深度报告：打造煤炭供应链综合服务平台的最佳标的》及系列跟踪报告； 2)开启新视角：节能虽是双刃剑，但将推动煤炭高效清洁利用发展：煤炭L底+政策开闸，催化新型煤化工万亿投资；新型煤化工将是中央政府“十二五”、乃至“十三五”能源战略规划的重要一环，我们预计它将带动3亿吨以上的煤炭需求； 建议参阅国泰君安煤化工系列深度报告：20131012《煤炭“新十年”，聚焦现代新型煤化工》、20131217《新型煤化工开启千亿设备投资盛宴》等；

　　建议增持：瑞茂通(600180)推荐理由：我们认为，瑞茂通将长期受益于行业整合加速与服务平台升级，公司不断创新盈利模式，将享受业绩与估值的双提升，而短期非理性股价回调带来绝佳买入时机；由于融资租赁和参股银行仍有待审批，维持2013-2015年EPS预测为0.50/0.66/0.86元，目标价，维持“增持”。