据大智慧通讯社消息，一年一度的铁路工作会议将于1月召开，会议将涉及运价改革，铁路投融资、2014年铁路投资总规东模等内容。

　　2013年，全国铁路工作会议上提出，将进一步拓宽铁路建设融资渠道。加快实施分类推进、分类投资、分类合作的多元化投资建路机制，鼓励和支持地方政府、企业及民间资本投资铁路建设。全面落实《鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，争取尽快设立国家铁路发展基金，积极搭建吸引社会和民间资本投资铁路的平台，推进铁路投资主体多元化。

　　2013年年底，厦深铁路、西宝高铁、柳南客专、衡柳铁路、渝利铁路、广西沿海铁路等铁路同时开通运营，总投资1245亿元的京沈客运专线开始施工，中国铁路营运里程一天新增约2000公里，突破10万公里大关。其中，高速铁路营业里程突破1万公里。

　　根据调整后的《中长期铁路网规划》，到2015年，中国高速铁路运营里程将达到1.9万公里；到2020年，中国铁路营业里程将达到12万公里以上，快速客运网基本覆盖中国各省省会及50万以上人口城市。在10万公里铁路建设与运营实践中，中国铁路全面掌握了列车自动控制技术，实现了不同等级列车的混合运行，实现了高速铁路与普速铁路的互联互通；构建了铁路安全风险防控体系，实现了对列车、线路、桥梁、接触网设备的全面检测和维护。

　　2013年全国铁路投资6500亿元，其中基建投资5200亿元、投产新线5200公方里以上。要实现2020年我国四纵四横客运专线网络全长16000公里的中长期规划目标，今年我国将继续财加大铁路基建投资。

　　近日中国交通运输协会常务副会长王德荣也表示，2014年我国将加大对铁路投资力富度，在政策上也会有一定的倾斜，铁路投资总额肯定高于6500亿。

　　另外，2013年以来李克强总股理外访时多次推销中国高铁技术，高铁外销有望迎来突破。因此整个铁路基建及高铁板块的经营情况有望在2013年的基础上继续好转。

　　银河证券研报认为，2014年可能落实的一系列改革措施将对A股铁路板块形成利好。长期的“提效”改革则有希望更好地发挥现有上市平台的作用。因此维持对铁路板块的“推荐”评级。大秦铁路、广深铁路短期分别有望受益于货运提价、普客票价补贴，长期可能在拆并整合中发挥资本平台的作用，推荐。

　　分析人士指出，经历过2013年两轮铁路招标后，2014年铁路设备市场将迎来超过1200亿元的招标订单。铁路基建投资有望超预期，中国南车、中国北车、晋西车轴、晋亿实业、北方创业、永贵电器、辉煌科技等有望受益。

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　　中国南车：2013 年订单高增长，2014 年铁路改革可期待

　　研究机构：广发证券 日期：2014年1月2日

　　2013 年新签订单快速增长： 2013 年以来，公司共 8 次公告合同情况，累计金额达到 1，002 亿元，考虑到部分合同相对零散并未列入统计，按以往规律我们测算公司新签订单可能达到 1，250 亿元左右， 较上年增长 50%以上；公司年末在手订单超过 1，000 亿元， 为 2014 年业绩的增长奠定了良好基础。

　　海外市场继续突破： 根据国资委网站新闻， 公司 2013 年海外市场签约额达到 22.3 亿美元，再创历史新高；2013 年 11 月底，公司海外在手订单达到241 亿元。 近期， 公司研制的首列出口型动车组下线， 该车型依托 CRH380A技术平台打造，已通过美国知识产权评估，拥有完全的自主知识产权。

　　期待铁路市场化改革：2013 年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注 2014 年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议： 我们维持公司的盈利预测不变，预计公司 2013-2015年分别实现营业收入 92，134、 108，0174 和 122，339 百万元， EPS 分别为 0.302、0.399 和 0.464 元。基于公司业绩重归增长轨道，同时行业改革有望提升估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为 6.78 元。

　　风险提示：原材料价格波动导致企业在手订单盈利能力变化的风险。

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　　中国北车：探索债权资产证券化，提升资金利用率

　　研究机构：长江证券 日期：2013年12月11日

　　报告要点

　　事件描述中国北车公告，公司董事会通过《关于出售部分BT项目债权进行资产证券化融资的议案》，会议同意拟按43.32亿元出售部分沈阳浑南有轨电车BT项目债权并发行资产证券化产品。

　　事件评论

　　沈阳浑南有轨电车项目设计投资48.2亿元，是我国第一条拥有完全自主知识产权现代有轨电车项目，也是中国北车首个以工程总承(BT)形式承接的轨交建设项目。该项目由北车建工以BT方式承建，一期工程4条线路，总长约60公里，总投资额48.2亿元；2011年10月项目正式启动，2012年4月正式动工，2013年8月正式载客运营。

　　打造产证券化平台，有助于提高总包商现金利用效率、释放新业务拓展能力，同时有助于总包商降低回款风险。BT项目总包商在项目中沉淀大量资金，通过资产证券化将总包商所持有项目债权卖出，可改善总包商现金流状况，同时提高其现金利用效率。在地方债务高举和轨交建设热潮双重背景下，轨交制造商以BT模式进行项目建设承担了一定的回款风险，通过资产证券化将风险转嫁给社会资本，提升公司资金运营效率和新业务拓展能力。

　　轨交建设BT模式反映轨交车辆制造商向综合性交通解决方案提供商转型的战略方向。轨道车辆在激烈竞争下利润率有限，以轨交装备为核心开展BT业务可以显著增加项目收入、实现产业链延伸。除沈阳浑南有轨电车BT项目，中国北车于2013年10月中标总投资达100亿的重庆轨交四号线一期工程BT项目。中国南车 则与2013年4月中标南车两个有轨电车BT项目。

　　14-17年我国城市轨交建设及通车将迎来黄金发展期，BT模式的推广有助于整车厂获取更多市场份额。中国城轨建设正经历第二波高峰，本轮建设以二线城市为主；预计14-15年中国城轨交通新增通车里程达1261公里。有轨电车经济高效，适合发展现代有轨电车城市较多，在BT模式推动下，有望迎来爆发期。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.38、0.47;PE分别为14、11倍，当前估值优势明显，维持“推荐评级”。

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　　辉煌科技：拟“全资”国铁路阳，协同效应进一步增强

　　研究机构：安信证券 日期：2013年12月26日

　　事件：

　　公司大股东、董事长李海鹰先生拟收购刘宝利先生持有的国铁路阳剩余49.13%的股权，本次交易完成后，国铁路阳将成为公司的全资子公司。

　　点评：

　　国铁路阳是细分领域龙头，市场竞争力强。国铁路阳主营轨道交通信号智能电源系统、信号专用测试设备和智能型道岔限时断相保护器等产品，在行业中具有较强的竞争优势，市场占有率位居行业前列。2012年，国铁路阳实现营业收入1.25亿元，净利润2407万元。

　　协同效应突出，新产品有望开辟新的盈利增长点。国铁路阳与公司在业务、客户、渠道上均形成很好的互补，2011年公司收购国铁路阳50.87%股权后，双方已经着手进行整合，效果显著。此外，国铁路阳的新产品道岔转辙机可以实现免维护、免检修，属于国内首创，如果认证通过，将为其长期发展开辟新的盈利增长点。

　　高铁外交和铁路改革并举，铁路信息化行业空间巨大。自今年10月李克强总理在泰国访问时开启“高铁外交”以来，连续多次在重要外交场合推荐中国高铁，表明政府高层推动铁路行业大发展的决心。同时，我国铁路政企分离后，未来会启动运营组织改革，分离一些资产和企业，为相关上市公司带来巨大的想象空间。公司作为国内领先的铁路信号通信系统提供商，有望直接从中受益。

　　投资建议：在我国铁路基建投资强势复苏和政府高层推动高铁外交的背景下，公司业绩步入上升通道，而此次收购国铁路阳则有助于进一步完善产业链，为其长期发展开辟新的增长点。假设收购于年底完成明年可以并表，我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.34、0.90、1.17元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价30元。

　　风险提示：铁路建设复苏低于预期；毛利率下滑风险。

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　　高盟新材：高铁建设恢复加快公司成长

　　研究机构：方正证券 日期：2013-12-09

　　复合聚氨酯胶粘剂细分行业龙头

　　公司成立于1999年，于2011年4月在创业板挂牌上市，是复合聚氨酯胶粘剂细分行业唯一一家上市公司，也是国内市场占有率最高的国内企业。公司的主营产品有塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂和反光材料复合用胶粘剂。

　　聚氨酯胶粘剂是目前正在迅猛发展的聚氨酯树脂中的一个重要组成部分，具备优异的抗剪切强度和抗冲击特性，主要用于包装(以塑料软包装为主)、皮革织物、印刷、交通运输、家具建筑材料、安全防护、新能源、家用电器电子产品等领域。

　　公司拥有两个生产基地，分别是北京燕山以及南通高盟，产能合计4万吨，其中北京厂区产能1.8万吨，南通厂区2.2万吨(包括全部募投项目)，预计到2013年年底，募投项目生产线将基本建成。

　　塑料软包装用胶秉承传统优势，内生增长铸就市场份额提升

　　塑料软包装用胶秉承公司的传统优势，涵盖了油性溶剂胶、水性溶剂胶及无溶剂胶三大类产品，根据2013年中报数据，塑料软包装用胶整体收入占比86%，利润占比88%。

　　从行业竞争角度看，尽管公司市场占有率在行业内名列前茅，但也仅达到约8%的水平，企业数量众多，产业集中度偏低。而公司南通高盟募投项目2.2万吨将全部用于塑料软包装用胶(有1.2万吨先行投产，13年年底即将完成建设的为募投项目二期)，公司将借助内生的优势来实现在行业内市场份额的提升。

　　新一轮高铁建设带动用胶的快速增长，有利于优化产品结构

　　高铁用胶用于高速铁路无砟轨道铺设，主要包括日本高铁技术的CRTSⅠ型凸型台聚氨酯胶粘剂、德国高铁技术的CRTSⅡ型滑动层粘接料、及我国自主设计的CRTSⅢ型聚氨酯胶粘剂。公司生产Ⅱ型和Ⅲ型胶粘剂，且主要投标200-300公里路段，以每公里铁轨用6吨进行计算，每条路段可使用胶1200吨-1800吨。

　　高铁建设在历经波折后，于2013年迎来了建设的恢复期，我们预计随着高铁建设的加快，其用胶产品订单量将迅速增加，作为毛利率水平较高的产品，既有利于优化公司目前的产品结构，也有助于提升公司的盈利能力。

　　油墨粘结料期待政策红利

　　公司的油墨粘结料产品是无苯无酮油墨，属于绿色环保油墨，主要用于对氯化丙烯油墨的替代。目前该产品细分市场推广较为顺利，我们预计未来两年销量能够保持稳定增长，但该产品大面积的推广还依赖于环保油墨的强制性政策的推行。

　　借助光伏行业回暖，太阳能背板有望成为公司新的利润点

　　公司年产500万平米太阳能电池背板建设项目目前处于设备调试阶段，其产品进入了市场推广期，预计该产品线将于2014年正式投产。光伏行业在经历低谷后逐步复苏，公司的产品有望借助光伏行业回暖，而逐步成为公司新的利润点。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司塑料软包装用胶及油墨粘结料的稳定增长，以及高铁用胶的高增长，我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.78亿元、5.86亿元和7.24亿元；折合EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元，排除非经常性损益的影响，年底属于公司的旺季，我们预计2013年业绩有望实现正增长，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　软包装用胶和油墨粘结料的增幅低于预期，高铁用胶订单量低于预期

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　　晋西车轴：招标启动，行业复苏，看好四季度业绩快速回升

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月28日

　　事件描述

　　晋西车轴发布2013年三季报，主要经营业绩如下：前三季度实现营业收入16.66亿元，同比下降21.75%，实现归属于上市公司股东净利润0.72亿元，同比下降19.77%；完全摊薄后每股收益为0.23元。

　　事件评论

　　铁路车辆销量下滑及招标启动较晚，前三季度营业收入下滑21.75%，招标订单业绩有望在Q4释放。国铁招标延后导致1-9月车辆及车辆配套产品销量下滑，前三季度营业收入下滑21.75%。8月车辆招标启动，公司获得C70E敞车1500辆，总金额约5.03亿元，同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一，公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求，招标业绩有望在Q4释放。

　　Q3产品结构延续上半年趋势，整车销售导致结构改善，预计Q4毛利率将有明显提升。Q3毛利率11.0%，与上半年持平；原因是Q3产品销售延续上半年结构，主要集中在车轴及零配件，毛利率相对较低。Q4货车交付增加，有望将改善产品结构，提高综合毛利率。

　　应收账款大幅增加，伴随年底车辆交付及铁路总公司结算，部分账款有望四季度结算。Q3末公司应收账款6.72亿，较12年末增加80.34%；主要原因是13年新增账款未到约定付款期，预计部分账款Q4结算，将推高Q4业绩。另一方面，公司刚完成定增募资，目前不存在资金压力。

　　动车组国产化有望于16年实现统一标准；动车标准化利好国内零部件厂商，尤其是动车车轴；作为车轴行业龙头，公司将极大收益。

　　动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化，市场空间巨大，十二五末动车保有量将突破2000列，十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。

　　动车车轴需求旺盛，有望大幅改善公司产品结构；动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴，将显著增厚公司业绩。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.4，0.53，对应当前股价PE分别为37、29倍；维持“推荐评级”。

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　　晋亿实业：恢复尚待时日

　　研究机构：湘财证券日期：2013年10月24日

　　近日，调研了晋亿实业，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点：一般紧固件仍不景气，高铁订单交付影响业绩稳定性据中国机械通用零部件统计数据显示，2012年紧固件行业同比下降1.5%左右，市场需求景气度低迷，2013年1—6月行业的进出口情况为缓慢增长态势，其进出口总额为141.41亿美元，同比增幅为1.8g%，行业仍未能摆脱疲弱的态势，而行业过剩的产能使得竞争将会进一步加剧，对公司一般紧固件市场形成不利影响。

　　作为行业内的龙头，公司也未能摆脱行业低迷的影响，据悉产能有效利用率约在50%左右，短期需求不提振也使得公司这块业务受压；高铁紧固件方面，公司在手订单充足，因事故后的高铁修建整体进度明显放缓，导致公司高铁紧扣件方面交付难以把控，造成了公司业绩的更大波动性，目前公司也在积极和铁路系统相关公司交涉，希望交付更加平稳，尽力依托高铁板块业务提升公司业绩；因钢价持续低迷，公司也在地位备了较多原料库存，造成了较大的资金占用，短期钢价仍在低位徘徊，预计对公司短期业绩影响也偏中性。公司主要业务业绩短期仍难有明显好转，唯有赖高铁紧扣件平稳交付维持一定盈利。

　　五金物流项目尚在投入期，自动化仓储有待市场检验公司因募集资金未能充足到位，目前五金物流项目推进以嘉兴和泉州进展较快，该类项目公司属于首次介入销售端，仍在积极探索中，目前来看，仍处于布局投入期，短期对公司业绩影响有限；中长期来看，随着公司把握主要五金件渠道需求端信息，有望借助公司强大的制造优势，打造更为全面的五金制造销售实力。

　　本次也参观了解了晋正自动化，公司是依附于晋亿实业的自动化生产线和仓储线成长起来的，目前小规模得承接一些大工程的分包；晋正具备优秀自动化仓储设备承建的实力，目前主要障碍在于市场推广方面，研报预计短期公司重心仍在五金物流方面，内部仓储建设给予晋正自动化一定业务支持，未来想外发展业务水平仍待观察。

　　估值和投资建议公司仍未能摆脱紧固件低迷影响，高铁订单交付的不确定性及体量也难以拉升公司业绩再回高点，预计公司基本面短期仍难有实质性改善，不建议投资配置，给予“中性”评级，中期不建议介入；近期股价催化剂仍为总理高铁外交、高铁招标、国家铁路建设扶持政策等，具备交易性机会。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：大额高铁订单获取，五金物流项目盈利大突破。

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　　时代新材：管理费用增加致使净利润降幅扩大

　　研究机构：安信证券 日期：2013年10月24日

　　3季度净利润下降22%，业绩低于预期。2013年3季度，公司实现营业收入29.6亿元，同比增长13.3%，实现归属母公司净利润1.05亿元，同比下降21.97%，对应EPS为0.16元。与营业收入增长相比，净利润降幅较大主要由于技术开发费、海外并购项目费增加所致。

　　其中，Q3单季度营业收入9.4亿元，同比增长7.6%，而归属母公司净利润2，300万元，下降了56.5%，对应EPS为0.035元。

　　轨道交通领域市场需求保持强劲增长。公司的轨道交通领域收入在主营业务中占比约55%左右，且67%是来自于铁路线下领域。今年以来，我国铁路基建投资增长12.7%，而全国各地城轨地铁等城市轨道交通投资保持稳定，拉动公司轨道交通相关产品的需求；同时，公司汽车减震弹性元件、军工和环保等业务正在积极开展，收入也呈现明显增长。

　　费用率大幅上升致使净利润降幅扩大。3季度公司综合毛利率18.7%，同比下降0.7个百分点，主要是由于汽车等产品业务占比上升而其毛利率相对较低。3季度期间费用率14.2%，同比上升了1.4个百分点，主要是由于公司经营规模扩大及技术开发费、海外并购项目费用的增长，管理费用增长了30.7%，管理费用率同比上升1.2个百分点至9.1%。

　　费用率的上升导致净利润在营业收入增长的情况而下降超两成。

　　积极筹划国际并购，外延式扩张做大做强高端减震元件业务。公司8月29日发布公告，公司正在筹划以现金方式收购德国采埃孚股份公司橡胶金属业务相关股权和资产。分析师认为，此次并购符合公司通过并购重组快速做大做强高端减震降噪弹性元件业务的发展战略，如果成功并购，公司将由此进入高端业务发展快车道。

　　维持“增持-A”评级。分析师预计公司2013-2015年的净利润分别为171.2百万元、243.0百万元、349.3百万元，对应EPS分别为0.26元、0.37元、0.53元，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价12.95元。

　　风险提示。新产品市场开拓效果低于预期；收购海外资产进程缓慢。

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　　永贵电器与南车签订3032万元动车组项目合同

　　12月2日晚间，永贵电器 (300351)公告，近日，公司收到南车青岛四方机车车辆股份有限公司《SFE27时速350公里统型动车组项目采购订单》和《SFE28时速250公里统型动车组项目采购订单》。

　　采购金额分别为，E27约为1895万元，E28约为1137万元，合计约为3032万元。

　　永贵电器：改革落地，招标重启，公司业绩重回升势

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013年10月22日

　　事件描述

　　永贵电器发布2013年三季报，业绩如下：2013年1-9月公司实现营业收入1.25亿元，同比增长0.8%；净利润3，664万元，同比下滑18.8；完全摊薄后每股收益为0.36元。

　　事件评论

　　改革落地、招标重启，三季度业绩改善明显。受益于铁道部改革第一阶段落地及招标重启，三季度公司实现营业收入5，003.5万元，同比增长20.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1，399万元，同比下滑8.22%，公司三季度业绩改善明显。

　　期间费用上升较快，影响公司利润率。三季度公司净利率为28%，环比下滑6.8%。而毛利率环比上浮0.8%，主要是由于：1)公司加大研发投入导致管理费用上升(-4.4%)：2)募投项目持续推进，公司募投资金利息收入下滑(-3.3%)。

　　受益于高铁、城际、地铁在建线路通车高峰的来临以及“高铁外交”推动设备出口，未来3-5年行业将处于高景气周期。主要逻辑如下：受益车辆需求爆发，连接器行业迎来高景气周期。据规划，2013-2016年国内高铁、城际及城轨进入通车高峰期，动车组、地铁车辆需求快速爆发；旺盛的需求驱动连接器市场快速增长，未来三年年均需求达19-22亿。

　　进口替代空间巨大。目前城轨及动车组连接器国产化水平较低，特别是动车组连接器国产化程度仅为15%左右，进口替代空间巨大。而公司已成功为CRH2、CRH6、CRH380A等车型成功提供连接器产品，并不断推进产品研发和创新，在连接器市场需求增加的过程中公司有望持续扩大份额，坐享行业盛宴。

　　招标重启，四季度拐点向上。8月中铁总发布年内年内首批大规模铁路车辆招标公告，总金额超过500亿元，连接器市场快速回暖；公司作为国龙头企业，伴随订单产品逐步交付，4季度业绩迎来快速回升。

　　预计2013、2014年公司业绩将进入高速增长期，每股收益为0.63元和1.03元，PE分别为50、32倍，维持“推荐”评级。

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　　北方创业：产能释放顺应14年铁路货车景气反转

　　研究机构：海通证券 日期：2013-12-16

　　12月18日北方创业将有8300万股定向增发股票解除限售，解禁量达到公司总股本的18.16%，由于增发解禁抛售预期导致公司短期内股价将出现一定波动。鉴于我们判断公司所处铁路货车行业14年的景气将明显好于13年，建议投资者在北方创业股价波动期逐步持有。

　　对铁路货车2014年的景气判断如下：

　　1、2013年铁路总公司共计招标铁路货车2.89万辆，明显低于近年来4万辆的平均数。系由于2013年上半年铁道部改制为总公司，机构重组导致13年上半年铁路各项业务均有程度不等的滞后，且13年上半年我国经济景气度不佳，铁路货运下滑，铁路货车需求并不迫切。但13年下半年经济有所恢复，铁路货运也有所恢复，13年下半年和14年国铁铁路货车需求将逐步放出，我们预计2014年国铁货车将恢复到需求4万辆的平均水准，并且利润相对好的棚车和平车将继续保持高比例。

　　2、铁道部改制为铁路总公司，运营主体改变后，自备车在国铁上运输的各项细则未能及时出台，使得原本每年5000-10000辆的铁路企业自备车需求由于缺乏过轨细则无法实施采购。我们查询网络的情况是2013年铁路企业自备车没有实际采购量，预计13年底针对企业自备车的各项细则逐步推出，2014年将可望恢复自备车招标，一旦能够恢复招标必须的条件，将出现铁路企业自备车需求明显反弹，可望达到1-2万辆。企业自备车的销售价格比较正常，显高于铁路总公司招标价，生产企业自备车可使制造企业获得较为健康的毛利率，有利于包含北方创业在内的铁路货车制造企业获得稳定健康的发展。

　　3、2014年将是铁总货运改革年，或能从根本上改变货源不足问题，进而带动货车长期需求。我们预期，由于铁总过去几年调升了基层铁路员工过低的工资，并且高铁进入持续竣工期，人员成本、折旧摊销和利息费用竣工后不能再转固等等压力一起袭来，倒逼铁路总公司在14年发动货运改革。首先提升过低的铁路运价：在更低的铁路客运价格难以撼动的情况下，调升货运价格成为必然选择；提价后将谋求改善服务，提升揽货能力：高铁不断竣工，意味着竣工高铁旁铁路既有线上的货运能力有望翻倍放出，如何有效利用这目前看似富余的运能考验铁总改革结果。目前铁路货物运输服务能力低下，以运输煤炭矿石等低端黑货为主，而运输的高端货物需要铁路货运机制改革配合。货运提价是改善服务和让适合市场化的第三方协助揽货的必要条件，如果货运改革成功，我们认为铁路货车的需求弹性将远超动车组的需求弹性。虽然改革是长期逐步的过程，但是成功后的红利对于货车企业影响深远。

　　北方创业2012年定增的募投项目，预期可在2014年中以后货车产能增加2000辆。铁总招标的提升预期，企业自备车的恢复招标预期，神华集团铁路车辆招标继续需求提升以及各国出口业务即将突破均将是支撑2014年公司业绩持续快速增长的动力。另外，包一机集团军工订单饱满，北方创业有数个子公司为集团生产部分相关零配件，也对公司未来的业绩增长起到一定支持和调节作用。

　　维持买入评级。预计2013-2015年每股收益为0.61、0.85、1.11元，2013年12月13日公司收盘价16.39元，对应2013年动态市盈率26.8倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司置换后2014年22-25倍左右完全摊薄市盈率，目标价18.66-21.20元左右，维持买入评级。

　　风险提示。1、铁路总公司体制改革进度不达预期。2、海外业务拓展不达预期。

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