事件：

　　参股宁夏节能投资，涉足铁合金余热发电领域。公司与康得投资有限公司签订战略合作协议，拟以增资扩股方式参股康得投资实际控制的宁夏节能投资有限公司，增资后天壕节能持有宁投公司不超过30%的股权。目前宁夏节能在当地已投运两个铁合金余热发电项目，未来规划在宁夏进一步拓展该业务。公司借此涉足铁合金领域，进一步拉开下游行业分布。

　　点评：

　　1.交易概述，增资后天壕持股比例不超过30%。

　　目前，宁投(宁夏节能投资)控股股东为康得投资集团上海资产管理有限公司，持股比例90%，康得上海资产管理为康得投资的全资子公司。此外，宁夏经济和信息化委员会持有宁投10%股权。

　　公司拟以增资扩股的方式参股宁投，宁投目前注册资金5000万元，增资后公司持有宁投不超过30%的股权。

　　2.宁投已投运两座铁合金余热项目。

　　根据公开资料，宁投公司已建成投运两座铁合金余热发电项目，客户为宁夏荣华缘冶金、宁夏新华实业集团，装机容量分别为4.5MW、9MW,分别于2012年、2013年投运。

　　按照宁投已投运项目预定年发电量测算，铁合金余热发电机组年发电小时数6700小时，约合280天，项目质地与天壕已投运项目相当。

　　3.宁夏地区铁合金余热潜在市场约100-200MW。

　　宁夏地区铁合金余热利用尚处起步阶段，目前已投运的主要铁合金余热发电项目合计30.5MW。其中两个项目为宁夏节能投建。

　　据估计，宁夏地区潜在铁合金余热发电装机容量约100-200MW,按照7000元/KW的单位投资，当地铁合金余热发电设备投资市场空间约7-14亿元。若采用EMC模式，1MW装机年发电670万千瓦时，收入230万元。(假定发电小时数6700小时，协议电价0.35元/度。收入根据实际运行情况、协议电价的不同而有所差异。)

　　4.盈利预测与投资建议。

　　由于本次具体合作事项仍需另行协商签订，我们暂时不调整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益为0.39元、0.54元、0.70元。给予公司2014年25-30倍市盈率，合理价值区间为13.50-16.20元。维持“买入”的投资评级。

　　5.主要不确定因素。

　　参股宁夏节能投资进度不达预期，下游客户生产线开工率低迷，小非解禁对股价影响。

　　(海通证券 牛品 房青)

　　卫宁软件：收购宇信网景，开启外延式扩张序幕

　　事件描述：

　　卫宁软件发布公告，拟出资人民币3,600 万元收购北京宇信网景信息技术有限公司60%的股权并对其进行增资(其中人民币600 万元为增资款)，并在达到一定条件时分步收购宇信网景剩余股权。

　　事件评论：

　　收购宇信网景，能够与卫宁在北京的医院客户形成良好互补。北京宇信网景自2001 年成立以来，始终专注于区域医疗平台及社区公共卫生平台研的开发与销售，在北京市区域医疗及公共卫生市场具有较强的竞争优势。公司近期先后中标北京市顺义区、房山区、海淀区等区域医疗信息化项目，合计金额达3000万元左右。收购宇信网景，能够与卫宁在北京的医院客户形成良好互补，未来卫宁可利用宇信网景的渠道将其优势产品打入北京市场。

　　此举拉开卫宁外延式扩张序幕，外延扩张有望成为公司未来业绩增长的来源之一。我国医疗信息化行业公司众多，区域性特征十分明显，具有“大行业小公司”的极度分散格局。参考美国市场，未来行业通过并购整合逐步走向集中是必然趋势。卫宁软件作为行业龙头，未来将具备整合产业的机会。此次并购宇信网景，是卫宁上市以来的第一单收购，拉开了公司外延式扩张序幕。我们认为，外延扩张有望成为公司未来业绩增长的来源之一。

　　医保控费招标落地、产品成熟化及规模效应带来的利润率提升将成为公司2014年业绩的弹性因素。展望2014年，除外延式收购外，公司有两大业绩弹性因素：1、医保控费招标落地。公司通过多年在临床数据库和审核引擎上的积累，已成为国内第二家充分具备医保控费平台建设能力的企业，已在部分地级市开展试点，2014年有望向国内其它地区推广。2、产品成熟化及规模效应带来的利润率提升。现阶段医疗信息化产能瓶颈凸显，随着产品化巨额投入使得产品成熟化程度进一步提高，已开始有效地降低公司实施人员流动带来的损失，并不断提升产品的可复用性、降低边际成本，提升产品利润率。同时，公司2011 年来为“异地扩张”大幅招募的省外人员，13年Q2后已进入贡献期，规模效应逐步显现。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.76元、1.30元、1.94元，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 马先文)

　　梅花集团:生物疫苗业务正式起飞，股东追加限售彰显信心

　　核心观点： 

　　1.事件：

　　公司公告拟收购汉信生物100%股权，五位发起人股东在解禁的当天承诺追加限售锁定期24个月。公司与西藏谊远实业有限公司达成框架协议：公司拟出资收购谊远实业持有的大连汉信生物制药有限公司100%的股权；发起人股东5人自解禁之日起追加限售锁定期24个月。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)汉信生物乙肝疫苗市场占有率第一。

　　公司与谊远实业签署框架协议暨收购大连汉信生物制药有限公司100%股权。汉信生物乙肝疫苗市场占有率第一，详细情况见第二页。汉信生物2013年11月起按照新版GMP要求对生产车间进行改造且已向国家相关部门提交了新版GMP认证申请，我们认为新版GMP的认证按程序最长需要六个月，因此今年上半年有望通过新版GMP认证；基于vero细胞狂犬疫苗开发亦具良好增长潜力；流感裂解疫苗、噬菌体应用研究对未来市场和业绩增长提供较强支撑。我们认为这是公司实质进军生物制药领域第一步，后续疫苗业务板块将快速整合发展，高端生物产业将与传统业务共同成为公司战略双支柱，实现公司的业绩提升和产业升级。

　　(二)发起人股东追加限售期彰显未来信心。

　　股东孟庆山、杨维永、王爱军、何君、杨维英5人共同出具的《关于追加限售期的承诺函》，持有的公司股份自2014年1月2日上市流通之日起追加限售锁定期24个月。

　　(三)味精价格有望上升通道，带动业绩稳定增长。

　　随着产业集中度提升和产能淘汰政策叠加，未来各个生产商平均出厂价进入上升通道的概率很大。

　　3.投资建议：公司2013/2014EPS分别为0.15/0.31元，2013-2015年净利润CAGR为61%，虽然相对估值13PE不低，但鉴于未来业务发展带来的业绩高弹性，投资者可重点关注投资机会，维持“推荐”评级。

　　传统业务情况详见“感恩节礼物”《公司深度--梅花集团(600873.SH)深度报告：味精涨价与氨基酸放量共促未来业绩较高弹性》，建议投资者可继续关注未来相关新兴业务的进展情况。

　　(银河证券 董俊峰 周颖 李琰)

　　焦作万方：基于盈利和市净率估值比较，提升公司评级

　　参股中国稀有稀土公司，预计未来资本回报空间较大，但中短期贡献不明显。

　　公司拟向中国稀土公司增资3.89亿元，获得20%股权。中国稀土公司横跨广东、江苏、广西、四川，拥有广西唯一的稀土采矿证。我们认为此次万方公司的资本投向中长期有望获得较丰厚的资本回报，但中短期业绩贡献有限。建议关注中国政府在2014年对于稀土、铜、铝、锗等金属收储行为，由此可能对于公司相关产品产生正面的影响。

　　公司盈利指标ROE/ROA高于行业平均。

　　焦作万方作为拥有自有电厂、参股煤炭的铝业公司，在2011、2013年1-9月期间ROE/ROA均高于行业平均(2012年剔除非经常损益指标，ROE、ROA仍然高于行业平均)。

　　铝价积弱，进驻稀土行业彰显管理层的积极扩张的战略布局。

　　目前铝行业仍较为过剩，库存居高，同时LME仓储规则修改亦将刺激库存逐步流向市场，从而进一步压制铝价回升。瑞银大宗商品团队中长期对铝价持谨慎态度，预计2014/15/16年铝价分别为0.85/0.90/1.00美元/磅。考虑到铝价的积弱，我们认为公司积极进驻稀土板块，反映出管理层积极的战略布局。

　　估值：基于市净率估值方法提升评级至“买入”，目标价格7.20元。

　　我们分别小幅下调13-15年EPS预测8.3%/6.1%/9.6%。我们目前对A股的电解铝行业采用PB的相对估值方法。考虑到公司高于行业平均的盈利表现和参与稀土板块，我们基于公司2014年预测每股净资产3.90元，在行业平均市净率1.54x的基础上给予20%的溢价，得到公司目标价格为7.20元(原为5.20元)，评级调升为“买入”(原为“中性”)。

　　(瑞银证券 林浩祥 王琛)

　　惠博普：再获海外油气分离设备大单，国际化发展战略步入收获期

　　事项：

　　1月3日公司公告大订单中标通知，被确认为哈萨克斯坦埃米尔油田油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备的中标单位，项目合同金额为2448.60万美元，约合RMB1.49亿元。

　　2013年12月，公司在中石油所属哈萨克斯坦阿克纠宾和北布扎奇油田陆续中标了天然气分子筛装置和加热分离器两个油气处理装备项目，合同金额共计约RMB5,657.57万元，公司在2013年12月的一个月内在哈萨克斯坦累计中标金额达到RMB2.05亿元，占公司2012年度经审计的营业收入的40.19%。

　　平安观点：

　　海外设备大单确保 2014年盈利高增长，且利于天然气上游资源和中游管输业务的培育。

　　前期公司收获伊拉克米桑油田计脱酸项目和水处理项目订单，共计合同金额7.54亿元，确保2014、2015年公司收入规模高增长。近日又陆续收获哈萨克斯坦油气分离设备2亿元订单，且将于2014年全部交付。我们认为这表明近年来实施的海外市场战略进入收获期，公司长期跟踪的油气分离项目获得回报，确保未来2-3年公司高增长，且从时间维度上看，特别有利于未来2-3年天然气上游资源、中游管输等新业务的培育。

　　坚定国际化发展战略，后续海外订单值得期待

　　公司一直以开拓国际市场特别是中东、中亚、南美和非洲地区市场作为业务重要增长点，与国际著名油服企业相比，公司油气分离技术水平与其相当，价格优势相对明显，因此能在国际市场竞争中脱颖而出，与发展中国家油服企业相比，公司的产品及技术表现出绝对优势。2013年以来，公司继续实施国际化发展战略，加强国际市场布局，加大了海外营销网络以及国际化人才团队的建设力度，构建有效的海外销售体系，后续海外订单值得期待。

　　公司中长期成长趋势确立，维持“强烈推荐” 投资评级。

　　公司已布局天然气管输、油田环保和煤层气资源开采等业务板块，但短期内难有显著的业绩贡献，近期陆续收获伊拉克和哈萨克斯坦油气分离订单近10亿元，确保公司未来2年内利润高增长，确立了公司中长期高成长趋势，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级，维持13/14/15年EPS0.32/0.60/0.80元的盈利预测，6个月目标价18元。

　　风险提示：

　　天然气管输项目实施进度低于预期，海外政治因素影响订单执行，煤层气开发项目达不到经济性等。

　　(平安证券[微博] 杨绍辉 陆洲 余兵)

　　广联达：2014年投资逻辑梳理

　　A股中唯一能够创造需求的软件公司。与绝大多数软件公司的“产品+服务费”传统商业模式不同的是，广联达通过多年对建筑行业深度把控及大量的用户积累，逐步形成了“产品+服务+新产品”的商业模式，即通过新产品创造需求不断提升单个用户ARPU值获取未来的高速增长。在当前建筑行业信息化率极低的背景下，公司14万家企业、40万个预算员客户的ARPU值仍有深度挖掘空间，如算量软件、材价信息服务、项目管理软件、广联云平台带来的电商模式等。

　　2014年增长主要关注计价软件与定额库更新，工具软件新产品的推广，材价信息和项目管理产品收入有望过亿。2013新清单规范带来计价软件更新需求，另外，清单规范将同时带来各地定额更新从而带来定额库采购需求，粗略保守估算，计价软件和定额更新需求将带来计价软件业务收入同比20%以上增长。公司近年来工具软件产品不断由建筑业的前端预算向中后台的采购、施工环节拓展，新推出的结算管理软件、材料管理软件等产品有望逐步放量。另外，材价信息服务有望成为公司业绩增长的重要贡献点。目前公司材价信息经历2年市场推广已经覆盖10余个省份，用户续约率保持相对乐观水平，由于材价信息服务每年均收取一定服务费用，2015年预计全国布局完毕，该业务将有望给公司带来超过10亿年收入。

　　广联云搭建建筑业电商平台制定游戏规则，打开估值提升空间。建筑材料行业专业性较强且行业下游多为大型建筑公司，传统的B2C和C2C电子商务模式只适用于装饰业，只有专业的掌握客户需求、且具备相关企业资源的公司才有潜力构建B2B建筑业电商平台的能力。广联达已经覆盖14万家建筑行业客户，且广材网已经初步打通客户与建筑材料供应商的沟通通道，随着广联云推出专业的电商平台，我们判断该产品将有效撮合供需双方的交易，或通过佣金以及广告费用等方式获取较大的收入空间。

　　盈利预测：我们认为公司未来仍有望保持年均40%以上的业绩增长，预计13~15年EPS分别为0.93、1.30和1.84元，对应PE为36、26和18倍，给予“推荐”评级。

　　(长江证券 马先文)