光大证券股份有限公司分析师(李婕，唐爽爽)1月18日发布鲁泰 A(000726)的研究报告。

　　大股东增持1%提振市场信心，增持均价9.99元高于目前市场价

　　鲁泰大股东鲁诚公司增持公司股份已达1%：2013年12月12日至2014年1月17日，鲁诚公司增持合计1129.92万股，占比1.18%，增持均价为9.99元；增持后持有股份总数为1.35亿股，占比14.08%。

　　订单有保证，产能利用率始终满负荷

　　随着出口缓慢复苏，鲁泰订单已接至3月份。公司14年色织布项目将投放1000万米产能，柬埔寨300万件衬衫项目将于14年年底投产，纺纱6500锭倍捻以及10万纱锭将分别于14年4-5月和年底投产。

　　进口配额发放，长绒棉价格略有下降

　　13年11-12月期间鲁泰股价上涨近30%，分析师分析主要原因在于供给收缩背景下的长绒棉价格上涨，同时柬埔寨设厂形成催化剂。从12月下旬开始，长绒棉价格有所回调，一方面由于价格对销量的抑制形成“有价无市”局面，另一方面由于1月上旬89.4万吨1%关税内棉花进口配额发放，进口长绒棉优势更加明显(进口价2.96-2.99万vs国内价3.48万)。由于鲁泰提前储备棉花3-6个月，分析师分析，低价库存受益于长绒棉价格上涨带来的毛利率提升可持续至14年一季度。

　　棉花直补政策对公司短期冲击有限

　　市场普遍预期棉花直补政策将于14年推出，对于一般棉纺企业来说，直补政策推出在中长期利于内外棉价差收窄、国际竞争力提升，但短期则由于降价对高库存的企业业绩形成冲击。需要指出的是，因长绒棉不在收储范围，直补政策影响的将主要是细绒棉，鲁泰用棉以长绒棉为主，细绒棉仅占20%，直补对公司的直接影响有限，当然细绒棉价格的下跌也会对长绒棉价格走势形成影响。

　　维持盈利预测与“买入”评级

　　前期分析师曾于公司公告柬埔寨设厂后上调目标价，分析师推荐鲁泰的中长期关键逻辑在于，海外设厂突破国内成本上涨对公司扩产的制约，优先股试点政策有望解决制约公司长期发展的控制权问题及再融资障碍，公司有望进入新一轮扩张周期；而低价库存受益于长绒棉价格上涨、此次大股东增持则构成短期催化剂。维持13-15年EPS1.04/1.22/1.40元的预测，目前股价对应PE为9/8/7倍，估值在纺织板块中处于最低水平，继续维持“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张进度晚于预期；海外复苏进程低于预期。