报告摘要：

　　公司是中国机电产品的摇篮，在大中型交直流电机有突出的行业地位和盈利能力。湘电是中国电工行业的大型骨干企业。公司基于电机电控集成技术做产业延伸，目前股份公司形成了大中型交直流电

　　机、风力发电系统、水泵及配套产品、城轨车辆牵引系统四大业务板块。电机业务是公司根基，有着稳定而较强的盈利能力以及领先的市场地位，在大型船舶特种电机、高效节能电机等领域是引领者。

　　公司的竞争优势主要体现技术研发领先和深厚的制造业底蕴，但在体制和营销方面有短板。公司以开发相对高附加值、有技术壁垒的产品作为细分差异化竞争的经营策略，技术研发优势和专业技术人才储备是公司核心竞争力的集中体现。竞争劣势表现在相对僵硬的体制和在营销方面的短板，使成本管控和人财物效率发挥受到制约。

　　短期业绩弹性看风力发电系统业务触底回升带来的盈利贡献可能。

　　风电行业从2013 年产业政策环境已发生变化，如审批权、并网消纳、补贴下放等的落实规范；同时经历残酷洗牌后的竞争格局趋于明朗，竞争要素正从纯成本竞争过渡向兼顾全生命周期的技术性能/质量/售后服务等。湘电作为一家一贯注重产品性能质量的公司，如若在成本控制和市场化运作方面作些提升，未来晋升风电整机第一梯队的可能性较大。风电业务从巨亏到打平到恢复盈利的阶段弹性巨大。

　　关注国企改革创新和领导调整任命，中长期看治理改善和效率提升。

　　国企改革的本质是提高供给侧效率，使本身蕴含的活力和潜力得以释放，通过提升效益使产值与市值相匹配。湘电的改革，值得关注的是集团新一届董事长从外部空降任命，柳总之前在江麓机械以其相对民营化管理的模式证明了出色的领导力，其独特的经营理念和管理方式有望给湘电带来积极变化，尤其在效益、营销、激励方面。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.17、0.42、0.59 元，14-15 年对应当前股价市盈率分别为15 倍、11 倍，给予“推荐”评级。风险提示：风电业务盈利复苏程度或低于预期