投资摘要：

　　政策动向与行业要闻。11月30日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，IPO改革措施正式出炉。全篇《意见》进一步强调了市场的作用，主要通过强化新股发行过程中各项信息披露的时点性(重“及时”)、充分性(重“详实”)和准确性，同时通过改革定价及配售机制，增强市场在新股发行环节中的选择、判断和监管的功能，是十八届三中全会关于市场起资源配置决定性作用精神的体现，是推进发行机制向“注册制”转变的开端。

　　市场走势。12月，上证综指小幅下降，全月收于2115.98，跌幅3.96%。市场受IPO开闸的影响，大盘震荡下行；全年，上证综指下跌6.75%。

　　业务发展。(1)经纪业务：12月，A股总成交额为3.94万亿元；全年，A股股票总成交额为46.66万亿，日均成交额为1962.09亿元，市场活跃度较高。(2)股权承销业务：IPO开闸，再融资市场也较为活跃。全年，市场再融资总额为4,097.69，较12年环比上升15.86%。(3)债券承销业务：单月发行总额连续下降，全年总额与12年持平。12月，市场新发债券240只，债券发行总额为5,057.31亿元；全年，市场共发行债券88,335.97亿元，较12年增长9.82%。(4)资管业务：产品数量稳定，发行份额减少；全年获得爆发式增长。12月，市场新发集合理财产品180只；全年市场新发集合理财产品1941只，较12年大幅增长733%。(5)融资融券业务：12月末市场融资融券余额为3465.27亿元，单月上升191.77亿元，增速为5.86%，全年，市场融资融券余额增长2570.11亿元，融资交易额占A股市场交易额的平均比例为6.83%，较去年增长4.57%。(6)股指期货业务：12月，股指期货全部合约成交金额为111,919.35亿元，沪深300现货交易额为12,822.15亿元，期货/现货成交金额比为8.73，稳步上升。

　　投资策略：券商12月的经营业绩分化，我们认为主要由于市场行情的疲软对券商自营投资经营造成影响。随着经纪业务互联网化的推进，券商传统业务收到严重的挑战，差异化、特色化和规模化是公司行业内快速发展的基本保障。IPO开闸对于券商业绩提升预期有一定的利好影响。因此，我们看好行业内的龙头，风险波动较低，投行项目储备丰厚且近期估值较低的大型券商：中信证券、招商证券和广发证券。