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扬杰科技（300373）：半导体分立器件的后起之秀
半导体分立器件空间广阔，存在巨大成长空间
我国半导体芯片存在巨大的进口替代空间，每年的进口金额近2000 亿美元，仅次于石油的进口金额。分立器件下游广泛应用，传统应用领域主要在消费电子、计算机与外设、网络通信、电源电器等领域，近年来光伏、智能电网、汽车电子以及LED 照明等应用领域逐步成长为半导体分立器件的新兴市场。公司客户多位于新兴应用市场，近年来因此获得快速成长。
公司竞争优势突出，多个细分领域具备领先优势
公司竞争优势突出：1）在多个细分产品领域具备领先优势，光伏二极管占全球使用量的20%，智能电表用整流桥占国内市场的20%以上，汽车大功率芯片在国内占据领先地位。2）具备完善的营销网络及丰富的客户资源，覆盖光伏、智能电表、LED 照明、电源、家电、电焊机等六大市场领域，以及国内主要的电子产业生产基地。3）具有一支年轻而专业的管理团队。
半导体行业受益于周期向上以及政策支持力度加大
在经历了2010 年的景气高峰后，行业周期进入下行阶段，经历了2011-2013年的低迷时期。连续3 年的资本支出萎缩，逐步改善了行业供求关系，我们判断行业将进入新一轮的上行周期。业内估计，国家在支持集成电路产业发展方面可能有更大力度的政策出台。此次新政计划可能将重点在芯片制造、芯片设计、芯片封装和上游生产设备领域支持。公司作为分立器件领域的后起之秀，有望受益于半导体新政的支持。
风险提示
行业波动风险；技术竞争风险。
建议询价区间为28-34 元
我们预计公司2013/2014/2015 年是收入分别为5.36/6.62/8.30 亿元，净利润分别为0.98/1.27/1.68 亿元，对于EPS 分别为1.27/1.65/2.18 元（假定发行800 万新股）。结合绝对估值和相对估值法，我们建议询价区间为28-34 元。（国信证券）
神州泰岳（300002）：收购壳木获批,与360谋大事
投资要点
收购壳木获批，符合预期，将增厚公司2014 年业绩
1 月17 日，证监会审核并有条件通过（1、请申请人进一步完善标的资产业绩承诺安排，包括但不限于延长标的资产大股东股份锁定期等方式；2、请申请人补充披露标的资产股权激励安排对报告期和盈利预测期间的损益影响。）神州泰岳发行股份及支付现金购买资产收购壳木软件事项。根据壳木的业绩承诺，2014-2016 年公司实现的净利润将达到1.1、1.5 和2 亿元，将增厚公司约20%净利润，符合我们之前的预期。公司将于2014 年1 月20 日起复牌。
与奇虎360 战略合作，体现公司互联网平台价值
近日，公司与奇虎360（QIHU.N）达成《战略合作协议》，双方通过各自在行业内的资源与管理运营经验，共同致力于游戏运营业务的发展。日前，神州泰岳与奇虎360 达成战略合作协议，双方将依托各自资源优势，本着“市场主导、开放公平、优势互补、互利共赢”的原则，在游戏运营业务方面，优先选择与对方在产品、渠道、网络等领域进行合作，互通信息、互用资源、互拓市场，努力提升市场影响力。我们认为公司与360 的合作是全方位的，并非仅限于海外游戏内容的提供，合同指出合作方式“包括但不限于渠道合作、产品合作、网络合作以及共同投资设立合资公司等方式。”此次合作体现了公司作为互联网平台的价值。
公司互联网布局初见成效，维持“买入”评级
公司经过一年时间的打磨和布局，其进军互联网平台业务的决心和成效已经在连续获得海外运营商订单、收购游戏公司和与360 战略合作等动作中得到验证。 我们认为未来2-3 年是公司互联网全球战略的成长期，互联网业务的高速增长将是公司未来主要的业绩驱动。经过模型测算2013-2015 年公司摊薄后EPS 为0.8、1.2、1.6 元，对应PE 为36、24 和18 倍。目前股价仍处于较低的估值区间，维持“买入”评级。（浙商证券）
汉鼎股份（300300）：发挥优势，融入趋势
市场对于公司的认识在不断加深 自公司股权激励方案披露以来，市场对于公司未来三年的增长有了更坚实的信心，其所受到的市场关注度不断提升。公司此前最主要的业务集中在建筑智能化，市场对其理解也是围绕着建筑工程而展开的。事实上，公司拥有180 多项软件著作权，软件型公司的特征也是比较明显的。同时，公司拥有十一甲资质， 可以涉足城市建设领域的方方面面，这在国内很难找到第二家。可以说，公司的业务积淀就是在于智慧城市。从建筑智能化的角度去理解公司是存在很大的局限性的。随着智慧舟山等项目的持续推进，公司建筑意外的业务大发展，以及公司从2013 年重点布局的移动互联业务开始显现初步成果，市场对于公司的也在重新定位。我们认为，随着公司各条业务线的不断推进，市场对于公司的认识也将不断深入，这对于公司真正价值的体现也是很有帮助的。 （中信建投）
联建光电（300269）：广告运营业务向好趋势明显,上调目标价至36元
摘要：
2013年LED大屏户外广告业务表现良好。业绩预告称：联建光电净利润约为2700-3150万元。其中联建光电母公司LED 业务净利润4614～5010 万元；子公司联动文化2013 年度预亏约1,632～1,896万元，2013Q4亏损约132-396万元，联动文化2013年订单金额为2110万元，2013Q4签订856万元合同。2013年实现广告收入923万元，其中2013Q4实现653万元。公司LED户外广告业务运营情况超我们之前预期约5%-18%。
户外广告销售收入的快速上升证明公司有较强获取优质屏体资源能力。联动文化2013年1月正式投入运营，运营情况明显向好，2013Q4销售收入环比增长387%，我们推算2013Q4上刊率已经上升至14%。我们认为最核心的原因是公司占据的屏体资源拥有较大广告价值，其次是公司销售团队的快速成长。
我们预计2014、2015年LED大屏广告业务将实现550万、6000万元净利润。2013年获取的80块显示屏在2014年可贡献1800万净利润，但考虑到新建屏从生屏养成熟屏需要花6-8个月时间，则我们认为LED大屏广告业务2014年、2015年将实现净利润550万元，6000万元。
维持增持评级，上调目标价至36元（幅度30%）。不考虑分时传媒并购，我们预计联建光电2013-2015年净利润规模分别为2900万元（上调4%）、7800万元（不变）、1.7亿元（不变），对应的EPS分别为0.25元、0.66元、1.45元。如果考虑分时传媒并购，则有2014-2015年备考全面摊薄EPS分别为0.90元，1.36元。考虑到公司获取优质屏体资源能力强，且后续分时传媒协同效应的逐步显现，我们上调目标价至36元，对应2014年收购分时传媒后全面摊薄备考EPS 40倍。
风险提示：分时传媒并购不达预期，户外广告行业景气下行。（国泰君安）
思源电气（002028）动态跟踪：订单超市场预期，拐点进入上升阶段
投资要点
2013 年收入同增17%，净利润同增42.5%，利润增速远超收入增速。思源电气实现33.9 亿收入，同比增长17.24%，实现营业利润4.15 亿元，同比增长50.85%，实现归属于母公司的净利润3.54 亿元，同比增长42.52%。
第四季度，公司实现收入12.6 亿元，同比增长7.4%，营业利润1.85 亿元，同比增长31.9%，归属于母公司的净利润1.55 亿元，同比增长49%。公司第四季度收入确认偏慢，跟项目交货没有往年紧有关，利润增速则体现公司拐点的特性，预计未来公司将持续出现利润增速超过收入增速的态势，同时预计2014 年一季度收入确认和利润增速较高。
新接订单和未执行订单大超市场预期，未执行订单/收入占比近5 年最高值。
公司年初提出2013 年的订单目标为48 亿，同增23%，二季度订单增速下降到6.1%，开始低于预期，三季度订单增速只有6.4%，进一步让市场怀疑公司完成订单目标的能力。但是10 月份开始，网内网外项目订单都在加快，四季度签订16.86 亿订单，为历史最高订单量，同比增长131%，环比增长50%，大超市场预期。公司四季度订单确认偏少，测算出公司年底未执行订单量35.34 亿，同比增长41.7%，与2013 年收入的比例为1.04，历史最高水平，且远高于历史平均值0.8，有望为2014 年收入高增长做了极好储备。
2013 年毛利率提升0.81%，2014 和2015 年GIS 放量将有效提升综合毛利率。2012 年公司的综合毛利率为39.94%，2013 年传统产品价格缓慢回升带来毛利率的提升，但同时新产品GIS 确认增加，2012 年为16.5%，2013年预计为25%左右，综合以后2013 年公司综合毛利率依然提升0.81%至40.75%，也可以大致测算出除GIS 外的产品综合毛利率提升0.5%。2014年来看，新产品GIS 收入大幅增长，包括11 万的GIS 和利润较好的22 万GIS，规模效应带动毛利率提升至30%，但是非GIS 产品毛利率依然在缓慢提升中，所以公司2014 年综合毛利率依然将有小幅提升。
2011-2012 年加大研发和销售投入，2014 年开始费用率或将持续下降。因培育的GIS、SVG 等放量，公司在2011 年开始进入新一轮扩张期，人员和费用明显提升，2012 年底人员扩张基本完成。新产品在前期需要较大的研发投入和实验费用，尤其是是GIS，2014 年开始这方面的研发投入要减少一些。
2013 年，销售和管理费用率下降约1%。展望2014 年，预计2014 年收入增速超过2013 年，而费用绝对额增加预计相当，预计费用率将进一步大幅下降财务与估值 我们小幅调整盈利预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.80、1.14、1.6 元（原预测0.81/1.11/1.5 元），参考可比公司估值并进行估值切换，给予2014 年22 倍PE，对应目标价25.00 元，维持公司买入评级。
风险提示：国网招标重新采用最低价中标、海外市场开拓低于预期。（东方证券）
新纶科技（002341）：产品结构优化，产能释放在即
投资要点
防静电/洁净室“一站式”解决方案供应商
公司是中高端市场防静电/洁净室产品研发、生产与销售，净化工程设备、施工维护，以及超净清洗服务的“一站式”系统解决方案供应商。公司注重研发，丰富的技术储备使公司有能力根据客户需求生产相应产品，对拓展客户群体大有帮助。公司构建以自身为核心的“推拉式”供应链体系，加快整个供应链的反应速度，降低综合成本。凭借“一站式”服务能力，公司充分挖掘客户需求潜力，以工程服务带动产品销售，以产品销售赢取工程服务及清洗服务，实现各项业务有机互动，三大主要业务耦合发展。2013 年1-9 月，公司实现营业收入8.69亿元，同比增长6.72%；实现净利润9379.79 万元，同比增长21.11%。
行业趋势：下游升级，集中度提升
随着现代社会和科技发展对半导体、光电子、生物制药等产业的要求提高，在产品生产过程中，对高洁净度厂房和日常耗品的需求不断增长，2013 年市场规模近千亿，预计未来几年行业保持约15%速度增长。下游行业中，受新版GMP认证影响的医药和消费电子等领域增速最快。国内相关行业金字塔式竞争格局基本成型，由于下游企业对技术水平高、服务良好的企业依赖性大，市场份额开始向一体化系统解决方案提供商集中。公司作为行业龙头，当前市场占有率尚不足2%，有较大提升空间。
增长逻辑：项目储备丰富，产业链延伸
1）公司在苏州、深圳两大生产基地基础上，投入5 亿元建设天津产业园项目，预计2014 年下半年开始投产，将形成辐射长三角、珠三角及环渤海湾地区庞大的生产和销售网络。2）公司完成对上海瀚广的收购，业务在生物制药、食品、科研等领域实现拓展。3）公司计划建设常州产业园，从事光电子及电子元器件功能材料生产，进军新材料领域，实现产业链延伸。4）民用产品销售势头强劲，未来将持续加大投入。
看好长期价值，给予推荐评级
公司定位于环境服务业，所处领域“大行业、小公司”特征明显。公司作为行业龙头，将受益下游产业、产品升级与行业集中度提升；产能释放和产业链延伸成为长期增长动力。预计公司13-15 年EPS 为0.34、0.46、0.66 元，对应当前股价市盈率为48、35、25 倍，给予公司“推荐“评级，目标价20 元。
风险提示
1、公司新增产能未及时消化；2、市场竞争加剧导致产品价格和毛利率下滑。 （平安证券）
中国建筑（601668）：价值低估的城市综合开发商
公司是国内最大建筑企业。公司也是全球最大住宅承包商和中国最大房屋建筑工程承包商，房建、房地产、基建三大业务营业收入比例为7.5：1：1.5，目标是形成5：2：3 的业务结构。
房建业务：两核心竞争力助市占率提升。房建业务拥有两大核心竞争力：（1）依靠央企背景和品牌优势能获得大量高端房建项目；（2）投融资综合实力强大。我们认为，随着城镇化的推进，公司凭借着两大核心竞争力，在房建领域市占率有望持续提升。
房地产业务：中海、中建双翼齐飞，有三大优势。（1）规模优势：采用差异化定位的“中海+中建”双品牌战略，成为综合实力国内前三的开发商。（2）中海地产定位中高端市场，地产开发经验丰富，品牌价值行业第一；（3）中建地产土地储备丰富，即将进入产出期。
转型城市综合开发商，竞争力进一步增强。公司积极探索规划设计、地产开发、基础设施建设、房屋建筑工程“四位一体”的城市综合开发模式，向全产业链的城市综合开发商转型。通过转型，将自身房建、房地产和基建三大业务有机融合，并渗入到城市规划、投资和项目运营等多个层面，未来将实现在各个产业链条上的利润最大化，盈利能力和综合竞争力将进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.63、0.73 和0.79 元。按照公司2013 年0.63 元的EPS，给予5.6 倍PE，目标价3.5 元，首次给予公司“增持”评级。
股价催化剂：新型城镇化规划出台；固定资产投资增速超预期；房地产调控政策放松。
风险因素：固定资产投资增速低于预期；房地产调控深化；地方政府债务问题持续发酵等。（信达证券）
浙江震元（000705）：制剂业务悄然崛起
投资要点
浙江震元2013 年前三季度保持了制剂升级、特色零售转型的节奏，营业收入14.8 亿元，同比增长8.41%，归属上市公司净利润4978 万元，同比增长35.12%。 预计公司2013 年制剂销售收入达到2 亿元左右，增长30%左右，超过原料药收入，迎来医药工业原料药向制剂升级的里程碑时刻。
2013 年上半年，公司制剂收入9079 万元，同比增长28%。全年制剂收入接近2 亿元。
公司在新产能尚未投入使用、产能受限的情况下，生产向专科药倾斜。
以氯诺昔康、伏格列波糖、奥曲肽为代表的专科药收入增长显著快于30%。公司专科药单项收入基数较低，预计将长期保持较快增长。 特别是已经获批的美他多辛注射液，以及即将获批的腺苷蛋氨酸制剂，都是2014 年招标值得重点关注的品种。
原料药业务见底。
2013 年，罗红霉素原料药价格下降；上游硫氰酸红霉素价格已经低于行业平均成本价。 特色零售业收入增长依然快于批发业务。
中医坐堂业务成为公司医药商业利润抓手，除在绍兴立基市场的精耕细作外，在杭州等地的异地开发值得跟踪。
盈利预测及估值
预计2013-2015 年净利润为6716 万元、9205 万元和12512 万元，同比增长41%、37%和36%，维持“买入”的投资评级。（浙商证券）
斯莱克（300382）：快速成长的全球易拉盖设备后起之秀
斯莱克为高端易拉盖设备生产商，行业为垄断竞争格局，在全球新增需求为新兴国家情况下，产品性价比优势明显，同时公司开始进入制罐设备领域，若进展顺利，将迎来新一轮的高速成长期，预测2013-2015年摊薄后EPS1.90、2.19和2.81元，对比包装行业上市公司合理价值区间对应14年PE23-27倍，上市合理定价50.37-59.13元。
定位高端，为易拉盖设备领域后起之秀。公司产品包括易拉盖高速生产成套设备、系统改造和零备件，是行业内可提供易拉盖高速生产技术全面解决方案和完整易拉盖生产线的设备制造商，打破了高端市场由STOLLE、DRT 和STI三家美国公司垄断的格局。
新兴市场是新增需求主力，性价比厂商有优势。2011年全球新增制盖设备及改造市场约3.2亿美元，零备件及售后服务市场约为3.6 亿美元，易拉罐产量5050亿个，其中欧美占了53.5%，我国仅占6.9%，年消费量看2011年美国为500罐，欧洲为140灌，而我国仅为30罐，低于全球72罐的平均水平，新兴国家的人均年消费量也较低，随着经济发展和生活水平提升，对饮料等需求仍有较大的增长空间，因而新兴国家成为新增设备需求主力 斯莱克产品性价比优势明显。斯莱克产品性能已经位于国际先进水平，成套设备售价一般比国外同类产品价格低20%-40%，零备件价格低50%左右，同时能够提供整体解决方案，更受到客户欢迎。
进入制罐领域可望迎来另一轮高速增长。公司2012年开始研制两片罐制罐设备，2013年开始获得第一条订单，预计进展顺利可望在今年4季度交付。制罐设备空间约为制盖4-6倍，若顺利进入，有望使公司迎来新一轮高速增长期。
盈利预测与合理估值：2013年3季度末，公司在手订单超5亿元，未来制罐设备研发推广顺利有望进一步打开成长空间，预计2013-2015年摊薄后EPS1.90、2.19和2.81元，对比包装行业上市公司合理价值区间对应14年PE23-27倍，上市合理定价50.37-59.13元。
风险因素：毛利率下降；固定资产折旧大幅增加；制罐设备进展不顺。（招商证券）
中电环保（300172）：增长符合预期，非电业务成亮点
事项：公司公布2013 年业绩快报，实现营业收入5.41 亿元，同比增长48.33%；实现净利润6910.73 万元，同比增长20.54%；EPS0.53 元，与我们此前预测一致。
平安观点:
业绩符合预期，非电领域市场开拓导致费用增长
公司2013 年收入增长48.33%，主要来自火电和核电项目交付进度加快、非电力行业水处理及市政污水处理项目实施增加，同时公司前期拓展的烟气治理项目已开始实施并实现部分收入。净利润同比增长20.54%低于收入增速，主要是公司加大对非电力行业水处理市场的开拓力度，导致销售费用有所增长。
电力领域优势稳固 火电方面，当前国内火电新增装机规模在每年4000-5000 万千瓦，公司在火电领域的市场占有率和新增订单水平保持稳定。核电方面，公司在08-10 年斩获大量核电凝结水处理及自动控制系统订单，目前核电订单结算已经接近尾声。在电力行业凝结水处理及给水处理领域，公司市场优势稳固，凭借优秀的过往业绩，公司有能力持续获得订单。
新业务成亮点，向综合环保服务平台迈进
在电力行业水处理迎来天花板的情况下，公司利用上市契机打开资金瓶颈，拓展业务范围。公司通过收购国能环保、与安徽合意成立合资公司等途径，业务延伸至市政污水、污泥处理，以及工业脱硫、脱硝、除尘一体化等烟气治理领域，并取得实质性进展。烟气处理方面，公司已承接鄂尔多斯西北能化甲醇项目烟气脱硫系统及蒙大新能源自备热电站锅炉项目的烟气脱硫除尘系统，后续将继续致力于烟气治理核心新技术的研发并获取更大的市场份额。市政污水处理方面，公司承接的江苏苏北地区4 个污水处理厂已建设完成，贵州毕节、江阴澄西及河南登封项目正在实施阶段；同时承接的模式也从EPC向BT、BOT 等综合模式发展。污泥处理方面，公司承接南京市污水处理厂污泥焚（掺）烧处置项目（BOO），取得了公司污泥处理业务的重大突破，后续公司将全力做好该项目实施，建立起公司的污泥干化及资源化利用示范工程，有利于该领域业务的继续拓展。
订单充足、收入结构改善，维持“推荐”评级
公司综合性环保服务平台已初具规模，未来电力领域业务规模将保持平稳，市政污水、污泥处理和烟气处理具有较大发展潜力。预计公司当前在手未结算订单约10 亿，充足订单对未来两年业绩形成保障。此外，登封BOT、南京污泥BOO 项目投建后，公司每年将新增运营服务收入约4000 万。基于对公司新业务拓展和收入结构优化的预期，上调公司2014-15 年EPS 至0.68 和0.90 元（此前为0.64 和0.79 元），对应当前股价市盈率分别为31 和23 倍，维持“推荐”评级。
风险提示
1、火电市场竞争加剧，新增订单规模下滑；2、市政和烟气处理业务拓展较慢。（平安证券）
香雪制药（300147）：业绩高速增长，超出市场预期
核心观点：
公司业绩预告称2013 年公司净利润增速35%-60%，超出市场预期
公司2013 年实现净利润约14,500 万元～17,000 万元，比上年同期增长35%～60%，对应EPS 0.37 元-0.43 元。我们认为，抗病毒口服液环比加速、沪樵药业经营良好、直销业务贡献利润是业绩超预期的主要原因。
我们预计13 年药品整体收入30%，14 年增速有望维持
去年公司销售模式由按OTC、医院、基层的渠道划分模式转换为大区制，提升大区积极性，今年大区数量将进一步增加：①主导产品抗病毒口服液去年受提价影响与广东部分地区基药政策严格执行影响，增速放缓至15%，今年在换包装的刺激下有望加速至20%；②公司橘红系列新进广东基药增补，预计13 年增长40%，14 年增速有望维持；③小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种，销售走全国总代模式，今年有望上量。
沪谯药业顺利整合，资产管理计划、饮片电商平台值得期待我们预计13 年饮片贡献权益利润2 千万元，14 年有望增加至6 千万元：①公司收购沪谯药业后，向广东、重庆、山西等地扩张，预计13 年增速25%，今年35%增速。②公司拟与长城资产合作成立资产管理计划，创新模式融资12 亿元，利于饮片业务进一步扩张。③公司拟与亳州市政府合作整合亳州200 多亿饮片市场，创新性电商平台利于公司奠定行业整合者地位。
九极生物规模扩张，预计今年可实现终端收入3 亿元
九极生物获得稀缺性的商务部直销牌照后，公司计划实现快速且可持续的发展。2013 年四季度积极吸收直销员，收入、利润规模均明显增长。 我们预计今年可实现终端收入3 亿元，利润贡献2 千万元以上。
我们预测13-15 年业绩分别为0.40 元/股、0.70 元/股、0.95 元/股公司药品业务形成“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动的良性格局，今年饮片可能成为最大的利润增量点，直销业务将实现可观的收入规模。
财务费用将同比持平，股权激励费用将由去年的1,900 万元下降至500 万元，我们预计公司13/14/15 年EPS 至0.40/0.70/0.95 元（2012 年EPS 为0.27 元），目前股价23.48 元，对应PE 60/34/25 倍，维持“买入”评级。
风险提示
直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02 等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。（广发证券）
永贵电器（300351）：2014年业绩增长更为确定
投资要点
公司2013 年净利润呈现恢复性增长 近日公司发布公告：预计2013 年全年公司实现净利润6281 万元—6804 万元，比2012 年同期上升20%—30%。 1、报告期内，动车组大规模招标重启，动车组连接器收入增长较快，导致净利润同向上升。2、报告期内，公司新领域市场拓展初显成效，新能源连接器收入较去年同期增长较快，导致净利润同向上升。
2014 年业绩增长更有保证
以上数据低于我们之前预期，主要原因在于国内动车招标时间比预期的要晚，动车厂家在拿到订单后方能对连接器进行招标采购，永贵电器2013 年4 季度的几个主要合同多集中于12 月份，从而对收入确认的时间点造成影响——比预期推迟约一个季度。 但从另一个角度来看，2014 年的业绩增长则更有保证。
业绩驱动因素
（1）全国铁路投资、通车里程及轨道车辆需求的不断增加提升连接器行业景气度（未来2-3 年市场容量有望实现年均40%以上增长）；（2）凭借难以逾越的壁垒，综合市占率排名第1 的永贵电器得以强化其行业领导地位，市场份额将进一步提升；（3）中国南车、北车成功拓展海外市场；（4）新能源汽车、风电、通信及军工等轨道外领域为永贵的长期发展提供充足市场空间，公司提前布局并已实现不同程度突破，新的利润增长点已现。
估值与投资评级
我们预计，2013-2014 年公司每股收益0.66 元和1.18 元，目前股价对应2013-2014 年动态市盈率44 倍和26 倍，考虑到未来几年行业景气度不断攀升为永贵带来的业绩快速增长，维持公司“买入”的投资评级。
风险因素：轨交车辆的招标进度低于预期、国内再次发生重大轨道交通事故，中国南车与北车连接器招标采购价格明显下滑。 （浙商证券）
聚飞光电（300303）：新产品接力，2014年仍然维持高成长
投资要点
2013 年净利润增长35%-50%
聚飞光电预计2013年净利润12356.10 万元---13729.01 万元，同比增长35%--50%，我们预计增速45%。公司业绩增长的主要原因如下（1）小尺寸背光产品实现较快增长，市场优势地位进一步巩固；（2）中、大尺寸背光业务增长迅猛，并储备了一批优质的客户，为下一步的发展提供了保障；（3） LED 照明器件产品销量增长迅速，在市场树立了良好的品牌形象。公司在销售收入实现较快增长的同时带来净利润较快增长。
技术与管理底蕴使得新产品进展顺利
闪光灯部分，公司通过与下游供应链不断的磨合，产品技术指标完全满足客户需求，我们预计即将进入小批量供货阶段。增光膜生产线调试完毕，逐步进入试生产阶段，我们预计2 季度将正式推向市场，得到客户认可后下半年进入批量供货阶段。我们认为，2014 年公司新产品部分或将带来业绩超预期。 LED 照明专注高端，承接高端市场产业转移
聚飞光电专注于高端市场，目前台湾竞争对手的高端客户订单，将不断的被公司蚕食，逐步转移到公司手中。在公司品质加优质客户策略中，公司将会循序渐进的把照明目标客户一个一个纳入客户名单中，达到长期成长并且盈利的目标。从我们基于对台湾同类企业照明业务成长动能分析，我们认可公司这一策略，并且相信2014 年下半年开始公司照明业务将逐步带来更大的惊喜。
盈利预测及估值
预计公司2013-2015 年营业收入8 、12.83、19.15 亿元，同比增速61.57%、60.44%、49.24%，净利润138.33、211.76、305.91 百万元，同比增速51.14%、53.08%、44.46%，EPS0.61、0.96、1.41 元，PE36、23、16 倍，我们认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利持续以外，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，我们坚信公司凭借技术、管理、品质优势顺利进入海外市场，新应用领域不断突破，继续给予买入的投资建议。 （浙商证券）
福瑞股份（300049）：实际控制人拟增持股份，彰显信心
投资要点：
上调目标价至27.5 元，维持增持评级。我们认为公司 Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备，通过美国FDA 认证后在全球市场发展 前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性, 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90 元，按高端医疗器械给予2014 年业绩45 倍估值，上调目标价至27.5 元，维持增持评级。
实际控制人融资7493 万元拟增持公司股份，彰显信心。公司公告，董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份，具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资（王冠一持股57%）已通过股票质押式回购融资74,926,074 元（资金已到位），全部用于收购公司股份。我们认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。
股权激励方案或证监会备案无异议, 以2012 年正常年份为基数彰显信心。公司公告,《限制性股票激励计划（草案）》证监会确认无异议通过。
此前颁布的草案中，公司拟向94 名激励对象授予625 万股限制性股票(占总股本的5%), 授予价格为8.43 元/股。考核条件为2014-2016 净利润达到或超过5100 万元、6600 万元、8600 万元 (以2012 年为基数分别增长19%、54%、101%), 或在2015 年末两年累计达到或超过1.17 亿元，2016 年末三年累计达到或超过2.03 亿元。若考虑摊销成本, 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。我们认为股权激励考核条件以2012 年正常年份作为基数, 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。
风险提示: 虫草降价幅度低于预期风险, Fibroscan 推广低于预期风险。（国泰君安）
中国石化（600028）重大事项点评：推荐中国石化的五个理由
事项：
2014 年1 月20 日，中国石化公告：截止2014 年1 月17 日，中国石化集团累计在二级市场增持173,248,859 股，占公司总股本比例0.149%，占增持之前公司自有流通股本比例0.57%。此前，2013 年11 月5 日-2013 年11 月15 日，集团已经在二级市场增持了中国石化126,682,858 股A 股股份。1 月17 日，集团增持46,566,001 股。
我们认为，增持事项彰显青岛事件处理完毕后，集团对上市公司未来经营前景的乐观预期和信心。中国石化上市公司工作重心将重新回到原来既定战略的实施中来，当前是配置中国石化的好时机。具体如下：评论：
理由一：资源品价格市场化释放政策红利
三中全会《决定》提出，“完善主要由市场决定价格的机制。推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。”成品油优质优价政策、天然气提价将给公司带来政策红利。
1.油品升级优质优价政策2014-15 年预计将带来业绩增厚0.15 元。2014 年1 月1 日，汽油已经在全国范围内升级到国IV 标准。根据发改委《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》，车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290 元和370 元；从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170 元和160 元。
中国石化、中国石油过去5 年以来，逐步配备的加氢脱硫等用于油品升级的装置能力，尚未获得与之匹配的需求。汽柴油普遍执行国IV 标准之后，炼油企业将享受优质优价，前期油品升级投资进入回报期。2014 年汽油提价开始业绩贡献，2015 年柴油提价开始贡献业绩。
从国III 升级到国IV，估计中国石化汽柴油成本共增加约33 亿元。按照中国石化2012年汽油总产量0.41 亿吨，柴油总产量0.77 亿吨，扣除掉已经涨价的北京、上海、广东，估算本次享受提价的汽、柴油量总共为0.90 亿吨。估算提价之后，中国石化炼油板块利润增厚174 亿元，EPS 增厚0.15 元。其中2014 年汽油提价贡献0.04 元，2015 年柴油提价贡献0.11 元。
2.天然气涨价2014-15 年预计将带来业绩增厚0.05 元。2013 年6 月，发改委调高天然气门站价，增量气一步到位与替代能源挂钩；存量气针对化肥用气和其他非居民气分别提高0.25 元/方和0.40 元/方。该次全国门站价平均上调了0.26 元/方。按照中石化2012 年天然气销量144 亿方，应该带来业绩增厚0.02 元。但中石化普光气田（占公司天然气总产量45%）气价原本较高，因此预计该次调价对中石化实际业绩增厚有限。
未来2 年内，存量气价格将分步调整，力争“十二五”末调整到位。我们测算存量气价调整到位还有0.64 元/方的上调空间，有望给公司带来70 亿元的经营收益增厚，对应EPS0.05 元。
理由二：化工业务盈利随全球经济复苏改善，弹性较大 中国石化化工业务盈利与GDP 和化工业PPI 均呈正向关系。即，当宏观经济向好时，或化工产品涨价时（不论需求拉动还是成本推动），公司化工业务盈利会出现向好趋势。
2014 年，预期我国经济将继续处于底部。根据中信证券研究部宏观组预测，2014 年GDP 增速将继续小幅下滑至7.5%（2013 年预计7.6%）；2014 年PPI 将恢复至0.2（2013年为-1.9）。综合来看，预计公司化工业务2014 年将基本平稳或小幅恢复。
乙烯是主要基础化工产品，也是下游多种合成材料产业链的起点。公司2012 年乙烯产量945 万吨，占全国总产量64%，占全国表观消费量的58%，是国内最大的乙烯生产商。
我们判断，2014 年国际乙烯景气继续向好，而国内供需平稳为主。国际方面，从2009年开始全球乙烯装置开工率提升，但盈利表现分化较大。美国受益低成本乙烷，盈利迅速大幅回升；其他地区盈利温和回升。国内方面，预计2014 年乙烯国内需求增速将比较平缓（GDP增速7.5%对应乙烯需求增速4.6%），不排除下游产品库存增加拉动乙烯表观消费量保持高增长的可能性。供给方面，预计2014 年国内乙烯产能增速7%，存在因煤化工项目投产进度推迟而下调的可能性。
公司业绩对于乙烯价格变化弹性较大。根据我们测算，乙烯价格上涨1000 元/吨，对应公司EPS 增厚0.05 元。
理由三：现金流将好转
公司2012、2013 年由于资本支出增加过快、而经营现金流相对平稳，导致自由现金流为负。我们认为，此局面在2014-2015 年将有所改观。 预计公司2014 年资本开支将下降，这将是2008 年以来的首次下降。一方面，公司新项目的内部审批将更加严格，考虑回报率要求。2014 年，上游勘探开发资本支出预计同比基本持平，而炼油、化工、营销资本支出可能出现下降。
另一方面，按照三中全会精神，引入混合所有制，将有助于缓解资本支出压力。具体而言，新的天然气管道可能将会引入混合所有制经营，煤化工项目为参与股份合作等。
随着公司资本支出下降、盈利增长，自由现金流情况2014 年有望转好，2015 年有望转正。
理由四：项目管理模式调整，ROE 将有所提升
三中全会《决议》要求，“推动国有企业完善现代企业制度”，“以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革。”中国石化内部已经开始注重投资回报的考核。在制定新年度资本支出过程中，项目审批考虑回报率，并将设有问责机制。该举措有助于公司调整资本支出结构，向回报率更高的板块倾斜，有助于提升公司整体水平。
理由五：长期保持高分红，股息率高
公司自2001 年以来，分红比率平均30.99%，2012 年为40%。公司股息率一直维持在4.0%以上，目前已超过5.0%。在大盘蓝筹上市公司中，中国石化分红率高于中国石油、万华化学，高于主要地产股，低于银行股。
风险因素：
2014 年中国宏观经济大幅下滑的风险；成品油优质优价、天然气提价等政策红利释放速度慢于预期的风险；国企改革受阻的风险。
投资建议：
中国石化集团增持彰显青岛事故处理之后，对公司未来战略实施的延续性的信心。我们认为有五大配置理由：1）股价低于净资产，而公司盈利向好；2）政策红利释放，2014 年成长性较好；3）降资本支出、混合所有制发展缓解公司现金流紧张格局，利好财务报表改善；4）国企改革背景下，ROE 目标管理执行将逐步缩小公司与国际同行距离，利好估值提升；5）股息率5%以上，分红率将有望维持较高水平。
维持公司2013/14/15 年EPS 分别可达0.59/0.67/0.75 元的预测，当前股价对应PE 为7.9/7.0/6.2 倍，对应PB 为0.98 倍（静态），维持“买入”评级，目标价5.9 元。（中信证券）
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