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通策医疗:口腔扩张有望加快辅助生殖政策有望放开
口腔主业趋于良好。杭州口腔医院稳定增长,方正大厦下半年有望投入使用,构成杭州口腔医院增量收入。未来方正大厦有望成为全国最大的口腔医院,以更强的旗舰店影响力辐射全国。宁波口腔医院经过2013年的培育,业绩开始恢复性增长。在业务结构上,公司继续加大正畸和种植等高毛利业务。口腔主业整体有望走出2013年业绩低谷。
浙江省内口腔扩张有望加快。自从2013年下半年开始,通策对于在浙江省内60多个县市口腔分院的开办意愿显得强烈,主要是因为在全国口腔扩张的磨练中,公司意识到凭借浙江省杭口的金字招牌,扩张应该更为容易,商业模式成功复制的概率更大。预计2014年在宁波、杭州周边县市、昆明地级市会陆续有新的口腔医院开起来,一般规模在20-40张牙椅左右,也有上100张牙椅规模的医院开张(比如宁波新分院)。
辅助生殖拿到试运行牌照概率大。国务院颁发促进社会资本办医的文件以来,目前有很多的医院寻求和公司合作共建辅助生殖中心,预计公司和医院合作的步伐会加快。波恩英国方面技术资料的翻译已经结束,需要等到3月中旬看辅助生殖行业新政策的公布。预计昆明辅助生殖春节后装修能够开始,春节后初步完成装修和设备采购,上半年昆明辅助生殖中心有望准备材料结束。重庆辅助生殖中心正在筹建。基于有很多医院和公司有合作意向,我们认为公司辅助生殖业务未来机会颇多,前景看好。
盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗需求转向需要。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口已开张,2013年-2014年随着度过牙医培训的节点,新宁口将逐步恢复快速增长;2014年公司妇幼生殖业务取得新进展,昆明或者重庆生殖中心有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.62元、0.79元、1.04元,员工基金的设立将会激励管理层的积极性,目标价40元,对应2014年EPS约50倍。由于我们长期看好公司口腔主业发展,以及预计辅助生殖业务外延扩张持续推荐,维持买入评级。
不确定因素。收购、装修进度的不确定性。（海通证券 郑琴,周锐）
GQY视讯:公司战略转型在即,高端装备将成为新亮点
投资要点:
首次覆盖并给予增持评级,目标价28.6元。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.13/0.48/0.61元,由于公司正处于战略转型期,业绩将出现拐点,大屏幕拼接业务稳健增长,而高端自动化装备业务的发展潜力较大,我们给予公司2014年60倍PE,目标价28.6元,增持。
与众不同的认识:市场普遍质疑公司的大屏幕拼接业务在国内市场的竞争力和成长性。我们认为,公司在大屏幕拼接业务稳定增长的基础上,将逐步清理前景不好的业务,战略转型在即。2013年中国大屏幕拼接市场规模约达到64亿元,我们预计2014-2015年行业增速在15%以上另外,值得关注的是公司持股的新世纪机器人公司产品市场前景广阔。
公司果断调整产业结构,力争最大程度发挥产业盈利能力。一方面,公司果断止损经营效益不佳的数字实验室系统投资,转让了持有的山东奇科威数字教学设备有限公司51%的股权;另一方面,公司以增资并购方式获得深圳市欣动态影像科技有限公司60%股权,介入安防产业。
高端自动化装备产品蓄势待发,未来拓展空间广阔。公司研制的创新产品i-ROBOT系列产品是技术领先的代步机器人,具备智能环保、时尚科技等特征。目前,其警用版本T系列和民用版本i系列均已上市,预计公司未来将在相应的领域积极拓展高端自动化装备市场。
催化剂:大屏拼接市场获得更多市场突破;高端自动化装备获得突破。
风险提示:技术更新换代风险;新市场开拓低于预期;行业竞争加剧。(国泰君安证券 原丁,张润毅,王浩)
长城汽车:逢低买入正当时
事件
昨日,公司发布公告称因H8目前仍存在一些问题,决定推迟3个月上市。现将最新了解的一些情况结合我们自己的分析简述如下:
评论
H8现存问题均非严重质量或品质问题,再度推迟上市可能性极小:公司前期陆续组织了媒体记者及专业人士对H8进行试驾和测评,反应的一些问题已在公司公告中列出。我们认为,启动时安全带未系报警过早、方向盘操控偏轻、车门限位器档位不清晰、部分功能操作繁琐、中控台面板纹理单一等问题均不严重,类似问题在合资车型上也较为普遍,而发动机调校偏保守、制动行程偏长、噪音控制有待提升等问题虽然相对较为突出,但也并非难以解决。公司推迟3个月上市的决定已经充分考虑了整改完成所需的时限问题,我们认为3个月后H8再度推迟上市的可能性微乎其微,基本无需担心。
H8推迟上市是公司对产品品质极致追求的反应,整改完成后H8上量更有保障:公司敢于自揭其短,主动详细罗列出某一车型存在的问题,这一做法无论在资本市场还是在汽车产业界都极为罕见,这不仅直接反映了公司对产品品质的极致追求,更体现出公司直面挑战的强大信心和魄力。此前,我们一直强调:H8定位为越级豪华型SUV,相对同价位合资车型具有性能和配置上的显著优势,相对同级别外资车型则具有显著的性价比优势,在完成对现存问题的整改后,我们相信H8的品质将更为卓越,竞争力也将更为突出,届时H8上量也将更有保障。我们仍然预计,今年下半年H8具备达到乃至超过月销5000辆的能力。
H6销量仍有提升空间,2014年有望达28-30万辆,增量依然显著:2013年H6销量共计21.8万辆,其当前月销量已接近2.4万辆。根据了解,目前终端H6仍然供不应求,普遍购车后仍需等待2个月方能提车。我们预计,公司有可能对生产设施进行一定技改,对生产节拍进行进一步优化,H6产能也仍有一定提升空间,加上今年开始H6有望实现批量出口,我们预计2014年H6仍将贡献较大增量,年销量有望达到28-30万辆。
2014年销量预计可达90万辆左右,销量及业绩增长均可保持快速增长。由于缺乏新产品以及行业竞争加剧,我们预计公司轿、皮卡业务2014年可能基本没有增长,但依托H6、H8以及H2,公司SUV仍可保持快速增长(我们最新预测公司SUV为56万辆,增长35%,其中H6为28万辆,H8为2.8万辆,H2为7万辆)。我们预测公司14年总销量可达90万辆左右,同比增长约19%。由于公司产品结构持续升级,公司收入及利润增长均有望继续超过销量增长。我们最新预测的公司2014总销量为89.7万辆(+19%)、收入为731.3亿元(+31.5%)、归母净利润为111.9亿元(+33.7%),对应EPS为3.68元。
投资建议
公司突出的成长性和盈利能力已经得到市场充分检验,我们重申公司是最有可能成长为世界级汽车巨头的自主企业,仍然具备长足的成长空间。我们最新预测的公司13-15年EPS分别为2.75、3.68、4.77元(分项预测见后表),公司股价仅为2014年10.5倍PE,已经进入下限区域,具备足够的安全边际。我们认为,未来H6销量仍可能超预期,H8明确推迟并列出整改时间也可打消市场对其迟迟未上量的诸多疑虑,完成整改后H8取得良好销量则更有保障,这些都有望成为公司估值回升的催化剂。我们维持公司买入评级,强烈建议可坚定持有并积极加仓。(国金证券 吴文钊)
新天科技:13年业绩稳定增长,14年有望再提速
投资要点:
业绩预增20%-40%,符合预期。
近日,公司发布公告,预计2013年归母净利润为9836.03万元-11475.37万元,同比增长20%-40%,符合我们此前的预期。其中,13年全年非经常性损益约为1018万元:公司收到的软件产品增值税即征即退退税款 约为2420.40万元。报告期内,公司积极开拓市场,智能水表和热量表业务稳定,智能燃气表业务高速增长。
同时,公司公布了2013年度的利润分配预案:以截至2013年末的公司 总股本181,632,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.1元 人民币(含税),合计派发现金股利19,979,520元人民币。同时,进行资本公积金转增股本,以181,632,000股为基数向全体股东每10股转增5股,共计转增90,816,000股,转增后公司总股本将增加至272,448,000 股。
政策出台,阶梯水价将全面推行。
近期,国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。
指导意见明确,2015年底前,设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量,第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定,保障居民基本生活用水需求;第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定,体现改善和提高居民生活质量的合理用水 需求;第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排,缺水地区应进一步加大价差。
指导意见要求,地方应尽快制定具体实施方案,限期完成一户一表 改造。今后凡调整城市供水价格的,必须同步建立起阶梯水价制度。已实施阶梯水价的城镇,要进一步完善。
公司是国内领先的智能水表供应商,有望迎来高速发展期。
公司目前以智能仪表的研发、生产和销售为主,公司的智能仪表产品主要包括四大类:智能水表、热量表、智能燃气表和智能电表。尤其是公司的智能水表产品,具有一定的技术和市场优势。公司智能水表业务2013年上半年在营收占比中达到54.3g%,是公司目前的主营业务。近年来,智能水表行业获得了快速的发展,不过智能水表在整个水表市场 的渗透率还比较低,未来还有很大的可拓展的空间。我们认为,随着此次阶梯水价落实政策的出台,公司的智能水表业务有望迎来高速发展期。
估值和投资建议。
我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.59元、0.80元和1.13元,对应目前股价的PE分别为:35倍、26倍和18倍。我们认为公司在智能仪表领域技术含量较高,产品在物联网领域市场开发相对成熟,有望获得高于行业的发展速度,维持买入评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等利好政策的刺激;新型城镇化进程的推进;天然气产业大发展;物联网产业规划的利好政策。
风险提示(负面):产品竞争加剧,毛利率下降的风险;阶梯水价政策落实力度低于预期的风险。（湘财证券 黄顺卿）
重庆水务:区域水务龙头,业绩稳健增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,张赫黎 日期：2014-01-17
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015 年收入分别为40、43、47 亿元,净利润19.7、20.6、21.3 亿元,对应EPS 分别为0.41、0.43、0.44 元。考虑到公司第三期污水处理结算价格存在下调的风险,首次覆盖给予谨慎增持评级。给予公司2014 年14 倍估值,对应目标价6.00 元,距离收盘价5.38 有11%的空间。
公司为重庆地区水务龙头,在当地仍有发展空间,预计水处理规模将保持稳健增长。公司供排水能力在重庆市处于垄断地位,预计未来仍将是当地的市政供排水实施主体。根据规划,重庆市十二五期间将新增供水177 万吨/日,排水54.2 万吨/日。短期内,随着鱼嘴新一水厂等水务设施投产,供排水规模将保持平稳增长。
公司具有资金优势,具备加快规模扩张的条件。我国的水务行业集中度很低,存在外延式扩张的机遇。公司负债率与融资成本较低。雄厚的资金实力是规模扩张的必要条件。除当地项目之外,能否实施区域外扩张,还需要监管层与公司管理层的思路明确,有待进一步观察。
风险因素:第三期污水结算价格尚未公布,存在下调的可能性。公司的污水处理排放标准,可能从二级提高到一级A,增加公司处理成本。公司的外币贷款,受到汇率影响,存在增加财务费用的风险。
海隆软件:26.5亿收购二三四五,进入互联网行业
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2014-01-16
结论与建议:
公司拟以发行股份的方式,用26.5亿元的对价收购二三四五100%股权。本次收购完成后,公司将进入互联网行业,由传统的软件外包企业转变为基于互联网平台的,资讯服务和软件外包为一体的综合服务商,有利于公司业务转型和盈利能力的提升。
我们预计公司2013/14年实现净利润0.28亿元和0.38亿元,YOY-57.5%和YOY+33.08%。完成对二三四五的收购后,14年净利润有望增至1.88亿元,按发行股份后的最新股本摊薄计算,每股EPS为0.54元,P/E为29倍。考虑到收购二三四五可明显提升公司盈利能力,给予买入的投资建议。
26.5亿元对价收购二三四五100%股权:公司发布公告,拟以发行股份的方式,与浙富股份、瑞科投资、瑞度投资以及其他15名自然人签订协议购买其持有的二三四五股权,交易完成后,公司将直接间接持有二三四五100%股权。本次交易的总金额为26.5亿元,发行股份价格为15.06元,发行股份约为17596.28万股。
排名第三的网址导航入口平台:二三四五专注于和联网入口平台的研发和运营,为用户提供安全快捷的上网入口,通过推广其他网站和将用户分流至搜寻引擎二获取收益。2345网址导航的用户数约3000万,仅次于360网址导航和百度旗下的hao123网址导航,名列行业第三。2013年1-9月,二三四五实现营收3.32亿元,净利润6824万元。原股东承诺二三四五2014-2016年扣非后的净利润不低于1.5亿、2亿和2.5亿。
募集8.83亿元配套资金:同时,公司拟向信佳科技、动景科技(UC)、秦海丽、李春志以15.06元发行约5863.21万股股份,募集配套资金8.83亿元。所募资金将用于二三四五主营业务相关的五个项目,分别是:精准营销平台项目、移动互联网项目、PC端用户增长项目、垂直搜索项目和研发中心项目。
进入互联网行业,提升盈利能力:公司传统的对日软件外包业务,受日元持续贬值的影响,业绩出现明显下滑,公司预告13年净利润同比下滑50%-70%。此次收购二三四五可以快速实现业务转型,由原来的软件行业进入互联网行业,主营业务又单一的软件外包转变为基于互联网平台的资讯服务和软件外包服务为一体的综合服务商。有效提升公司的竞争实力,二三四五网的利润贡献也将明显提升公司的盈利能力。
盈利预测:我们预计公司2013/14年实现净利润0.28亿元和0.38亿元,YOY-57.5%和YOY+33.08%。完成对二三四五的收购后,14年净利润有望增至1.88亿元,按发行股份后的最新股本摊薄计算,每股EPS为0.54元,P/E为29倍。
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