新股首次公开发行（IPO）重启之后，已过会的51家公司一俟拿到批文，就忙不迭招股发行，邀请各路机构赶赴“盛宴”。当奥赛康(300361,股吧)推出近32亿老股“大餐”，存量发行近乎成了为大股东“私人订制”，终于引致证监会出台严格的监管措施。

　　本轮新股发行改革一个重要出发点就是加快推进市场化，为股票发行从核准制向注册制“转轨”创造条件，其中有两项举措格外引人关注：一是扩大券商自主配售权，二是监管层不再调控发行节奏。对于成熟市场而言，这两项举措早已驾轻就熟，但在A股市场出现“水土不服”，引发一些业内人士对改革的质疑。

　　对于此次改革的大方向，此前各方已有高度共识，这与新一届领导机构倡导的取消行政审批、发挥市场在资源配置中的决定性作用极为契合，杜绝权力寻租，是民心所向，大势所趋。不过，目标方向一致，还需深入体察国内外市场个体差异。A股市场之所以出现“水土不服”，两大内在因素不可不察：一是当前所处的市场环境，二是现实的执法环境。近几年A股市场持续低迷，与外围市场形成鲜明反差，尽管创业板出现结构性行情，但是股市明显缺乏赚钱效应，因此，当IPO闸门重新打开，即便有数十家公司扎堆发行，依然吸引各路机构进场“哄抢”，监管层希冀通过扩大供给来调节新股供求关系的努力并未奏效，本想把板子打在一级市场身上，结果让二级市场愈加承压。

　　我们再来看看资本市场的执法环境。证监会主席肖钢去年在《求是》杂志撰文时指出，“近年来证监会每年立案调查110件左右，能够顺利作出行政处罚的平均不超过60件；每年平均移送涉刑案件30多件，最终不了了之的超过一半。”最新数据显示，2013年证监会共作出84项行政处罚决定和21项市场禁入决定，全年作出的处罚决定同比增加41.1%，市场禁入决定也大幅攀升，罚没款金额更是创出证监会成立以来新高。过去一年，证监会在加强执法方面取得的成绩有目共睹，不过如何实现“老虎苍蝇一起打”，依然有很长的路要走。

　　要真正让各市场参与主体归位尽职，让制度规则产生强大的震慑力与约束力，必须有严格的制度做保障，严格的执法做表率。应该看到，在现行制度架构下，发行人、主承销商、询价机构三者之间的博弈并不充分，无法形成严格的制衡约束机制。而主承销商与询价机构有着千丝万缕的联系，特别是券商作为询价机构参与其中，在巨大经济利益驱使之下，客观上有结成同盟的利益诉求。因此，监管部门赋予主承销商更大的新股配售权，有可能导致权力被滥用，进而诱发道德风险，成为主承销商为特定机构“私人订制”、进行利益输送的灰色地带。因此，在目前新股发行依然是卖方占据优势地位的情况下，监管部门不能放任自流，必须加强对新股发行过程监管，对违规机构要祭出重拳，暂停或者取消其保荐、询价资格，涉及发行人的，暂停或者终止其发行资格。对于业已存在的问题，也须抓紧研究，不断完善相关规则，尽快拿出符合实际情况的解决方法。

　　随着纽威股份在沪市挂牌，中小板、创业板也将迎来新兵，本轮改革就将走过完整的发行流程，尽管后期还会出现诸如爆炒、破发等争议性情形，但是改革的步伐不能停滞。诚如证监会新闻发言人所言，改革的成效，需要经过一段时间内相关各方的市场博弈才能体现，需要放在一个比较长的时期来观察和检验。

　　相较事前、事中监管，事后监管同样重要。而加强对上市企业的监督，不仅仅是监管部门的事情，也是市场参与各方的共同职责。我们必须动员全社会的监管力量，形成强大的监管合力，让造假、失信企业无处遁形。对于51家公司而言，历经此前严格的财务核查，应该不会出现类似万福生科(300268,股吧)、胜景山河(002525,股吧)那样的极端情况，但是并不能完全杜绝局部包装、信息披露不实等情形，因此我们必须擦亮眼睛，明察秋毫，决不让造假者蒙混过关。监管部门也须坚决执行最严格的管理制度，一旦发现造假上市，发行人必须依法回购首次公开发行的全部新股，并且勒令退市，移交法办。对于未能勤勉尽职的保荐机构，情节严重的，要坚决吊销其保荐资格，旗下所有保荐人一律丧失保荐资格，督促其内部建立严格的制衡约束机制。

　　实践表明，新股发行市场化改革不能单兵突进，需要同步的配套政策，哪怕有一个环节的改革不匹配，都有可能阻滞改革的进程。在当前环境下，把发审环节问题全部交给市场来解决，时机尚未成熟。我们认为，发审会重启之后，依然需要坚持改革的力度、发展的速度和市场承受力三者统一，着力平衡一二级市场之间的供求关系，尽快增加保护投资者利益的制度供给，坚决杜绝“私人订制”，为新股发行最终向注册制过渡汇集民意、广聚智慧！