公司近况

　　公司预告2013年净利润同比增长30-50%，对应EPS 为0.8-0.93元。

　　评论

　　血必净增长空间明确。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。清热解毒类中药注射剂4个独家品种(喜炎平、痰热清、血必净、热毒宁)2012年平均单品销售额突破10亿元，增速大幅超越中药上市公司平均水平。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，定价优势突出，有望进入新版全国医保，二级医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间，预计未来可保持30%以上的增速。

　　分享中药配方颗粒行业高成长。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约33亿元，06-12年复合增长率约60%，仅有6家企业获批生产，由于中药配方颗粒仍处于科研试点研究阶段，我们认为国家标准出台前不会再有新的企业获批。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房，预计未来仍可保持40%以上的增速。

　　估值建议

　　我们维持2013-2014年EPS 预期分别为0.90元和1.30元，给出2015年EPS 预期1.80元，同比增长46%、44%和38%，对应PE为42X、29X 和21X。公司的独家中药注射剂血必净是目前国内唯一经 SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的国家二类新药，在细分领域具有垄断地位，中药配方颗粒作为中药现代化的重要特征之一，未来将保持快速发展，维持“推荐”评级，上调目标价9.5%至46元(原目标价为42元)，对应14年预测EPS35倍估值。

　　风险

　　产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒生产资格放开。