预计公司13 年、14年和15年EPS分别为 0.50元、0.68元和0.93 元，目前股价分别对应 14.5X、10.6X和 7.7X PE。公司作为国内固废处理龙头公司，安全边际充足，产业资本介入将强有力地推进提高公司的经营效率和激励水平，环保业务将在未来 3年迎来高速增长期，推动盈利和估值的双重改善，我们维持“强烈推荐”评级，前期因系统性风险造成股价的下跌提供了极好的介入时机，建议买入！

　　交易概述： 2010年 3月公司将环境集团 40%股权以9.7亿元人民币转让给美国惠民公司的全资子公司惠乐宝，环境集团成为中外合资企业，其中公司占股 60%，惠乐宝占股 40%。2013 年 7 月，惠乐宝出于自身战略调整的需要，决定转让环境集团 40%股权。公司拟以协议方式收购，收购价格为 9.7亿元人民币。受让后环境集团成为公司全资子公司。

　　交易对价优惠：环境集团 40%股权的净资产值为 9.95 亿元，折价受让其中有人民币升值因素，也有公司的努力。9.7 亿转让 9.7 亿受让，考虑到合资近 4年合资公司未曾分红，相当于城投控股在环保业务高资本投入阶段获得了近 10亿元的无息贷款。

　　直接影响业绩：未来年度环境集团的净利润将 100%计入公司合并利润表中归属于母公司的净利润，相当于除正常业绩增长外，未来每年环境集团贡献的业绩还有 67%的增量。除了 13 年下半年由环境投资获取的松江天马和奉贤项目，公司目前垃圾焚烧发电项目均由环境集团运营，包括上海江桥项目(100%，环境集团占比，下同)、金山项目(100%)、成都项目(95%)、青岛项目(100%)、威海项目(100%)、南京项目(100%)、漳州项目(100%)和太原项目(65%). 上述项目合计处理能力10550吨/天。公司年报显示环境集团12年净利润 6600万元、贡献上市公司净利润近4000 万元。考虑到青岛项目 12 年仍在试运营阶段，金山项目 13 年投入运营，我们预计环境集团 13 年净利润约 1 亿元。因此仅考虑已运营项目，受让 40%股权即可增厚14 年4000万净利润；若全部项目建成运营后，我们初步估算至少可增厚8000 万净利润。

　　资源和管理更为集中：环境集团原合资的结构导致决策链条长、效率偏低，合资公司的管理方式不同也影响了公司环保产业链的协同发挥，合资效果不够理想制约了公司环保业务的发展。 环境集团成为全资子公司有利于公司整合并优化环境板块资源，实施统一经营和管理，带来的决策集中和效率提升虽然无法量化，但意义和影响将更为深长。

　　环保业务整合和战略性重点发展的路径逐渐清晰： 继7 月注入大股东旗下环境院后，环境集团少数股权收回，公司对环保业务的整合与战略性重点发展的路径脉络逐渐清晰。在弘毅正式入股之前(目前商务部尚未批复)，我们相信这只是后续一系列实质动作的开始。

　　风险提示：国企改革推进速度低于预期；楼市风险；新项目拓展不达预期。