13亿进军奶牛养殖业彰显往下游走的信心。公司近日公告拟投13亿元，在张掖分公司、饮马分公司、条山分公司、甘肃亚盛田园牧歌草业集团内蒙古阿鲁科尔沁旗牧草基地建设3万头奶牛养殖项目；预计项目达产后年产奶12万吨，贡献营业收入6.37亿元，利润1.12亿元。

　　散户养殖大量退出，生鲜乳价格上涨，规模化未来空间巨大。由于过去两年生鲜乳价格低位徘回，散户养殖普遍亏损(根据我们测算年产奶6吨才能盈亏，散户平均也就4-5吨，规模化7吨以上)，加上奶牛养殖周期长，风险大，因此散户大量退出，而随着“三聚氰胺”事件的烟消云散，对牛奶的需求重回增长，供求关系日益趋紧，从今年上半年开始生鲜乳价格开始上涨，目前同比涨幅超过10%。我们当前牛奶人均消费量与发达国家相比，差距还很大，规模化未来空间巨大。

　　土地和牧草资源是公司发展下游养殖最大优势。公司是土地资源最丰富的上市公司之一，从最近两年来看，土地已成为发展规模化养殖最大的障碍，拿地难被养殖企业常挂嘴边。同时公司目前苜蓿草自身种植面积已达到13.5万亩，未来两年有望发展到30万亩，能够生产30万吨的优质牧草，按照一头牛每日6公斤的食用量，年消耗量每头为2.2吨，公司自身牧草完全能够满足，同时公司将养殖布局在牧草种植区域，减少将牧草晒干以及运输费用。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：散户退出，人均消费不断增长，使得生鲜乳价格有望维持上涨，规模化养殖企业迎来最美好的时光。公司的土地以及牧草资源使得公司发展规模养殖优势突出。我们认为这3万头这是公司进军养殖的第一步。由于奶牛从投资到开始生产需要两年以上的时间，暂维持13-15年EPS0.26、0.35、0.44元。自我们8月22日深度报告《亚盛集团-统一经营，最大化分享土地升值盛宴》以来，公司涨幅较大，与一般观点认为公司短期受益于土地流转政策推进不同的是，我们认为土地流转政策将使得公司未来持续受益，继续强烈推荐。

　　风险提示：天气原因带来减产。