(一)200MW 建造合同书3 年内完成

　　此份建设合同书，是继公司7 月与安徽宿州市埇桥区人民政府签订的建设合同书后，又一个奠定公司未来3 年电站业务高增长的建设合同书。两份建设合同书给予公司200MW 的电站建设规模。假设电站建设成本约7.5 元/瓦，6-8%的净利润率可增厚业绩0.28-0.37 元/股。此外，公司此前还与甘肃嘉峪关市、安徽毫州市、合肥三洋、新疆巴音郭楞蒙古自治州且末县招商局签订总共约1.33GW 的光伏系统开发/投资/建设协议书，为公司未来5 年储备电站项目。

　　(二)年内预计完成100MW 三峡新能源EPC 工程

　　此项目公司收益来源包括三方面，逆变器销售、EPC、项目公司股权转让。逆变器，按照每瓦销售0.5 元(含变压器等其他设备)，销售净利率10%，那么100MW 逆变器贡献约5 万元，对净利润影响不大，但是对逆变器出货量影响较大。EPC 工程，按照6-8%的净利润，三峡新能源项目EPC 工程将增厚公司EPS 0.17-0.22 元。项目完成后，公司转让项目公司10%的股权，如有溢价，也将行成收入。

　　(三)政策落地国内光伏发展赶超欧美

　　随着一系列配套政策的出台，商业模式的不断完善和低廉的装机成本或将促使国内新增光伏装机容量的增速持续高于欧美地区。我们预计2014 年国内新增光伏装机容量在10-15GW。公司逆变器需求和EPC 业务随行业爆发。

　　投资建议

　　我们预计2013-2015 年盈利预测为0.50 元、0.60 元和0.72元，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示

　　产能整合不彻底，逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上。公司子公司盈利不见改善，成本控制能力下降。