投资要点

　　多管齐下，标本并重。此次国十条细则相对于2012年底颁布的《重点区域大气防治行动计划》，一方面把大气防治工作拓展到全国范围，另一方面，在治理目标、治理措施、财税政策等方面也进行了更加严格细化的规定。可以看出，国家大气治理的整体思路是通过对工业企业、面源、移动源的综合治理措施治标、通过产业结构升级、能源结构改革治本、通过法律监管、经济政策、区域协作建立长效体系。

　　加快综合治理进度，确立国V标准供应时间。针对工业企业，《计划》提出：要全面整治燃煤小锅炉、加快重点行业脱硫、脱硝、除尘改造工程建设，推进挥发性有机物污染治理。特别规定了“燃煤锅炉和工业窑炉现有除尘设施要实施升级改造”，无疑对国内的除尘领域公司形成利好。针对移动污染源，《计划》要求提升燃油品质。加快石油炼制企业升级改造，相对于重点区域的防治计划，进一步确定了国V标准的供应时间。

　　加快淘汰落后产能，加快能源结构调整。《计划》加大了落后产能淘汰的力度，要求提前一年完成“十二五”落后产能淘汰任务。还将发展循环经济纳入目标中来。《计划》规定到2017年，煤炭占能源消费总量比重降低到65%以下。清洁能源领域，天然气和煤制天然气是发展的重点，水电则是“积极有序发展”。提高能源利用效率，要求严格落实节能评估审查制度，积极发展绿色建筑、推进供热计量。

　　财税支持更细化。虽然没有提出大气治理投资总额目标，但是经济政策的规定也有很多亮点。此次细则针对之前执行不好的政策，如合同能源管理的财税优惠政策、排污费政策，表明了严格执行的态度。另外也有一些新的思路，如建立企业“领跑者”制度奖励能效、排污强度达到更高标准的先进企业，研究将部分“两高”行业产品纳入消费税征收范围。

　　财务与估值

　　看好节能与清洁能源行业。此次细则是全国范围的行动计划，从各个领域对大气污染治理提出了方针和措施，代表了大气领域政策的终极版本。我们认为，大气治理设备行业，治理效用偏于短期，未来面临政策出清，估值下移的风险。着重治本的节能和清洁能源行业，治理效用将中长期才能释放，将长期受益于政策支持，推荐天壕节能(300332，买入)、迪森股份(300335，增持)、中电远达(600292，买入).

　　风险提示：政策执行力度弱于预期、地方债务风险增加