、通胀延续温和回升走势

7月，猪肉价格环比小幅上涨，蔬菜价格止跌快速回升，鲜果价格季节性下降，其他食品价格总体平稳，食品价格环比小幅上涨的可能性大;尽管衣着类价格回落，但文娱类和居住类价格季节性涨幅较大，再加成品油价格上行影响，预计非食品价格环比小幅上涨;综合来看，预计CPI环比上涨0.2%，考虑翘尾因素约1.7%，7月CPI同比增速或小幅升至2.8%。

由于经济增速持续放缓，产出缺口为负，而货币供应增速放缓，短期核心通胀压力不大。当前内外需求平淡，全球大宗商品价格仍在低位，商务部生产资料价格低位企稳，制造业PMI购进价格指数反弹至50附近，工业产出价格继续温和回落但降速放缓的可能性大。预计PPI环比下降0.2%，考虑翘尾因素大幅回升，预计7月PPI同比增速将回升至-2.1%。

二、需求乏力，经济继续下行

预计房地产投资增速继续小幅回升，固定资产投资继续低位运行。受经济复苏乏力影响，居民收入信心下降，消费增速或将继续处于低位。从PMI新出口订单指数看，外贸或继续低位平稳运行。7月制造业PMI小幅回升反映大中型制造企业经营活动总体依旧平淡，汇丰制造业PMI继续下降反映中小制造业尤其是外贸相关中小制造企业经营活动仍然不佳。

根据耗煤数据，我们预计7月发电量同比增速将快速降至3%左右，经济增长依旧平淡。当前外需继续偏弱但风险可控，投资和消费快速下行风险较小，短期内经济失速的可能性不大。“保下限”思路下，政策基调仍是维“稳”，预计经济增长将延续弱势格局，全年GDP增速或在7.5%-7.6%。

三、货币增速继续放缓

截至7月28日，四大行信贷投放约1960亿元，预计全月四大行信贷2500亿元左右。最近三年，7月的四大行信贷约占全部金融机构信贷的44%，据此估计7月金融机构新增人民币贷款约5700亿元。

此外，汇率数据显示新增外汇占款将继续回落，资金延续小幅流出局面。受利率水平偏高以及贷款规模受限影响，银行体系货币创造受限，货币增速小幅回落的可能性大。预计M1同比增长9.2%，M2同比增长13.9%。