零售业务：次新店2013年进入成长期、老店改造后2014年恢复性快速增长。公司在陕西省拥有5家门店，其中：

　　(1)主力门店钟楼店(12年占比公司收入净利59%和75%，装修前11年各占71%和124%)在经过12-13年改造后，预计14年开始将恢复至正常经营水平并逐渐体现重装后的内生增效，2014-15年收入各增18%和15%，净利润各增35%和25%(此预期中性偏保守).

　　(2)09和11年分别开业的宝鸡店和西旺店2013上半年各盈利840万元和784万元(1H12合计亏损351万元)，超预期，预计两者2013有望共盈利2400万元(较2012年贡献利润增量3700多万元)；两次新门店进入成长期，预计未来2-3年仍有望保持快速增长。

　　医疗业务：高新医院经营持续超预期，圣安医院打开外延扩张空间。

　　(1)02年成立的高新医院已步入快速增长、管理输出时期，13上半年净利2733万元，增48%，超预期，主要由于提高自主收费比例，发展针对高收入人群的特需服务等拉动净利率(提升2.98个百分点至13.2%)；预计13年净利润5062万元，增35%，14-15年净利各增25%和20%(中性预期).

　　(2)医疗业务外延扩张项目圣安医院，预计2013年底动工，建设期两年半，最早2015年底开业，培育期2-3年左右；因体量较大(30万平)，可能分期对外开放；该医院符合政府发展需要，拟建设成为集医疗、康复、养老、体检、保健、教学等一体的综合性国际医院，未来发展前景较好。

　　盈利预测：预计公司2013-15年EPS各为0.20、0.26和0.32元，其中零售主业各为0.15、0.2和0.25元，同比增速为43%、35%和25%，增长主要来自开元商城调整后收入及净利润的较快增长(2014-15年)以及宝鸡店和西稍门店渡过培育期后的进一步内生增长；医疗业务各为0.07、0.09和0.11元，增速分别为35%、25%和20%；此外假设2013-15年其他子公司和抵消利润0.02、0.03和0.03元。若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约0.038元，目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。

　　估值及投资建议：考虑到2013年公司主力门店仍因为装修处于非正常经营状态且两大次新店未来业绩释放的潜力，我们认为可给予公司零售主业2014年10-15倍PE，对应合理价值1.99-2.99元；给予高新医院2014年35-40倍PE，对应价值3.1-3.55元；即公司合理价值区间为5.1-6.54元，“买入”的投资评级。