1。有线业务收入下滑，无线及工程业务成上半年增长亮点。报告期内，公司主营业务稳健增长，其中，受上半年中国电信放缓FTTH 投资的影响，公司有线ODN 业务收入同比下滑30.69%，我们预计下半年情况会有所改善，周末出台的国家宽带战略强化了市场对于宽带建设的投资预期，我们维持公司全年ODN 业务收入与去年持平的判断。无线及工程业务是公司业绩增长的主要动力，分别贡献收入2.63 及3.41 亿元，同增61.79%和319.06%。今年是我国移动基站建设大年，三大运营商预计将建20~25 万基站，相应的无线网络投资增长明显，公司无线产品包括户外机柜、塔房等将充分受益。此外，公司工程业务收购布局已基本完成，上半年新增5 家并表子公司，预计全年工程业务将实现收入7.3 亿元，同比增长71%。

　　2。毛利率保持稳定，期间费用率同比降2.77 个百分点。公司综合毛利率小幅下滑0.57 个百分点至33.63%，收入结构的变化，工程业务占比提升是其主要原因。与此同时，公司三费占比下降2.77 个百分点至17.69%，主要由于公司各工程子公司间协同效应明显，导致销售费用得以减少所致。我们预计，随着公司规模效应的逐步显现，未来期间费用率预计将稳中有降。

　　3。下半年看点较多，业绩有望逐季向好。公司下半年还存在电信LTE 招标，移动4G 开建，LTE 牌照发放，承载网升级等诸多看点。我们判断，移动4G 招标结果将于8 月底公布，随之而来的主设备发货及工程施工将带动公司无线及工程业务再度增长。同时，国家宽带战略的出台势必推动运营商FTTH 建设投资及承载网的升级，公司ODN 业务下半年将会有所好转，业绩也有望逐季向好。

　　4。维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS 分别为0.79 元、1.02 元、1.22 元，对应的动态市盈率分别为27 倍、21 倍、18 倍。估值较为合理，建议投资者积极关注。