并表汉王智通带来收入与利润的快速增加

　　公司收入的大幅增长，一方面来源于数字城管等原有主业的需求强劲，另一方面则是来自于并表汉王智通形成的收入增加。上半年，汉王智通分别实现了3709 万元的收入与509 万元的净利润，如果剔除相关影响，公司原有业务增长40.0%至6898 万元，而净利润增长12.2%至1635 万元。分业务来看，智慧城市管理相关业务仍然占据公司整体收入的90%以上，而从分类型来看，公司软件业务实现了32.8%的稳定增长，系统集成类业务则由于受到汉王智通的影响而增加了1084%，而运营服务业务提升196.7%至3569 万元，成为上半年的增长亮点。另外，由于汉王智通的业务中系统集成业务占据较高的比重，导致公司整体毛利率下降了18.5 个百分点，我们预计，随着公司集成类业务占比的进一步提升，公司毛利率仍有可能进一步下降。

　　业务整合与协同效应明显，公司在智慧城市领域将大有可为

　　我们看好公司业务纵向以及横向的扩展空间。纵向来看，随着数字城市管理精细化程度越来越高，细分领域的专用系统数量在不断增加，如专门针对地下管线、工地、高架道路等领域的系统正不断出现，而且项目规模也在不断扩大，例如前期公司中标通州项目，单单一个区的地下管线管理系统规模就达到了3700 万元，因此数字城管有着很大的应用深化空间；另外，公司也加强了在城市管理运营服务方面的拓展，报告期内与全国十多个城市新签署了相关服务合同，金额达3000 余万元。另外，公司还通过并购汉王智通扩展至智能交通、安防等多个领域，我们认为由于各个地方在智慧城市建设中倾向于和综合性解决方案商合作，因此公司的横向扩张一方面扩展了自身业务领域，另一方面也有利于维护和增强在行业中的竞争地位。报告期间，公司积极参与全国智慧城市试点创建工作，并已在多个省份的若干城市开展了智慧城市的方案咨询工作，我们预计公司将在今年下半年以及明年迎来更多订单的落地。

　　维持买入评级，目标价45.0 元

　　我们维持公司2013-2015 年0.90 元、1.30 元和1.76 元的盈利预测，认为近期的股价调整提供了良好的介入时机，维持买入评级，目标价45.0 元。