===本文导读===

　　【行业研报】日信证券：政策继续加大对环保支持 | 申银万国：从政策变迁看行业扩容

　　【个股点睛】碧水源：全年预计将保持快速增长 | 桑德环境：固废处置产业的航母 驶向蓝海

　　国电清新：清新环境 不懈追求 | 津膜科技：受益水处理行业成长的“膜法师”

　　环保行业：政策继续加大对环保支持

　　火电：煤炭价格持续低位运行，市场传言将下调上网电价，我们的看法是，年内下调的可能性不存在。

　　水电：水电电价体制改革有望获得突破性的进展，短期对水电企业盈利改善影响，但有助于提升板块整体估值水平。 建议关注国电电力、皖能电力、内蒙华电、粤电力A、长江电力等。

　　环保：近期国务院正在制定以PM2.5治理为主的《大气污染防治行动计划》，预计将投入1.7万亿元，大气防治力度和强度进一步提升；预计《水污染防治行动计划》将紧跟其后；近期召开的政治局会议和国务院常务会议再次强调加快大气、水、土壤等污染治理技术装备研发推广；发展壮大合同能源管理等节能环保服务业，以及加强污水和生活垃圾处理及再生利用设施建设等。短期看好大气治理、污水处理带来的爆发式增长，长期看再生水、垃圾焚烧、资源再循环利用等领域的市场空间，土壤修复将成为下一个政策扶持重点。

　　建议关注碧水源、桑德环境、东江环保、天壕节能、国电清新、永清环保等。(日信证券)

　　环保行业：从政策变迁看行业扩容

　　下半年迎来环保政策密集出台期，同时各地政府面临“十二五”减排的中期考核，环保项目大干快上是大概率事件，相关个股值得期待。

　　“十二五”规划减排任务钢铁压力最大

　　按照“十二五”规划政策框架，要求相对于“十一五”末，SO2 下降8%，NOx 下降10%。“十一五”期间电力部门是SO2 减排的主力军，但是“十二五”我们测算电力部门最多还有27.9 万吨的减排空间，占减排目标的16%。剩下的减排任务必然会落到SO2 第二大排放大户钢铁部门的头上。“十二五”期间至少有60%的钢铁烧结机需要加装脱硫设施。同时考虑淘汰落后产能，依靠钢铁部门可基本完成“十二五”减排目标。

　　至于NOx 减排任务，依靠电力部门可贡献335 万吨的减排量，基本达到“十二五”减排要求。

　　PM2.5 事件带来行业扩容

　　PM2.5 事件的发酵使得政策不断趋严，预计到2017年，重点区域的PM2.5 年平均浓度要下降25-30%。要完成这一目标，必须直接控制颗粒物的排放和进一步压缩SO2、NOx 等前体物质的产生量，使得行业空间进一步扩容。我们测算电力、钢铁和其它工业部门的除尘空间扩容200-300亿，增幅250%，监测市场扩容160%，脱硫和脱硝分别扩容65%和27%。

　　大气之后焦点在工业水处理

　　“十二五”规划的减排重点在生活污水，上半年工业废水污染事故降低政府容忍度，下半年水领域政策大概率会使得工业水污染市场超预期。深度处理和节水工程在工业水处理项目中的占比逐渐提高，降低企业用水成本是市场扩容的根本逻辑。不同行业工业水处理的差异较大，无形中提高了行业壁垒，建议关注细分行业水处理龙头。

　　投资策略

　　关注政策扩容和减排中期考核。下半年迎来环保政策密集出台期，同时各地政府面临“十二五”减排的中期考核，环保项目大干快上是大概率事件。推荐具备成熟盈利模式和稳定成长能力的龙头公司，碧水源、桑德环境、国电清新、华西能源；以及受益于政策扩容的公司，建议关注万邦达、雪迪龙、龙净环保、津膜科技。(申银万国)

(责任编辑：DF081)