创业板部分个股有泡沫，但演化成断崖式下跌的概率很低，传媒等涨幅较大的板块基本面确有改善，不是单纯的概念炒作。

　　证券时报记者 吴昊

　　和普遍的悲观预期不同，从容投资董事长吕俊对市场对创业板都颇具信心。在接受证券时报记者专访时吕俊表示，部分产能过剩的传统行业经过数年调整已有所好转，经济转型带来的新兴产业会持续发展，未来通过大类资产配置更有利于取得稳定绝对收益。

　　通胀抬头制约货币政策

　　吕俊认为，未来一段时间内经济大幅回落和反弹的概率都较低，外界过分高估了中国经济的风险，宏观经济风险正在减少，经济真实增长速度可以支撑经济平稳转型。

　　对于市场存在的风险，吕俊认为，下半年通胀的压力加大，货币政策腾挪空间有限。“6月末钱荒发生时，央行尚未大量放松货币，下半年伴随一定通胀压力，很难有刺激经济的宽松政策推出。”同时吕俊认为，“影子银行”的收缩，导致一些公司资金紧张，给信用债带来较大风险，出现波动的可能性加大。

　　针对创业板，吕俊指出，虽然创业板中部分个股有泡沫，但未来演化成断崖式下跌的概率很低，创业板上涨的核心驱动逻辑并没有变，比如传媒、环保等上半年涨幅较高的板块，基本面确实有改善，不是单纯的概念炒作。整体来看，行业还有上升空间，创业板流动性也在不断改善，未来创业板或将进入分化，部分个股会以时间换空间。

　　“新股发行（IPO）开闸后新发行的股票估值也会比较高，经过近一年的筛选，上市的会是质量比较好的公司，所以创业板估值不会因为IPO的开闸而降低。”吕俊认为。

　　针对地产股，吕俊认为不排除短期会出现一个价值回归的阶段，但很难有趋势性机会。“房地产行业的机会来自于集中度的提高，很难从总量增长的角度找到机会。”

　　资产配置获取绝对收益

　　吕俊认为，当前的市场环境下，宏观对冲策略更为适合，他也在酝酿通过基金专户推出一只运用宏观对冲策略的阳光化产品。宏观对冲策略不同于目前市场上使用较多的中性对冲策略，主要通过宏观分析判断大类资产走势，在多个品种上做对冲操作。吕俊举例说，国内社保基金通过股票、债券和现金的配置，十年来取得平均9%左右的回报，这其实就属于宏观对冲。同样，全球最大的对冲基金美国桥水联合基金，也是采用宏观对冲策略，目前管理规模已达到1000亿美元。

　　“通过资产配置而不是股票组合，就有很大概率取得稳定收益。传统股票型产品也有很大空间，但适合风险偏好相对较高的投资者，遇到2008年那样的股市行情，波动就在所难免，而宏观对冲产品净值与市场波动相关性很低，与股市、债市、期货、房地产乃至经济周期相关性都很弱。”

　　据介绍，从容投资旗下全天候1期基金，成立以来收益为28.07%，同期上证指数下跌9.93%。

　　作者：吴昊