全国气价上调首先利好中石油，其次是中石化和中海油

　　国家发改委宣布，自7 月10 日起上调非居民用天然气门站价格，存量气（1120亿立方米）价格最高上调人民币0.4 元/立方米，增量气（110 亿立方米）价格大幅上调。发改委还将新的净回值定价机制推行至全国。中石油是最大的受益者，因为其天然气储量和产量居中国油企之首。我们将中石油的12 个月目标价格上调9%-11%，并将行业2013-15 年预期每股盈利上调0%-17%以反映实现气价的提升。

　　价格需进一步上调方可抵消进口亏损，维持对中石油的中性评级

　　本次提价如全面实施，将可抵消中石油2013 年预期进口亏损人民币450 亿元中的逾100 亿元。不过，中石油仍需与地方协商卖到最高价。天然气进口亏损不会大幅减少，因为液化天然气和管道天然气的进口量将继续上升。由于中石油面向终端用户，公司承受成品油和化工产品需求疲软的负面影响。天然气价格需进一步上调方可改善中石油在2013-2016 年之间的现金回报。新定价机制要到2016年中才会全面实施，届时进一步涨价的幅度可达人民币1.5 元/立方米。

　　中石化、中海油估值的风险/回报仍更具吸引力，维持对中石化和中海油的买入评级

　　中石油受益于天然气监管改革而会进一步积极改善，但我们认为其大部分上行空间已被计入股价，中石油（8.97 港元）目前对应5.4 倍的2013 年预期企业价值/债务调整后现金流，而中石化（5.32 港元）对应4.6 倍。

　　主要风险：下行风险高于上行

　　上行风险：1) 2013-15 年天然气价格上调早于预期；2) 天然气需求增长强于预期；3) 油价上涨。下行风险：1) 2013-16 年天然气价格上调迟于预期；2) 石油和化工产品需求走软；3) 海外业务和油品质量升级导致资本开支高于预期。

　　(来源：中国财经) (来源：中国网)