国内4G投资配套传输需求助推公司系统设备板块盈利提升。中移动4G招标的启动和下半年4G牌照的发放预计将推动无线基站配套传输需求的快速增长。我们预计传输设备市场增速连续三年达到20-25%。传输业务收入占据公司收入预计比例在35%左右，且随着中移动PTN招标进入价格稳定阶段传输业务毛利率有望高达35%-40%。我们认为，尽管毛利率较低的接入设备需求可能存在下降趋势，但传输领域的高速增长仍将推动公司系统设备板块盈利显著提升。

　　海外市场拓展有望进入快速上升期。公司海外战略取得显著进展。已在海外实现PTN/100G等产品的规模销售，且实现了海外FTTH工程的总包，展现了公司在光通信领域积累的技术优势。推动2012年海外收入规模增速超过80%规模达到8亿元。我们认为，经过公司近5年来的海外布局和投入，海外市场有望已经进入快速上升期，规模效应有望推动海外市场盈利快速提升。

　　烽火预制棒项目产能进一步扩张有利于稳定光纤业务盈利。对光纤光缆市场2013-2015年的交易价格预测为66、64、62元/芯公里，光纤价格的下降将影响光纤业务盈利能力。烽火预制棒项目在200吨成功实现后的进一步扩产，将快速提升项目的盈利规模，有助于稳定并提升光纤业务的盈利能力。我们认为，烽火预制棒项目的产能提升能将能够在光纤价格下降趋势中，实现光纤业务盈利的缓步提升。

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.64、0.85、1.04元，基于2013年预期EPS参考通信可比公司平均估值水平27X，同时考虑中移动4G招标启动和下半年4G预期发牌等影响，给予20%得估值溢价，对应目标价20.73元，维持公司“买入”评级。