“整个基金公司子公司的规模很难说，因为是非公募业务极度不透明，有乐观者预估有5000亿，但我认为目前应该是超2000亿的。基本上成立半年的子公司，规模均在百亿以上，当然通道业务占比非常大，一般都是超七成的。”北京某基金公司资深人士如是指出。

　　通道业务即指，项目、资金均在银行，银行为了规避信贷额度的限制，利用基金子公司的通道将表内资产转移至表外，基金子公司仅提供通道。

　　对于整个基金行业来说，使得基金子公司规模实现大跃进的是通道业务。而随着证券业协会最新发布的一则关于券商资管业务的征求意见稿，有望使得子公司通道业务更加膨胀。

　　上述意见稿主要是规范证券公司和银行合作开展定向资管业务。其中要求与证券公司合作开展定向资管业务的银行最近一年年末资产规模不低于300亿元，且资本充足率不低于10％。证券公司开展银证合作定向业务不得存在分公司、营业部等不具备资产管理业务资格的主体，变相独立开展定向资产管理业务；开展资金池业务等。

　　“意见稿或将限制券商和银行的合作，进而影响到券商的通道业务，相比之下，基金子公司是被监管层散养的，净资本没有要求，类信托业务均可以做。这是基金子公司弯道超车的机会。”深圳一位信托人士指出。最新数据显示，截至6月底，券商资管通道业务规模已超过3.5万亿元，基金子公司的体量尚不足券商资管的零头。

　　子公司有多大？

　　首批基金公司子公司于2012年11月拿到批文。嘉实基金、工银瑞信、平安大华基金有幸成为领先者，并于同年12月成立子公司。至今，基金子公司已经问世半年有余，基金子公司的数量已逼近40家。

　　基金子公司开展的为非公募业务，诞生以来一直衣锦夜行。不过，其主要业务模式和信托基本类似，已被市场人士熟知。然而，基金子公司的规模一直成谜，有关子公司盘子有多大的传言甚嚣尘上。

　　目前市场上有30来家基金公司，很难预测。“2000亿”这是记者在采访时，多位业内人士均认同的预估数。

　　本报记者摸底了一些业务比较突出的基金公司。从摸底情况来看，招商基金旗下子公司招商财富目前规模居首，大约400亿。招商基金总经理许小松曾于6月初接受记者采访，给出的数据是150亿元。尚不足一个半月的时间，规模已经大肆上涨1.6倍。

　　记者了解到，招商财富的业务类型主要包含三块：一是主动管理业务；二是半主动管理业务；三是通道业务。从目前来看，主动管理业务和半主动管理业务的规模占据三分之一，在同行中处于领先水平。主动管理业务目前的主要产品是低风险的债券产品。半主动管理业务主要依托招行项目资源进行合作。

　　“剩下的为通道类业务，即资金、资产两头在外，子公司高效、准确地撮合实现双方对接。同样的，基金子公司初期可通过通道型业务积累技术经验和渠道资源，并有效控制业务风险，较为迅速地做大规模。”许小松如是表示。

　　记者获悉，银行系的民生加银资产管理规模已超400亿元、平安汇通财富的资产管理规模超过300亿，同样属于领先者。

　　嘉实基金子公司是子公司中最为神秘的，记者了解到，其主动管理项目规模大约30亿元，但是通道类业务无从得知。

　　记者采访中获悉，不少基金子公司的规模已经超过了母公司。天弘基金旗下的子公司北京天地方中资产、新华基金旗下子公司新华时富的资产管理规模均上百亿，均一举超过母公司上半年的资产管理规模。万家基金子公司旗下万家共赢的规模同样超过了目前万家基金的规模。

　　事实上，在实际操作中，更有基金公司把公募业务当“弃子”，全民皆兵攻子公司业务。截至目前，次新基金公司中，成立一年之久的华宸未来，目前只发行成立了一只公募基金产品；红塔红土至今仍未成立公募基金产品，但记者获悉其非公募业务已经有上百亿。上述两家基金公司均在今年早些时候拿到了子公司批文，并都开展业务。

　　“算上通道业务，子公司规模超过母公司是轻而易举的事情。拿券商来说，资管规模上千亿并不罕见，有券商资产管理规模甚至逼近5000亿元，子公司目前刚刚起步，空间还很大。”有市场人士分析。

　　股东的利益转移

　　基金子公司从不避讳谈起股东这棵大树带来的贡献。

　　成立初期的基金子公司基本都大打股东牌，正因如此，银行系子公司的通道业务大爆发。“对于母公司的依赖是无可厚非的，就像工银瑞信子公司成立的时候，大家都觉得子公司的日子太好过了，子凭母贵，工商银行（行情，问诊）有太多的资源可以拿来利用，工银瑞信子公司最开始的项目确实均和工行密切相关。”深圳一位基金人士指出。

　　大多数基金子公司并不回避对于母公司的依赖。一家银行系基金子公司人士告诉记者，成立初期肯定是要先做通道业务，而且做通道业务很放心，风控上基本有银行把关。

　　民生加银子公司民生加银资产傍上民生银行（行情，问诊）后，则将民生银行的资源利用到最大化。据记者了解，民生银行给民生加银资产支付的通道费率一直都居高不下。

　　券商和上市公司及其股东关系密切，券商系基金子公司在开展股权质押业务上也算是有着得天独厚的条件。券商系基金子公司则充分利用了券商的平台。兴业全球基金旗下子公上海兴全睿众开展业务初期，获得申科股份（行情，问诊）和美晨科技（行情，问诊）两家公司股权质押业务。平安大华旗下子公司平安汇通在成立初期就已经将合作对象扩大至平安集团下的多家公司。

　　万家旗下基金子公司万家共赢资产成立以来的业务开展和股东们同样密切相关。万家基金为万家共赢的主要股东，持有51％的股权；诺亚财富旗下的歌斐资产持股35％；用于股权激励的上海承圆持股14％。记者了解到，很多地产融资项目、股权质押项目来自于股东的支持。股东诺亚财富无可厚非可以提供销售支持、歌斐资产过去一年多在房地产信托业务方面积累的经验同样可以被万家共赢拿去所用。

　　某股东为信托公司的基金子公司在成立初期，曾经受让了股东的一单规模近百亿元的通道业务。

　　纵然子公司业务风生水起，但劲敌信托、券商的竞争非常激烈，通道业务也打起了价格战。“通道费率下滑到万五、万三，只有做大规模才会有效应。”有子公司人士感叹道。

　　招商财富在6月初给出的数据显示，150亿元规模，带来收入3000万。“按照这一收入水平，子公司实现盈利并不难。民生加银资产、招商财富、平安大华等基金公司实现盈利是完全有可能的。”一位市场人士指出。

　　有资深信托人士向记者分析：“每家子公司业务不一样，费率差异很大，所以很难拿公募基金来做类比，也很难预估多大规模可以实现盈利。一般而言，子公司进账2000万，基本可以覆盖到成本。”

　　上述人士举例说明，诸如一家子公司拿到一个10个亿的地产融资项目，费率是百分之三，那么带来的收入是3000万，这一个项目即能让公司实现盈利。但如果子公司一百亿的规模，大部分都是通道业务的，平均收益率按照千分之一来算，收入为1000万，覆盖公司的成本很难。

　　事实上，子公司盈利有着母公司的帮助更显得轻而易举。记者了解到，不少基金公司将投资二级市场的专户业务剥离出去，交由子公司来做。此举类似于将原母公司的机构客户让渡给了子公司，而这部分业务原本应属于母公司。据记者了解，不少小基金公司诸如万家基金、新华基金均采取此种方式，母公司只做公募业务。

　　记者获悉，有基金公司与子公司基本上是一套班子两套人马，母公司将工作重心转移到子公司上，集中母公司的资源来做子公司业务。“只要有项目，不论岗位只要有资源均可以拿出来一起做，子公司对于提成是毫不吝啬的，同样不论是子公司抑或是母公司的员工均可以做。”上海一家基金公司人士如是指出。

　　公司运营成本比母公司低很多，不少子公司就在母公司办公，公司运营成本的大头租金成本省了，而一套班子两套人马，子公司连人力成本都节约了。

　　不过，有基金公司子公司和母公司泾渭分明者，“毕竟是两个独立的法人，财务当然也是独立的，更主要的是，我们的子公司并不是全资子公司。所以我们帮子公司销售产品，销售费用照收不误。”有基金人士告诉记者。