4G建设大潮即将拉开，行业投资有望超预期。2013年是4G建设元年，预计2013年我国电信CAPEX达到3750亿元，同比增长13%。LTE投资13年同比增长580%，未来三年CAGR达120%；其中占比最大的主设备CAGR达123%，2013年同比增长581%。而2013年的预测仅仅基于中移动年初建20万4G基站测算得出，目前电信联通对4G建设的态度已从消极转为积极，如果年内电信和联通上马4G，投资将超预期。

　　4G建设将有效提升设备商业绩，公司将极大受益。目前美国4G网络宏覆盖已经基本完成，受益于北美4G，爱立信[微博]营业利润2010年同比上升40%，其在北美的业绩从2010年之后也一直保持高速增长势头。阿朗近三年总营收基本零增长，唯有美洲市场增长，其他地区收入均不断下滑，受益于4G建设，2010年其美国地区收入同比增长15.2%。公司在价格方面具备优势，同时近期“棱镜门”事件也将成为公司份额增加的潜在催化因素，有望在国内4G建设中较大受益。

　　公司二季度业绩反转转正得到确认。公布2013年中报业绩预告，实现归属净利润3.02亿元，同比上升23.47%。毛利率持续回升，从去年3季度18%一直回升到今年2季度30%左右，期间费用率持续下降，主要得益于公司改变战略，重点聚焦海外高毛利市场，积极消化低毛利订单，并持续提升管理效率，我们认为公司得益于4G爆发和管理提升，毛利率和费用率转好的势头将继续延续。

　　股权激励提示信心，激励士气。我们认为公司在国内4G盛宴即将开始之时发布股权激励，有利于较大程度的激励核心员工士气，将公司高层、中层的利益充分统一，这将极有利于公司长远发展。同时按照行权条件测算，13年扣非净利润需达到11亿左右，揭示了公司对业绩信心十足。

　　预计公司13-15年EPS为0.75、0.98、1.25元，对应PE为18x、14x、11x。我们认为当前市场环境与之前两年发生较大变化，4G开建导致行业拐点来临，设备商的生存环境即将出现极大好转；同时公司业绩反转的信号也得到确认，公司目前对应13年18倍PE,而3G建设元年市场曾给予公司60倍以上估值，估值优势明显，上调至“买入”评级。

　　风险提示：4G招标不达预期，毛利率回升势头未能保持。