事项：

　　公司公布2013年中期业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加160%左右，预计基本每股收益为0.93元/股左右。

　　评论：

　　公司业绩略超市场预期，短期业绩释放充分。

　　公司2013年中期业绩预告略超市场预期，主要由于一季度深圳冠洋股权整体转让收益及北京等主力项目进入结算期。短期看，公司预收款充分释放，预期2013年地产结算毛利率将在50%附近。预计随着北京太阳星城项目进入到结算中后期，公司2014年业绩锁定程度将有所下降。

　　主力项目销售确定，总体货量充足。

　　公司今年在售的主力项目是北京冠城大通 澜石，根据中困指数研究院统计，截至6月，北京澜石项目累计实现销售10.64亿元。项目虽然住宅销售接近尾声，但写字楼和商业还有一定货量。南京蓝郡项目前6月实现销售约1.3亿，苏州冠城大通蓝湾实现签约1.1亿元。

　　公司并没有牺牲毛利追求高周转。由于位置核心，预期该项目为数不多的商业销售确定性较高。

　　海科健项目增加业绩可持续性。

　　太阳星城之后，公司最重要的项目是海科建资产包。公司通过挂牌竞得海科健20%股权，收购完成后持股比例上升至6g%。今年4月8日公司又通过海科建以人民币3835万元收购北京实创2.95%股权，持股比例从26.47%增至29.42%。海科健目前拥有未结建面35万平，部分土地储备附近的高端住宅项目售价已达35000-45000元/平米。海科健对公司的意义不仅仅在于增加了土地储备，而在于作为一个新的拿地平台大大延长了在北京经营的持续性，预计2015年后公司业绩主要靠海科建项目来维持。

　　公司态度积极，管理层激励充分。

　　公司近期公告了股权激励第一次行权结果，行权数量1182.9万股，行权价为6.20元，2013年7月1日即可实现上市流通。本次行权比例约占激励总量的45%，激励效果显著。

　　股权激励有利于公司管理层和流通股东利益一致。

　　风险提示：

　　公司业绩释放之后，预收款科目严重不足的风险。

　　盈利预测、估值和投资评级。

　　公司短期结算充足，且有一次性投资收益确认，上调公司2013年盈利预测，下调公司2014年业绩预测，调整公司2013/2014/2015年盈利预测至EPSl.12/0.77/0.95元/股(原预测为0.94/0.96/0.99元/股)，NAV7.45元/股。虽然公司短期业绩释放会加大近两年业绩波动，但长期看公司还是少数能在北京持续取得土地储备的中小地产公司。给予公司2013年8倍PE，目标价8.96元/股，维持公司“买入”的投资评级。