海通证券李迅雷：中国未来存在通缩风险_证券要闻

　　在日前举办的“2013财经·宜信财富中国财富管理系列论坛”上，海通证券首席经济学家李迅雷表示，我国投资占比已近极限，制造业过剩转为金融投资，房地产等行业存在去泡沫风险，这将影响信贷增速回落进而影响货币增速下行，中国未来存在通缩风险。对于A股而言，其涨幅取决于改革超预期程度，在配置上宜关注经济结构转型和消费升级类行业高成长品种。

　　李迅雷认为，我国投资占比已近极限，基建投资大半饱和，低毛利制造业投资继续下滑，制造业投资产能过剩，劳动力成本重估。他强调，中国产能过剩的本质是要素市场价格扭曲，价格管制使得资源被廉价使用，看似高增长，其实是透支未来，导致潜在增速下降。因此，解决产能过剩的核心也在于要素市场价格改革，约束无效产能扩张，增加未来增长潜力。可以预期，成品油机制、天然气、电力及铁路改革加速。

　　李迅雷表示，随着利率市场化的全面推进，2012年银行贷款加权利率几乎未降，但代表全社会平均回报的经济增速大幅下滑，两者终于接轨，这也意味着廉价资金的时代已经过去。目前，投融资关系决定融资成本。“我们注意到，2009年以后反映资金供需对比的“投融资增速差”成为决定融资成本的最关键因素。这意味着在分析未来资金价格走势时，对资金需求和资金供给的分析已是同等重要。这主要源于两大变化：利率市场化有助于抑制低效行业的投资冲动，降低资金需求，而且非信贷融资的大发展，将增加资金供应的渠道以及稳定性。”他说。

　　对于A股而言，李迅雷表示，股市涨幅主要取决于改革超预期程度。从远景来看，改革能否成为红利；从近景来看，经济从周期波动转向结构调整；从微距来看，2013年股价难以靠盈利增长驱动。在配置上，可以关注经济结构转型和消费升级类行业高成长品种。对于未来十年资产配置的思路, 他表示可以关注以下六大机会：一是跟随未来十年人口迁移的轨迹寻找城镇化的投资机会，二是资本账户开放背景下的移民潮与地产投资；三是投资美国，美国仍然是下一个十年全球龙头；四是黄金十年已过，但黄金投资长线逻辑依然成立；五是经济转型的机会，即放弃过剩行业追随成长行业；六是投资新兴行业，寻找新科技新应用改变商业模式的机会。

　　作者：张鹏来源中国证券报·中证网)