中国证券报：国际资本流入加速趋势明显，怎么看其中的驱动因素？

胡一帆：从全球流动性角度看，美国、欧洲持续量化宽松的政策，使全球资本流动越发活跃。日元近期大幅贬值会带来流动性的增加。充裕的全球流动性使国际投资者很自然在全球寻找避险天堂，由于去年全球经济增速放缓、欧洲债务危机、美国财政悬崖等问题，今年开始国际资金从发达经济体流向新兴经济体的趋势较明显。

谢亚轩：不同性质的资金，其驱动因素不完全一样，波动性也不完全一样。一是海外资金对证券类的投资，短期流入流出显示其资金波动性比较大；二是因境内外汇率和利率不同而赚取息差的套利资金，这是近期探讨较多的资金；还有一部分资金以FDI为代表的海外资金流入，尽管流入性滞后，但会随着经济好转而不断加强。现在来看，全球的流动性环境正在改善，全球资本项下的流动会趋活跃，进而推动上述几类海外资金更多向新兴经济体外溢。

中国证券报：如何看待未来资金流动态势？

胡一帆：目前来看，国际资本强势流入日本的情况比较多，但接下来资金可能会发生转向，也可能流入中国香港或内地。这是因为日本内生经济增长机制不足，因量宽政策流入日本的国际资金发现估值不足，会将多余资金流入到新兴经济体。同时，中国政府实施相关政策，对经济有所提升，资金掉头的可能性非常大。

谢亚轩：全球资本流动一方面取决于发达国家金融体系稳定，另一方面取决于金融机构的运作，目前来看这两个条件已经具备，流动性正在恢复。充裕的流动资金肯定会流向币值稳定、增长稳定的地区。新兴经济体增长速度会比发达国家快一点，资金自然不能忽略，中国是国际投资者看好的价值洼地。

防范系统性风险

中国证券报：在国际资本流入预期增强的背景下，是否可以认为中国经济前景乐观向好？

胡一帆：尽管近期增势减弱，但中国经济增长率仍明显高于其他主要经济体，相对较高的增长率吸引了外国投资。目前主要的宏观支持政策集中在基础设施领域，但预计针对消费的支持政策也会陆续出台，这些都将提振中国经济增长。同时，QFII、RQFII等措施的规模和范围正不断扩大，中国的资本市场逐步向境外投资者开放，境外投资者获得越来越多在中国投资的机会。

谢亚轩：以主权基金为例，作为流动性并不高的长期资金，它们希望中国能够进一步放开RQFII额度，也意味着会比较看重中长期投资机会，肯定不会放弃中国在其资产配置中的位置。尽管目前国内的确存在转型或通胀压力，但从经济增长方面看，中国在全球的位置不容忽视，全球经济仍在逐步复苏，各个国家的经济会逐渐好转。

中国证券报：如何评估海外资金注入对国内产生的影响？

胡一帆：多国央行正在注入或准备注入流动性以刺激陷入停滞的经济，全球其他国家的央行也有可能会向经济注入更多流动性。如果资本流入过快，可以从监管角度进一步加强，比如增加资本流入税等。

谢亚轩：从国内角度来说，还是要防止系统性风险并管理通胀预期。一季度外汇占款不算少，显然中国的货币政策希望保持稳健，所以央行重启正回购来回收流动性，这是目前政策信号最小的货币工具。同时针对高波动性和投机资金，会采取外汇管制的方式。如果资本流入量加大，不排除可能增强正回购力度，或用准备金率的方式来进行对冲。