杨家界索道前景看好，打开景区西入口增长空间：

　　杨家界索道的建设是张家界 市的重点建设项目，一方面其对于提升核心景区游客接待容量有着积极的意义，因为运力关系三条索道旺季较拥挤，杨家界索道有望能分流部分客流；另一方面，杨家界索道所在杨家界景区位于核心景区西北方向，索道拉近了杨家界与其他核心景区的距离，有助于提升其客源流向杨家界景区。杨家界景区内外交通改善将保障景区通达的便利性，而且杨家界独特的峰墙地貌具有独特性可替代性不强，综合来看，杨家界索道前景看好。

　　预计杨家界2013年四季度开始试营业，总投资达到1.7亿元，固定资产预计1.1亿元，折旧按20年预计年折旧成本为550万元，我们预计单程票价50元左右，2013年预计接待7万人左右的游客，2014年和2015年预计接待90和110万人，预计2013至2015年净利润达到-135.18万元、1645万元、2186万元，折合EPS分别达到-0.004、0.051、0.068元/股。

　　估算12个月合理价值为11.5元：

　　我们预计2013年至2015年公司营业收入为7.79亿元、9.74亿元、11.66亿元，归属上市公司净利润分别为1.13亿元、1.46亿元、1.65亿元，EPS分别为0.35、0.46、0.52元。建议按照2014年EPS给予25倍市盈率估算12个月每股合理价值为11.5元。公司拥有张家界较优质的旅游资源，且作为张家界市的投融资平台享有政策优势，我们对公司前景看好，整体预计估值水平将持续抬升，在三季度旺季到来时将有良好表现，暂时维持公司“增持”评级。

　　未来看点是交通改善：

　　张家界荷花机场扩建工程以2020年为目标建设年限，按照满足年旅客吞吐量500万人次规划，未来张家界荷花机场的候机楼面积约是现在的6倍。黔张常高铁和长益常城际铁路未来建成后，张家界往来中部高速铁路交通枢纽的长沙将非常便捷，时间成本的下降将大幅提升往来张家界旅游的游客量。今年年底张花高速公路将有望正式通车，从重庆市至张家界的公路时间将缩短至6个小时。宜张高速从宜昌至张家界的高速公路在2012年已经正式开工，2016年有望开通，届时从武汉至张家界的公路时间最快只需5小时。

　　风险提示：

　　张家界游客量出现较大下滑；杨家界索道建设低于预期；成本费用增长超出预期。