辅助生殖再造一个通策？

　　目前，我国辅助生殖处于典型的卖方市场。一方面，不孕不育发病率上升，另一方面，国家严控牌照带来的供给瓶颈，我国辅助生殖市场严重供不应求。据悉，在北京、上海等大城市，患者做一个试管婴儿手术，平均要排队6个月至1年。

　　国泰君安分析师李秋实表示，按1.3亿育龄(25-35岁)妇女，12.5%的不孕不育发病率计算，假设25%采用试管婴儿手术，则其潜在市场需求应为每年450万例，为目前手术量20万例的22倍。若按平均每例手术收费2.5万元计算，整个潜在市场规模近1100亿元。

　　资料显示，截止上周五，通策医疗市值约为40亿元，2012年营业收入为3.79亿元。对比可见，其在顺利获得牌照后，在这一蓝海领域的成长空间巨大。

　　此外，此次通策的合作方波恩公司更是大有来头，这很好地解决了患者的信任度问题。

　　据悉，波恩公司是由诺贝尔医学奖得主、“试管婴儿之父”罗伯特·爱德华兹创建，是全球首家体外受精试管婴儿治疗中心，拥有国际顶尖的品牌和技术，2012年其第二代IVF第五天胚囊移植手术在38岁以下产妇中成功率高达48.7%，在38岁以上高龄产妇中也达到37.5%。

　　杭州波恩生殖技术管理有限公司成立后，通策医疗将与波恩公司以利润分成的形式合作，波恩(英国)将授权“杭州波恩生殖技术管理有限公司”使用Bourn Hall的品牌和国际先进的辅助生殖技术，并提供质检、人员培训和营销等服务。公司计划在中国率先建立两个旗帜性试管婴儿中心，并计划以加盟的形式管理其他试管婴儿中心。

　　口腔医疗2014年有望发力

　　根据财报，通策医疗主营业务口腔医疗目前占比约为97%，仍是未来增长的重中之重，未来三年仍是主要收入和利润来源。通策医疗于今年4月25日公告，杭州口腔医院新总部投入建设，预计总投入为1亿元，预计于明年4月竣工，届时，新总部将成为杭州最大规模的口腔种植中心、最大规模的口腔专科医院，并含正畸中心和VIP等口腔各科室。根据项目可行性报告，杭州口腔医院新总部建成后，未来三年新总部可分别增加净利润为5000万元、7000万元、9000万元。

　　此外，通策医疗在三线城市的医院逐步成熟。根据2012年年报，除杭州口腔医院外，公司口腔业务的两家二线梯队医院也显示出了较快的增速。2007年6月，公司出资875万元收购宁波口腔医院75%股权；2011年6月公司公告出资3亿元与昆明妇幼保健院合作成立呈贡新区医院，公司持股80%。目前这些合资控股医院赢利水平上升较快，也成为通策业绩增长的一大助推器。

　　海通证券认为，该公司是稀缺的医疗服务类上市公司，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，口腔医疗“需求”转向“需要”。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元，目标价25元，对应2013年36倍PE，维持“买入”评级。国泰君安建议增持，目标价27元。看好公司和世界顶级试管婴儿中心合作的模式，辅助生殖有望再造一个通策。预计公司2013-2015年每股收益为0.72元、0.99元、1.37元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间，给予2013年业绩38倍PE估值，目标价27元，建议增持。

　　南方日报记者 张俊