成长盛宴需择“良木”而栖

　　创业板指数冲破千点大关，成长股盛宴仍未散席。应该说，在经济复苏乏力、指数暗定震荡格局背景下，以创业板为代表的成长股走牛具备一定必然性及合理性。在当前大环境下，这种抱团“成长”逻辑仍是主流，“成长”光环不会仅笼罩在创业板头上。当然，需求端持续疲弱会拖住经济增速，上市公司盈利改善恐不及预期，一旦盈利风险释放，肯定有个股会存在“裸泳”风险，只有兼具适应经济转型及高成长特性的个股，方能守住强势本色。

　　以创业板为主的走牛个股的出现有一定必然性及合理性，主要是基于以下三点原因。首先，今年宏观环境整体偏中性，尽管经济复苏动力不足，但总体上仍处于复苏通道中，再加上美国经济稳步复苏态势日趋明朗等因素，今年国内经济增速出现大幅下滑概率很小，这决定A股市场既无趋势性机会也无系统性风险，无疑给活跃资金提供“折腾”底气。其次，在整体市场盈利状况不佳背景下，具备高成长性个股属市场稀缺资源，理应享受一定估值溢价，在某种程度上资金抱团这类成长股是震荡市变防御为进攻的手段。再次，当前带有“成长”光环个股多是“小行业”的“大公司”，更符合经济转型方向，因而更易受活跃资金青睐。统计显示，目前牛股多从五大行业诞生：节能环保及安全、消费电子、新文化、医疗保健及智慧城市，这五大行业基本都享受到转型红利。

　　事实上，创业板指数自沪综指1949点低点以来曾出现过最高超过70%的涨幅，就是当下追逐“成长”热情的反映。如这种追逐“成长”的热情演绎为群体疯狂行为时，其潜在风险需投资者有清醒认识。

　　目前，最让市场担忧的是“成长股”利润增速能否达到市场预期。当前“成长盛宴”一大根基就是个股高成长性，但不少股票股价表现早已超出基本面实际情况，“成长股”利润增速不及市场预期的概率不能排除。例如，一季度创业板上市公司营收同比增速稍有回落，稳定在19.2%，不过净利润同比增速出现下滑，这显示企业增收不增利现状。在盈利方面，自去年四季度开始，大盘股盈利水平率先反弹，创业板上市公司盈利回升节奏稍晚于主板。目前，小盘股ROE仍处于下降通道，一季度创业板上市公司的单季ROE达1.5%的历史低点。

　　不过，在“成长盛宴”中除去“成长”特色外，还有想象空间和事件冲击因素，传统估值体系是否适用于这类股票仍是疑问，类似华谊兄弟、碧水源、乐视网和机器人等“牛股”，如拿传统估值体系评判，恐怕“高估值”早就应让资金望而却步了，可资金仍在不断“高位”接筹，甚至不乏机构投资者。

　　需要明确的是，从长期看，在全球和国内经济整体增速放缓且复苏乏力背景下，传统产业将被迫升级转型，整体机会将继续缺失，机会将更多来源于“时势”。新兴成长产业中的中小盘个股仍有机会凭借其灵活性和后发优势在变化中实现快速增长，继而成为牛股诞生地。尽管本轮创业板指数演绎一波超过70%的牛市征程，但创业板内部分化其实早就存在。统计显示，在本轮创业板走牛过程中，约10%的创业板个股贡献60%左右的涨幅，约20%贡献80%左右的涨幅。投资择股恰似择“良木”而栖：所谓结构性行情不仅存在于主板，也存在于创业板；选择“成长”，不在于股票属于创业板、中小板还是主板，而在于其是否具备适应经济转型、享受政策红利、具备想象空间和行业地位牢固等特征。

　　本报记者 魏静 来源中国证券报)