“农村包围城市”将促使公司胰岛素市场份额大幅提升：我们推荐通化东宝最核心的逻辑是看好胰岛素在基层，特别是地县级以下医院的使用普及。目前，地县级以下糖尿病患者胰岛素使用率低，缺乏足够有处方资质的内分泌医生。公司与中国医师协会共同推进“蒲公英行动”，进行基层医生教育。2011 年启动，原计划三年，又延长了三年，每年计划培训1000人，将解决基层医生不足的问题。重组人胰岛素进入2012 版基药后，解决了患者报销的问题，每年2200 元左右的支出，医保压力并不大。因此，广大农村地区的糖尿病患者使用率将不断提高。在基层市场，特别是广大的农村地区，公司缺乏强有力的竞争对手，能较好的维护价格体系，将充分享受蓝海市场扩容。我们认为“农村包围城市”将使公司有望在未来5-10 年保持较快增长，促使公司胰岛素市场份额大幅提升。

　　出口是锦上添花：公司是全球少数能够量产重组胰岛素的企业，拥有3000公斤原料药产能。2012 年，公司胰岛素原料药出口额2000 万元左右。公司委托瑞典的瑞康生命科学有限公司开展欧盟注册，目前人胰岛素欧盟注册的临床申请已经获得批准。我们认为胰岛素原料药及制剂出口是锦上添花，有利于打开国际市场，树立民族品牌。

　　1.26 支注射剂生产线有望年底投产，类似物2015 年上市：公司1.26 亿支重组人胰岛素注射剂进展顺利，所有的前期准备工作已经完成，已进入设备安装阶段，有望于2013 年底进行试生产及GMP 验收。投产后，将解决5 年以内的制剂需求。公司已重新提交了甘精、门冬的临床申请，下半年将进行30/70、50/50 混合门冬和地特的临床申请，赖脯2014 年申请。2015 年后，公司将成为全系列胰岛素的生产商，竞争优势将更加突出。

　　维持“推荐”评级：糖尿病是个大市场，胰岛素是个好产品。我们认为公司是全球胰岛素领先企业，经过10 多年的努力，已经迈入发展新阶段。公司深耕基层，将充分受益胰岛素进入2012 版基药，有望因“农村包围城市”而大幅提升胰岛素市场份额，原料药及制剂出口则是锦上添花。预计2013-2014 年EPS 分别为0.40 元、0.55 元，建议长期坚定持有，分享公司成长，维持“推荐”评级。

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