价值投资和趋势投资不可能结合，价值投资不等于长期持有，更绝对不等于不顾价格安全性频繁地去操作，价值投资最核心的是买到的价格争取远低于它的价值。安全是我们的全部思考，增长、成长、价值等其实都是安全的一部分。

　　过去几年，白酒业经历了非理性的扩张。在制造环节大量采用勾兑的办法来替代传统的酿酒工艺；在销售方面，通过投放广告等手段进行营销，以次充好，将原本低劣的酒卖高价；在渠道方面广铺销售点。去年，我们就意识到白酒行业的冬天不远了。

　　一方面，我们认为投资者对白酒行业的投资要谨慎；另一方面，对于茅台等高端白酒我们仍然看好。企业的内功就变得更加的重要了，其实每一个行业，都有好的企业，都有差的企业，为什么我们还是坚持持有茅台？因为茅台的整体产量在白酒行业里还是非常低的，后面的潜力还非常大。从对品牌理解的角度看，茅台还是很有它的特殊性。

　　盈信集团持有1200万股茅台已经长达十年，公司近日作出决定，在持股十年之后再次增持。

　　我们要看到现象后面的本质，大家为什么要喝茅台？关键是他们喜欢茅台，觉得茅台代表了国酒，有面子。对于中国人而言，要面子这个事会因为军队禁酒、公款禁酒就消失了吗？答案显然是否定的。

　　每个人都可以做自己独立的研究，关键是研究要全面，既要看到数字也要看到数字后面的中长期趋势，更要看到事情的本质。就现阶段而言，很多人都说茅台不好，短期内股价已经下降了那么多，但我认为大多数人不看好的时候恰恰是一个好的投资机会，只要你明白消费者对茅台的喜爱没有发生改变，你就能明白从长期来看茅台股价一定会回来的。

　　至于为什么选择在这个阶段开始增持，是因为目前市场情绪最差。巴菲特是选时的，他选时的标准是别人恐慌的时候我贪婪。同样，作为巴菲特的追随者，现在市场对茅台的情绪最差，因此公司达成统一的操作判断。

　　但是需要补充说明的是，现在增持不等于我们以后不再增持。现在增持也不代表我们不会考虑卖出。在这个时间我们做出增持决定，更准确地说是希望体现我们对于茅台企业的尊敬和支持。

　　茅台不是普通的白酒，主要有三点理由：其一，茅台有很多故事，这是其他白酒所没有的。比如周恩来和许世友对饮茅台的故事。其次，茅台的价格说明它在白酒行业中是超脱的。10年前茅台和某些白酒价格相近，但如今已经拉开差距，与第二阵营的白酒无法追赶。最后，和很多白酒厂商为了短期利润降低质量扩大产能不同，茅台并未如此做，一直采用传统方法酿造，并不盲目扩产。

　　我们认为白酒产业正在迎来拐点期，这个调整周期初步估算会持续三年，二三线品牌会面临定位不清晰增长乏力、同质化竞争费用激增的局面，其生存环境自然会恶化。但在这个过程中，茅台会进一步鹤立鸡群。过去10年，白酒产业就像马拉松长跑，茅台从最初的领跑，到现在已经拉开了一些距离，未来几年经过产业洗牌后，领跑的幅度会越拉越大，而这正是茅台的投资价值所在。