每经记者 王砚丹今年一季度，借助金融改革东风，券商集合理财产品如雨后春笋般成立。但对于投资者，不管有多少产品推出，最看重的仍然是其业绩。
海通证券是一家老牌券商，其资产管理业务近年来发展势头异常迅猛。不过《每日经济新闻(微博)》记者注意到，从一季度业绩排名来看，公司产品并不出彩，特别是有两款次级产品——海通赢信1号风险级和海通赢信2号风险级产品，仅成立两个多月时间净值就跌去三成，让投资者蒙受了不小损失。
风险产品：成立两月亏三成/海通证券官网信息显示，海通赢信1号、2号产品均自今年1月4日开始推广，成立于1月24日。两款产品均分为优先级和风险级，最低参与金额均为100万元，期限6个月。经过20天的推广，最终海通赢信1号优先级产品有45人认购，募集资金6516万元；风险级产品有2人认购，募集资金255万元。海通赢信2号优先级产品有85人认购，募集资金1.26亿元；风险级产品有3人认购，募集资金435万元。《每日经济新闻》记者注意到，两款产品投资目标和范围非常类似，投资目标为“在控制和分散投资组合风险的前提下，实现组合资产长期稳定增值。”而投资范围主要有四个——一是集合资金信托计划，比例为0～100%；二是固定收益类资产，比例为计划资产的0～100%，包括国债、央行票据、短期融资券、债券型证券投资资金、超过七天的债券逆回购等；三是现金类资产，比例为0～100%，包括现金、银行存款、货币市场基金、不超过七天的债券逆回购等；四是证券回购，融入资金余额不超过计划资产净值的40%。从成立两个月后的业绩来看，海通赢信1号和2号均呈现出优先级表现一般，而风险级大幅亏损的现象。4月9日，赢信1号和2号优先级单位净值均为1.0106元，即盈利1.06%；而风险级的单位净值分别跌至0.7275元和0.6813元，即亏损达27.25%和31.87%。
分级机制：2人为45人兜底/《每日经济新闻》记者注意到，以赢信1号为例，在其法定合同中，
海通证券明确指出：“本计划先募集优先级，优先级足额募集后再募集风险级。其中，优先级份额约定到期收益率为年化5.1%；风险级以其份额资产为限承担风险，享有全部剩余收益。计划到期后，优先级分配优先级份额的参与金额与投资收益，剩余收益将全部分配给风险级份额。”由于优先级份额和风险级份额初始比例上限为29:1，因此其初始杠杆比例上限高达30。赢信1号优先级的45位客户可以收到铁定的年化5.1%的约定收益（半年期绝对金额约为166.16万元，不考虑费用），但这款产品只要亏损绝对金额超过88万元，即亏损1.3%，风险级的2位认购者将血本无归，相当于2位认购者为其他45位优先级认购者兜底。但这并不表示风险级客户无利可图。如果赢信1号在这半年期间，运作绝对收益超过166万元，比如达到500万元，那么2位风险级认购者可享受到其余334万元收益。
高杠杆结果：巨亏或暴赚/事实上，券商集合理财产品采用大规模采取分级机制也是从去年10月底监管层对券商资管业务松绑后才开始的，目前如大通证券、国泰君安等都发行了分级产品。而这些分级产品的净值也体现出极大的波动性。
同花顺iFinD数据显示，如国泰君安君享融盛华银价值B级产品2月26日成立，4位客户认购1000万元，属于偏股型基金，最近一周由于大盘下跌，其回报率为-12.66%；而混合债券型基金国泰君安君得丰一号次级产品于2012年12月成立，目前其净值已达1.157元。某大型券商资管人士指出，一般而言，分级式基金的原理在于收益分割原则，这一原则并非新鲜事物，实质上各种分级基金价值都可以被四种期权的线性组合所模拟，“投资者一般看到的只是最终结果，即风险级产品因为高杠杆而可能巨亏或暴赚，实际上其设计非常复杂。我们对于推行这一类型产品还是非常谨慎，一般是小集合才会引进此类条款，而我们公司前期本来有推出分级产品的打算，但最后经过探讨，还是决定暂不推出。”《每日经济新闻》记者昨日致电
海通证券，希望与资管部门负责人就产品设计和运作模式作进一步沟通，但
海通证券方面明确表示，暂不愿接受媒体采访。(每经网)